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日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

澳门特别行政区

昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、宜良县、石林彝族自治县、五华区、呈贡区、西山区、盘龙区、东川区、富民县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市)  广安市(武胜县、岳池县、广安区、邻水县、华蓥市、前锋区)

怀化市(会同县、溆浦县、辰溪县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、洪江市、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县)

梅州市(五华县、兴宁市、大埔县、梅江区、丰顺县、蕉岭县、平远县、梅县区)

开封市(龙亭区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、通许县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、杞县)内蒙古自治区

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、抚松县、临江市、浑江区)  益阳市(资阳区、赫山区、桃江县、沅江市、南县、安化县)

扬州市(高邮市、江都区、仪征市、宝应县、广陵区、邗江区)

苏州市(张家港市、姑苏区、虎丘区、相城区、昆山市、常熟市、吴江区、太仓市、吴中区)

南京市(秦淮区、雨花台区、玄武区、六合区、建邺区、浦口区、高淳区、江宁区、溧水区、鼓楼区、栖霞区)

德阳市(中江县、旌阳区、广汉市、绵竹市、什邡市、罗江区)

晋城市(泽州县、城区、高平市、沁水县、陵川县、阳城县)

盐城市(阜宁县、亭湖区、大丰区、建湖县、东台市、盐都区、滨海县、射阳县、响水县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

大连市(旅顺口区、西岗区、金州区、普兰店区、长海县、甘井子区、中山区、庄河市、沙河口区、瓦房店市)

成都市(郫都区、双流区、成华区、新都区、新津区、彭州市、金牛区、简阳市、邛崃市、金堂县、都江堰市、武侯区、大邑县、青白江区、温江区、龙泉驿区、锦江区、青羊区、崇州市、蒲江县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

日喀则市(白朗县、仲巴县、定日县、江孜县、南木林县、昂仁县、康马县、聂拉木县、岗巴县、谢通门县、萨迦县、吉隆县、拉孜县、萨嘎县、定结县、桑珠孜区、仁布县、亚东县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、罗甸县、荔波县、独山县、福泉市、惠水县、瓮安县、都匀市、长顺县、平塘县、三都水族自治县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、龙井市、延吉市、图们市、珲春市、安图县、和龙市)

商洛市(商州区、洛南县、商南县、丹凤县、山阳县、柞水县、镇安县)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

玉林市(北流市、福绵区、容县、博白县、陆川县、玉州区、兴业县)

绵阳市(江油市、游仙区、涪城区、北川羌族自治县、安州区、平武县、梓潼县、盐亭县、三台县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

厦门市(翔安区、海沧区、湖里区、同安区、思明区、集美区)

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乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

枣庄市(峄城区、滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区)  阿勒泰地区(布尔津县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛沁县)

邢台市(沙河市、南和区、隆尧县、新河县、任泽区、临城县、平乡县、临西县、清河县、巨鹿县、广宗县、内丘县、南宫市、威县、信都区、柏乡县、宁晋县、襄都区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市)铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

哈尔滨市(南岗区、五常市、木兰县、平房区、延寿县、通河县、双城区、呼兰区、道里区、尚志市、阿城区、松北区、方正县、道外区、香坊区、巴彦县、宾县、依兰县)  淄博市(桓台县、博山区、淄川区、周村区、沂源县、张店区、高青县、临淄区)

香港特别行政区

本溪市(平山区、溪湖区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县、通城县、赤壁市)

银川市(兴庆区、贺兰县、灵武市、永宁县、西夏区、金凤区)

锦州市(北镇市、黑山县、凌河区、凌海市、义县、太和区、古塔区)

梧州市(万秀区、长洲区、岑溪市、藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县)

济源市

宜昌市(宜都市、西陵区、兴山县、猇亭区、当阳市、枝江市、点军区、远安县、伍家岗区、秭归县、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县)

呼和浩特市(新城区、土默特左旗、赛罕区、清水河县、武川县、托克托县、回民区、玉泉区、和林格尔县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

衡水市(阜城县、景县、武强县、冀州区、桃城区、深州市、安平县、故城县、饶阳县、武邑县、枣强县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

烟台市(海阳市、福山区、蓬莱区、牟平区、招远市、芝罘区、莱阳市、栖霞市、莱州市、龙口市、莱山区)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、海州区、连云区、灌云县)

凉山彝族自治州(德昌县、甘洛县、越西县、普格县、喜德县、会理市、布拖县、雷波县、昭觉县、会东县、美姑县、冕宁县、金阳县、西昌市、宁南县、木里藏族自治县、盐源县)

乐山市(夹江县、金口河区、峨眉山市、沐川县、沙湾区、犍为县、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、东区、西区)

天津市(东丽区、红桥区、南开区、西青区、河东区、河北区、蓟州区、北辰区、武清区、滨海新区、宝坻区、宁河区、和平区、河西区、津南区、静海区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。