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天水市(秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、清水县、武山县、麦积区)

漳州市(华安县、东山县、云霄县、漳浦县、龙海区、龙文区、芗城区、诏安县、平和县、南靖县、长泰区)

保定市(定州市、涞水县、顺平县、竞秀区、清苑区、涿州市、定兴县、博野县、望都县、雄县、莲池区、徐水区、蠡县、阜平县、容城县、易县、安国市、安新县、高阳县、满城区、唐县、涞源县、曲阳县、高碑店市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、双塔区、建平县、龙城区、朝阳县)  漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

济南市(济阳区、钢城区、商河县、历城区、历下区、长清区、平阴县、莱芜区、槐荫区、市中区、章丘区、天桥区)  延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、珲春市、敦化市、安图县、延吉市、龙井市、汪清县)

雅安市(名山区、石棉县、天全县、雨城区、宝兴县、荥经县、汉源县、芦山县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、红原县、汶川县、黑水县、松潘县、小金县、理县、茂县、壤塘县、九寨沟县、阿坝县、金川县、马尔康市)

塔城地区(沙湾市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、额敏县)

襄阳市(保康县、襄城区、宜城市、南漳县、老河口市、襄州区、枣阳市、樊城区、谷城县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市、高港区、泰兴市)

宝鸡市(太白县、眉县、金台区、麟游县、千阳县、渭滨区、陈仓区、扶风县、岐山县、陇县、凤翔区、凤县)

梅州市(蕉岭县、大埔县、五华县、梅江区、平远县、兴宁市、丰顺县、梅县区)

扬州市(宝应县、江都区、高邮市、邗江区、仪征市、广陵区)

三沙市(西沙区、南沙区)

铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、万山区、德江县)

广元市(旺苍县、苍溪县、剑阁县、利州区、朝天区、昭化区、青川县)

驻马店市(汝南县、西平县、正阳县、新蔡县、遂平县、平舆县、上蔡县、泌阳县、驿城区、确山县)

太原市(尖草坪区、杏花岭区、晋源区、古交市、娄烦县、万柏林区、迎泽区、阳曲县、清徐县、小店区)

天津市(宝坻区、河东区、武清区、南开区、和平区、河北区、西青区、东丽区、蓟州区、静海区、红桥区、河西区、津南区、北辰区、宁河区、滨海新区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

南京市(六合区、溧水区、浦口区、玄武区、江宁区、鼓楼区、雨花台区、秦淮区、建邺区、栖霞区、高淳区)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、双峰县、涟源市)

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乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

衢州市(江山市、开化县、常山县、龙游县、柯城区、衢江区)

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、沙依巴克区、头屯河区)  龙岩市(连城县、上杭县、长汀县、漳平市、永定区、新罗区、武平县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、达日县、玛沁县、玛多县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

自贡市(贡井区、沿滩区、大安区、荣县、自流井区、富顺县)石河子市(北屯市、可克达拉市、铁门关市、五家渠市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、昆玉市、新星市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)  秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、山海关区、抚宁区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、桂平市、港南区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)徐州市(新沂市、沛县、丰县、云龙区、贾汪区、泉山区、鼓楼区、邳州市、铜山区、睢宁县)

银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县、灵武市、永宁县)

孝感市(汉川市、云梦县、应城市、孝昌县、大悟县、安陆市、孝南区)

山南市(隆子县、琼结县、贡嘎县、扎囊县、措美县、加查县、错那市、曲松县、乃东区、浪卡子县、桑日县、洛扎县)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、西吉县、隆德县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

崇左市(大新县、龙州县、江州区、凭祥市、扶绥县、宁明县、天等县)

洛阳市(洛宁县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、新安县、孟津区、栾川县、西工区、汝阳县、涧西区、嵩县、洛龙区、老城区、偃师区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区、越城区)

柳州市(三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、城中区、柳城县、柳江区)

周口市(淮阳区、西华县、川汇区、项城市、太康县、鹿邑县、沈丘县、扶沟县、商水县、郸城县)

庆阳市(宁县、合水县、正宁县、西峰区、镇原县、庆城县、华池县、环县)

绥化市(肇东市、兰西县、望奎县、庆安县、海伦市、绥棱县、安达市、明水县、北林区、青冈县)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、电白区、茂南区)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、白塔区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、文圣区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、九龙县、雅江县、泸定县、稻城县、炉霍县、道孚县、石渠县、丹巴县、德格县、理塘县、甘孜县、得荣县、色达县、乡城县、白玉县、新龙县、康定市)

惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”