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玉林市(福绵区、北流市、兴业县、博白县、陆川县、玉州区、容县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

广元市(朝天区、旺苍县、利州区、剑阁县、昭化区、苍溪县、青川县)

百色市(平果市、凌云县、田阳区、西林县、隆林各族自治县、德保县、乐业县、右江区、田东县、田林县、那坡县、靖西市)  厦门市(海沧区、思明区、集美区、同安区、翔安区、湖里区)

肇庆市(四会市、鼎湖区、高要区、广宁县、德庆县、端州区、怀集县、封开县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县、碧江区、德江县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)

聊城市(高唐县、阳谷县、东阿县、东昌府区、茌平区、莘县、临清市、冠县)  十堰市(茅箭区、竹溪县、丹江口市、竹山县、郧阳区、房县、张湾区、郧西县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

达州市(达川区、万源市、宣汉县、通川区、开江县、渠县、大竹县)

广西壮族自治区

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

扬州市(高邮市、邗江区、宝应县、仪征市、广陵区、江都区)

沧州市(海兴县、东光县、河间市、新华区、孟村回族自治县、盐山县、任丘市、沧县、泊头市、运河区、肃宁县、吴桥县、青县、南皮县、献县、黄骅市)

伊春市(金林区、友好区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、南岔县、伊美区、汤旺县、铁力市、乌翠区)

大理白族自治州(云龙县、大理市、弥渡县、祥云县、洱源县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、宾川县、永平县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

吕梁市(离石区、临县、孝义市、中阳县、岚县、交口县、兴县、石楼县、交城县、汾阳市、方山县、柳林县、文水县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

山南市(琼结县、隆子县、桑日县、浪卡子县、乃东区、贡嘎县、加查县、洛扎县、措美县、曲松县、扎囊县、错那市)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)

大连市(金州区、中山区、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、庄河市、普兰店区、西岗区、长海县、瓦房店市)

金华市(婺城区、浦江县、兰溪市、武义县、永康市、东阳市、义乌市、磐安县、金东区)

宁波市(鄞州区、宁海县、北仑区、镇海区、海曙区、奉化区、江北区、余姚市、象山县、慈溪市)

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河池市(环江毛南族自治县、南丹县、东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

嘉兴市(海宁市、南湖区、嘉善县、平湖市、海盐县、秀洲区、桐乡市)

阳泉市(平定县、矿区、城区、郊区、盂县)

韶关市(浈江区、曲江区、仁化县、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、新丰县、武江区)  酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、祁东县、雁峰区、石鼓区、衡阳县、衡南县、常宁市、耒阳市、衡东县、衡山县、南岳区)

南平市(邵武市、顺昌县、浦城县、建瓯市、松溪县、政和县、建阳区、延平区、光泽县、武夷山市)

昆明市(嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、西山区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、东川区、官渡区、盘龙区、富民县、宜良县)塔城地区(塔城市、托里县、裕民县、沙湾市、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

银川市(灵武市、金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区、贺兰县)  湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、保靖县、花垣县、吉首市、古丈县、凤凰县、龙山县)

连云港市(海州区、灌南县、东海县、连云区、赣榆区、灌云县)

保定市(博野县、容城县、涞水县、莲池区、曲阳县、涿州市、高阳县、阜平县、高碑店市、唐县、顺平县、满城区、定兴县、安国市、徐水区、清苑区、竞秀区、涞源县、易县、蠡县、安新县、定州市、雄县、望都县)

昌都市(边坝县、洛隆县、芒康县、类乌齐县、察雅县、江达县、左贡县、八宿县、卡若区、贡觉县、丁青县)宁德市(福安市、霞浦县、蕉城区、寿宁县、屏南县、周宁县、古田县、柘荣县、福鼎市)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区、新昌县、诸暨市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)

长沙市(望城区、浏阳市、天心区、岳麓区、长沙县、雨花区、开福区、芙蓉区、宁乡市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、茂县、九寨沟县、汶川县、松潘县、马尔康市、金川县、理县、阿坝县、壤塘县、若尔盖县、小金县、红原县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、溆浦县、中方县、辰溪县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县)

南宁市(青秀区、宾阳县、兴宁区、马山县、邕宁区、江南区、西乡塘区、横州市、上林县、良庆区、武鸣区、隆安县)

梧州市(万秀区、藤县、蒙山县、岑溪市、龙圩区、长洲区、苍梧县)

江门市(恩平市、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市、新会区)

济源市

开封市(杞县、兰考县、鼓楼区、通许县、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、祥符区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

滨州市(无棣县、阳信县、沾化区、滨城区、博兴县、邹平市、惠民县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

朝阳市(双塔区、龙城区、朝阳县、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。