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张家口市(蔚县、怀安县、下花园区、桥西区、崇礼区、万全区、桥东区、怀来县、宣化区、沽源县、赤城县、张北县、康保县、涿鹿县、尚义县、阳原县)

陇南市(徽县、西和县、成县、礼县、两当县、文县、武都区、康县、宕昌县)

衡阳市(衡东县、衡南县、石鼓区、南岳区、珠晖区、雁峰区、常宁市、衡阳县、祁东县、耒阳市、衡山县、蒸湘区)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)  咸阳市(杨陵区、旬邑县、武功县、淳化县、泾阳县、秦都区、三原县、渭城区、兴平市、彬州市、长武县、乾县、永寿县、礼泉县)

朔州市(朔城区、怀仁市、平鲁区、右玉县、应县、山阴县)

佳木斯市(郊区、东风区、同江市、向阳区、富锦市、抚远市、桦南县、前进区、桦川县、汤原县)

济宁市(曲阜市、邹城市、梁山县、任城区、兖州区、金乡县、鱼台县、泗水县、微山县、嘉祥县、汶上县)

安庆市(太湖县、宿松县、桐城市、迎江区、怀宁县、岳西县、望江县、大观区、潜山市、宜秀区)  济南市(槐荫区、济阳区、长清区、章丘区、历下区、商河县、钢城区、天桥区、莱芜区、历城区、平阴县、市中区)

湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、德清县、长兴县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

阜新市(海州区、细河区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区)

乐山市(夹江县、市中区、金口河区、犍为县、沙湾区、井研县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、峨眉山市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

柳州市(融安县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳江区、柳北区、三江侗族自治县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

吉安市(永新县、遂川县、吉安县、安福县、万安县、井冈山市、泰和县、永丰县、新干县、吉水县、峡江县、青原区、吉州区)

太原市(娄烦县、万柏林区、小店区、杏花岭区、阳曲县、晋源区、清徐县、迎泽区、尖草坪区、古交市)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、天心区、开福区、长沙县、宁乡市、浏阳市、望城区、雨花区)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县)

广安市(武胜县、邻水县、广安区、岳池县、华蓥市、前锋区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县、芒市)

广西壮族自治区

呼伦贝尔市(阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、额尔古纳市、海拉尔区、根河市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区、灯塔市、太子河区)

澳门特别行政区

秦皇岛市(抚宁区、海港区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县)

南昌市(青山湖区、进贤县、西湖区、新建区、安义县、南昌县、青云谱区、红谷滩区、东湖区)

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呼和浩特市(回民区、土默特左旗、武川县、新城区、玉泉区、和林格尔县、清水河县、赛罕区、托克托县)

香港特别行政区

贵阳市(花溪区、息烽县、修文县、乌当区、南明区、开阳县、云岩区、白云区、清镇市、观山湖区)

自贡市(沿滩区、荣县、大安区、自流井区、富顺县、贡井区)  阿坝藏族羌族自治州(理县、壤塘县、红原县、马尔康市、松潘县、金川县、黑水县、小金县、若尔盖县、九寨沟县、汶川县、茂县、阿坝县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

宜宾市(高县、江安县、翠屏区、南溪区、屏山县、珙县、筠连县、长宁县、叙州区、兴文县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)三明市(大田县、三元区、泰宁县、将乐县、宁化县、永安市、建宁县、明溪县、沙县区、尤溪县、清流县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)  宁德市(寿宁县、福安市、古田县、柘荣县、霞浦县、福鼎市、周宁县、屏南县、蕉城区)

东莞市

临汾市(霍州市、乡宁县、蒲县、汾西县、古县、隰县、吉县、浮山县、尧都区、侯马市、永和县、安泽县、翼城县、襄汾县、大宁县、洪洞县、曲沃县)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区)

合肥市(瑶海区、庐江县、肥东县、蜀山区、庐阳区、巢湖市、肥西县、长丰县、包河区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县)

武汉市(青山区、东西湖区、新洲区、洪山区、江夏区、蔡甸区、黄陂区、硚口区、江岸区、汉阳区、汉南区、武昌区、江汉区)

山南市(琼结县、曲松县、扎囊县、错那市、洛扎县、浪卡子县、加查县、桑日县、隆子县、贡嘎县、措美县、乃东区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

宣城市(宣州区、泾县、郎溪县、绩溪县、宁国市、旌德县、广德市)

汕头市(南澳县、金平区、龙湖区、潮阳区、澄海区、濠江区、潮南区)

庆阳市(宁县、华池县、西峰区、正宁县、庆城县、环县、镇原县、合水县)

内蒙古自治区

绵阳市(游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、梓潼县、平武县、江油市、三台县、安州区)

渭南市(富平县、华州区、白水县、合阳县、澄城县、临渭区、韩城市、潼关县、大荔县、华阴市、蒲城县)

石家庄市(井陉县、高邑县、新华区、元氏县、长安区、栾城区、鹿泉区、辛集市、灵寿县、行唐县、桥西区、晋州市、深泽县、赞皇县、裕华区、正定县、藁城区、无极县、新乐市、赵县、平山县、井陉矿区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、霍尔果斯市、新源县、昭苏县、特克斯县、霍城县、奎屯市、伊宁县、伊宁市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)

临沂市(罗庄区、沂南县、费县、郯城县、兰山区、兰陵县、临沭县、蒙阴县、沂水县、河东区、莒南县、平邑县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

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