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沧州市(沧县、献县、吴桥县、孟村回族自治县、盐山县、南皮县、泊头市、青县、任丘市、黄骅市、肃宁县、河间市、新华区、海兴县、运河区、东光县)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)

山南市(洛扎县、琼结县、浪卡子县、桑日县、乃东区、贡嘎县、扎囊县、错那市、加查县、措美县、隆子县、曲松县)

塔城地区(托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、乌苏市、塔城市)  柳州市(鱼峰区、融水苗族自治县、柳城县、柳江区、柳北区、城中区、融安县、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县)

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

日喀则市(桑珠孜区、南木林县、拉孜县、岗巴县、昂仁县、萨嘎县、亚东县、聂拉木县、白朗县、吉隆县、谢通门县、康马县、定日县、仁布县、萨迦县、仲巴县、定结县、江孜县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

台州市(椒江区、温岭市、三门县、临海市、路桥区、仙居县、玉环市、黄岩区、天台县)  双鸭山市(尖山区、四方台区、宝清县、集贤县、岭东区、友谊县、饶河县、宝山区)

韶关市(武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、南雄市、翁源县、乐昌市、始兴县、新丰县、仁化县)

玉林市(博白县、兴业县、北流市、玉州区、陆川县、福绵区、容县)

大连市(沙河口区、庄河市、长海县、金州区、普兰店区、中山区、瓦房店市、甘井子区、西岗区、旅顺口区)

毕节市(织金县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、纳雍县、大方县)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、赛罕区、回民区、武川县、清水河县、土默特左旗、新城区、和林格尔县)

渭南市(华州区、富平县、临渭区、合阳县、韩城市、蒲城县、潼关县、澄城县、白水县、大荔县、华阴市)

吕梁市(临县、兴县、方山县、孝义市、交口县、离石区、柳林县、中阳县、汾阳市、石楼县、岚县、交城县、文水县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

汉中市(汉台区、城固县、镇巴县、勉县、南郑区、留坝县、宁强县、洋县、略阳县、西乡县、佛坪县)

西藏自治区

铜仁市(沿河土家族自治县、思南县、碧江区、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县)

常州市(溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区、新北区、武进区)

那曲市(尼玛县、班戈县、聂荣县、双湖县、安多县、申扎县、色尼区、比如县、索县、嘉黎县、巴青县)

阿里地区(噶尔县、改则县、普兰县、措勤县、日土县、札达县、革吉县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、新源县、奎屯市、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

江门市(蓬江区、台山市、开平市、鹤山市、江海区、新会区、恩平市)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎兰屯市、满洲里市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、阿荣旗、鄂伦春自治旗)

淮南市(谢家集区、寿县、田家庵区、八公山区、潘集区、大通区、凤台县)

杭州市(滨江区、钱塘区、富阳区、拱墅区、临平区、余杭区、上城区、桐庐县、建德市、淳安县、萧山区、临安区、西湖区)

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汕头市(金平区、龙湖区、澄海区、潮南区、潮阳区、濠江区、南澳县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区、诸暨市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)  茂名市(茂南区、电白区、高州市、信宜市、化州市)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、赤水市、湄潭县、凤冈县、正安县、汇川区、余庆县、仁怀市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县)

香港特别行政区

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、临河区)延安市(延长县、吴起县、黄龙县、延川县、志丹县、宜川县、甘泉县、黄陵县、子长市、安塞区、洛川县、富县、宝塔区)

拉萨市(达孜区、林周县、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县、城关区、当雄县)  衢州市(江山市、开化县、柯城区、衢江区、常山县、龙游县)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城西区、城中区、湟中区)

吉林市(丰满区、昌邑区、蛟河市、龙潭区、桦甸市、永吉县、舒兰市、磐石市、船营区)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)衡阳市(珠晖区、南岳区、常宁市、石鼓区、衡东县、雁峰区、衡山县、衡阳县、衡南县、祁东县、蒸湘区、耒阳市)

三明市(大田县、三元区、永安市、明溪县、尤溪县、泰宁县、建宁县、沙县区、宁化县、清流县、将乐县)

天津市(北辰区、武清区、南开区、东丽区、红桥区、津南区、静海区、河西区、河北区、和平区、西青区、宝坻区、蓟州区、宁河区、河东区、滨海新区)

马鞍山市(和县、当涂县、含山县、博望区、花山区、雨山区)

安庆市(迎江区、宜秀区、桐城市、怀宁县、太湖县、岳西县、大观区、潜山市、望江县、宿松县)

和田地区(于田县、洛浦县、和田市、皮山县、策勒县、墨玉县、民丰县、和田县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、都兰县、天峻县)

宝鸡市(凤翔区、金台区、凤县、麟游县、眉县、陇县、岐山县、扶风县、陈仓区、渭滨区、太白县、千阳县)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、港北区、平南县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、石屏县、开远市、屏边苗族自治县、个旧市、元阳县、绿春县、红河县、弥勒市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、丹寨县、凯里市、施秉县、从江县、三穗县、天柱县、剑河县、雷山县、榕江县、麻江县、岑巩县、台江县、黎平县、黄平县、锦屏县)

赣州市(大余县、寻乌县、龙南市、石城县、瑞金市、信丰县、安远县、宁都县、上犹县、南康区、崇义县、全南县、兴国县、定南县、会昌县、于都县、章贡区、赣县区)

海东市(互助土族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

辽阳市(文圣区、宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、辽阳县、太子河区)

锦州市(凌河区、黑山县、凌海市、太和区、义县、北镇市、古塔区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）