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黄山市(祁门县、休宁县、黄山区、屯溪区、徽州区、歙县、黟县)

成都市(青白江区、金堂县、锦江区、崇州市、简阳市、蒲江县、青羊区、郫都区、都江堰市、成华区、温江区、新都区、新津区、武侯区、金牛区、双流区、龙泉驿区、邛崃市、大邑县、彭州市)

赤峰市(宁城县、林西县、巴林右旗、巴林左旗、喀喇沁旗、元宝山区、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、敖汉旗)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)  天水市(张家川回族自治县、秦州区、清水县、秦安县、甘谷县、武山县、麦积区)

邯郸市(峰峰矿区、涉县、魏县、成安县、广平县、临漳县、丛台区、肥乡区、邯山区、曲周县、鸡泽县、复兴区、邱县、馆陶县、永年区、武安市、磁县、大名县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、兴山区、向阳区、工农区、南山区、东山区、萝北县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)  济源市

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、轮台县、且末县、博湖县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、和硕县)

阿里地区(札达县、措勤县、普兰县、革吉县、日土县、改则县、噶尔县)

沈阳市(和平区、大东区、浑南区、沈北新区、法库县、辽中区、沈河区、于洪区、皇姑区、康平县、铁西区、新民市、苏家屯区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、江川区、通海县、峨山彝族自治县)

肇庆市(封开县、广宁县、怀集县、德庆县、鼎湖区、高要区、四会市、端州区)

大理白族自治州(永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、云龙县、大理市、宾川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、鹤庆县)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、东区、西区)

衢州市(江山市、开化县、常山县、衢江区、龙游县、柯城区)

黄石市(下陆区、黄石港区、铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区)

新乡市(红旗区、凤泉区、新乡县、牧野区、封丘县、卫滨区、长垣市、原阳县、辉县市、获嘉县、延津县、卫辉市)

甘孜藏族自治州(泸定县、色达县、道孚县、甘孜县、巴塘县、白玉县、丹巴县、乡城县、理塘县、稻城县、雅江县、得荣县、石渠县、炉霍县、九龙县、新龙县、康定市、德格县)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

鸡西市(城子河区、麻山区、恒山区、鸡冠区、密山市、虎林市、鸡东县、滴道区、梨树区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

双鸭山市(集贤县、岭东区、四方台区、宝清县、尖山区、饶河县、友谊县、宝山区)

湛江市(遂溪县、霞山区、赤坎区、雷州市、坡头区、廉江市、徐闻县、吴川市、麻章区)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县、云县)

那曲市(比如县、色尼区、聂荣县、嘉黎县、安多县、申扎县、巴青县、尼玛县、班戈县、双湖县、索县)

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黔东南苗族侗族自治州(黎平县、雷山县、从江县、黄平县、天柱县、镇远县、岑巩县、榕江县、凯里市、剑河县、丹寨县、施秉县、台江县、麻江县、三穗县、锦屏县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

杭州市(上城区、桐庐县、余杭区、滨江区、临平区、临安区、钱塘区、淳安县、西湖区、建德市、萧山区、富阳区、拱墅区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、个旧市、蒙自市、弥勒市、绿春县、开远市、元阳县、建水县、石屏县、屏边苗族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)  梧州市(长洲区、藤县、蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区、苍梧县)

濮阳市(南乐县、范县、台前县、华龙区、濮阳县、清丰县)

泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、海陵区、泰兴市、兴化市)

嘉兴市(南湖区、海盐县、平湖市、嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市)舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

东营市(河口区、利津县、广饶县、东营区、垦利区)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

东莞市

临沂市(沂南县、莒南县、费县、临沭县、罗庄区、蒙阴县、兰陵县、郯城县、河东区、沂水县、平邑县、兰山区)

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、天宁区、溧阳市、武进区)大同市(广灵县、天镇县、平城区、灵丘县、浑源县、云州区、新荣区、云冈区、左云县、阳高县)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区、罗江区、什邡市)

营口市(西市区、大石桥市、盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区)

龙岩市(长汀县、永定区、连城县、上杭县、武平县、新罗区、漳平市)

驻马店市(确山县、驿城区、汝南县、西平县、上蔡县、遂平县、正阳县、泌阳县、平舆县、新蔡县)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁县、新源县、尼勒克县、伊宁市、巩留县、奎屯市)

德州市(夏津县、临邑县、禹城市、德城区、武城县、乐陵市、齐河县、陵城区、宁津县、平原县、庆云县)

延安市(富县、黄陵县、安塞区、洛川县、延长县、宝塔区、延川县、子长市、甘泉县、黄龙县、志丹县、宜川县、吴起县)

牡丹江市(绥芬河市、宁安市、东宁市、穆棱市、西安区、阳明区、林口县、爱民区、海林市、东安区)

锦州市(义县、古塔区、北镇市、凌河区、黑山县、太和区、凌海市)

常德市(鼎城区、汉寿县、澧县、津市市、石门县、桃源县、武陵区、安乡县、临澧县)

阜阳市(颍泉区、阜南县、太和县、颍上县、颍州区、临泉县、界首市、颍东区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

重庆市(石柱土家族自治县、大足区、九龙坡区、綦江区、北碚区、巴南区、巫溪县、奉节县、万州区、秀山土家族苗族自治县、永川区、长寿区、南岸区、合川区、梁平区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、巫山县、渝北区、荣昌区、南川区、城口县、涪陵区、江北区、丰都县、黔江区、沙坪坝区、璧山区、潼南区、忠县、垫江县、开州区、渝中区、江津区)

通化市(柳河县、梅河口市、二道江区、东昌区、集安市、辉南县、通化县)

连云港市(赣榆区、东海县、灌云县、海州区、连云区、灌南县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。