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三门峡市(义马市、湖滨区、灵宝市、陕州区、卢氏县、渑池县)

山南市(浪卡子县、扎囊县、贡嘎县、乃东区、桑日县、隆子县、曲松县、琼结县、措美县、加查县、洛扎县、错那市)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、合作市、临潭县、玛曲县、碌曲县、迭部县、卓尼县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)  金昌市(永昌县、金川区)

濮阳市(范县、华龙区、清丰县、濮阳县、台前县、南乐县)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、石龙区、鲁山县、汝州市、叶县、新华区、郏县、卫东区、湛河区)

朔州市(山阴县、应县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市)吉安市(永丰县、吉水县、新干县、峡江县、遂川县、泰和县、万安县、吉安县、永新县、青原区、井冈山市、吉州区、安福县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)  海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)

长沙市(天心区、望城区、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、开福区、长沙县、浏阳市、雨花区)

东营市(垦利区、河口区、东营区、广饶县、利津县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海宁市、海盐县、秀洲区、平湖市、桐乡市)

郑州市(惠济区、新密市、二七区、中原区、登封市、管城回族区、巩义市、中牟县、上街区、金水区、荥阳市、新郑市)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

宜宾市(长宁县、叙州区、翠屏区、筠连县、南溪区、兴文县、江安县、高县、珙县、屏山县)

沧州市(孟村回族自治县、新华区、海兴县、肃宁县、献县、东光县、青县、吴桥县、黄骅市、任丘市、泊头市、运河区、河间市、盐山县、南皮县、沧县)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、射洪市、船山区)

开封市(顺河回族区、杞县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、通许县、禹王台区、兰考县)

长春市(双阳区、九台区、德惠市、朝阳区、南关区、公主岭市、宽城区、农安县、二道区、绿园区、榆树市)

宁夏回族自治区

马鞍山市(含山县、和县、雨山区、博望区、当涂县、花山区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

宁波市(北仑区、余姚市、慈溪市、宁海县、象山县、江北区、鄞州区、奉化区、海曙区、镇海区)

成都市(武侯区、金牛区、简阳市、新都区、大邑县、青羊区、蒲江县、青白江区、都江堰市、郫都区、锦江区、龙泉驿区、崇州市、双流区、温江区、彭州市、成华区、邛崃市、金堂县、新津区)

绵阳市(三台县、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、江油市、梓潼县、平武县、安州区、涪城区)

嘉峪关市

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

牡丹江市(爱民区、穆棱市、绥芬河市、海林市、东安区、阳明区、宁安市、东宁市、西安区、林口县)

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来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

兰州市(永登县、城关区、七里河区、皋兰县、西固区、红古区、安宁区、榆中县)  阳泉市(城区、郊区、盂县、平定县、矿区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

荆州市(沙市区、江陵县、石首市、荆州区、松滋市、洪湖市、公安县、监利市)

临沂市(沂水县、蒙阴县、莒南县、郯城县、沂南县、兰山区、兰陵县、河东区、费县、平邑县、临沭县、罗庄区)大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、德令哈市)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、当雄县、林周县、墨竹工卡县、尼木县、城关区、曲水县)

白山市(浑江区、靖宇县、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县)

六安市(霍邱县、霍山县、舒城县、金寨县、裕安区、金安区、叶集区)许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县、建安区、魏都区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

宣城市(绩溪县、旌德县、宣州区、泾县、宁国市、广德市、郎溪县)

衡阳市(祁东县、衡阳县、衡南县、石鼓区、雁峰区、珠晖区、蒸湘区、常宁市、衡山县、耒阳市、衡东县、南岳区)

大连市(甘井子区、瓦房店市、金州区、西岗区、庄河市、旅顺口区、中山区、长海县、沙河口区、普兰店区)

喀什地区(疏附县、泽普县、岳普湖县、莎车县、伽师县、巴楚县、麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、喀什市)

茂名市(电白区、化州市、高州市、茂南区、信宜市)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、双峰县、冷水江市)

滨州市(沾化区、邹平市、博兴县、惠民县、无棣县、阳信县、滨城区)

菏泽市(郓城县、巨野县、定陶区、鄄城县、成武县、曹县、东明县、单县、牡丹区)

信阳市(息县、商城县、光山县、罗山县、淮滨县、平桥区、潢川县、固始县、浉河区、新县)

黑河市(北安市、逊克县、五大连池市、爱辉区、孙吴县、嫩江市)

黄山市(休宁县、祁门县、黟县、徽州区、屯溪区、歙县、黄山区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

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　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。