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汉中市(汉台区、勉县、略阳县、镇巴县、西乡县、佛坪县、城固县、南郑区、留坝县、宁强县、洋县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、彰武县、细河区、新邱区、清河门区)

广州市(从化区、海珠区、南沙区、荔湾区、天河区、白云区、花都区、番禺区、越秀区、增城区、黄埔区)  海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

五指山市(文昌市、屯昌县、白沙黎族自治县、东方市、澄迈县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、万宁市、陵水黎族自治县、琼海市)

西藏自治区

阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿瓦提县、新和县、拜城县、乌什县、温宿县、阿克苏市、柯坪县)

唐山市(迁西县、玉田县、路南区、古冶区、丰润区、曹妃甸区、滦州市、遵化市、滦南县、丰南区、开平区、迁安市、乐亭县、路北区)  铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

肇庆市(封开县、端州区、怀集县、高要区、四会市、广宁县、鼎湖区、德庆县)

那曲市(尼玛县、索县、班戈县、聂荣县、色尼区、双湖县、安多县、巴青县、比如县、嘉黎县、申扎县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

西宁市(城东区、湟中区、城北区、城中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县)

崇左市(江州区、扶绥县、大新县、龙州县、宁明县、凭祥市、天等县)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区)

青岛市(市北区、莱西市、城阳区、市南区、崂山区、平度市、黄岛区、即墨区、李沧区、胶州市)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、海盐县、秀洲区、海宁市、桐乡市、平湖市)

衡阳市(耒阳市、南岳区、珠晖区、衡东县、石鼓区、衡南县、蒸湘区、常宁市、衡阳县、衡山县、雁峰区、祁东县)

马鞍山市(含山县、博望区、花山区、雨山区、当涂县、和县)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、头屯河区、天山区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区)

株洲市(石峰区、天元区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、攸县、芦淞区、醴陵市、渌口区)

德州市(禹城市、陵城区、齐河县、庆云县、临邑县、武城县、德城区、宁津县、夏津县、乐陵市、平原县)

儋州市

平顶山市(叶县、湛河区、宝丰县、新华区、汝州市、郏县、舞钢市、卫东区、石龙区、鲁山县)

黄冈市(罗田县、团风县、英山县、麻城市、黄州区、黄梅县、蕲春县、红安县、武穴市、浠水县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

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绥化市(青冈县、肇东市、明水县、安达市、庆安县、北林区、海伦市、望奎县、兰西县、绥棱县)

和田地区(民丰县、和田市、墨玉县、洛浦县、和田县、皮山县、于田县、策勒县)

阿勒泰地区(福海县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县)

惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)  毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、黔西市、大方县、金沙县、赫章县)

苏州市(相城区、姑苏区、常熟市、太仓市、吴江区、昆山市、虎丘区、张家港市、吴中区)

长治市(沁源县、屯留区、潞州区、沁县、襄垣县、潞城区、壶关县、上党区、平顺县、武乡县、黎城县、长子县)

东莞市松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

安阳市(滑县、文峰区、北关区、内黄县、龙安区、殷都区、安阳县、汤阴县、林州市)  抚顺市(清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县)

泰安市(新泰市、岱岳区、宁阳县、泰山区、东平县、肥城市)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、台安县、海城市、千山区)

广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、广安区、武胜县、邻水县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

鹤岗市(兴安区、向阳区、工农区、兴山区、绥滨县、萝北县、南山区、东山区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

张家口市(张北县、蔚县、康保县、下花园区、崇礼区、怀安县、桥东区、宣化区、阳原县、万全区、赤城县、尚义县、桥西区、沽源县、怀来县、涿鹿县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、扎兰屯市、阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗)

三沙市(南沙区、西沙区)

深圳市(龙岗区、南山区、光明区、坪山区、盐田区、罗湖区、宝安区、龙华区、福田区)

湛江市(赤坎区、坡头区、吴川市、徐闻县、麻章区、霞山区、雷州市、廉江市、遂溪县)

贵阳市(息烽县、清镇市、白云区、乌当区、观山湖区、修文县、云岩区、南明区、花溪区、开阳县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

赣州市(章贡区、赣县区、全南县、信丰县、石城县、寻乌县、于都县、安远县、瑞金市、崇义县、会昌县、兴国县、大余县、宁都县、定南县、南康区、龙南市、上犹县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”