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昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市)

新疆维吾尔自治区

黄冈市(武穴市、黄梅县、英山县、团风县、黄州区、罗田县、麻城市、蕲春县、浠水县、红安县)

榆林市(府谷县、米脂县、吴堡县、佳县、绥德县、横山区、神木市、清涧县、靖边县、定边县、子洲县、榆阳区)  晋中市(昔阳县、榆社县、平遥县、介休市、寿阳县、祁县、和顺县、灵石县、左权县、太谷区、榆次区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

呼和浩特市(托克托县、武川县、玉泉区、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、新城区、清水河县、回民区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、若羌县、尉犁县、和静县)

桂林市(永福县、灵川县、资源县、叠彩区、荔浦市、象山区、秀峰区、阳朔县、全州县、雁山区、灌阳县、兴安县、恭城瑶族自治县、七星区、龙胜各族自治县、临桂区、平乐县)  防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

十堰市(茅箭区、竹溪县、郧西县、丹江口市、郧阳区、张湾区、竹山县、房县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、达坂城区、头屯河区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

福州市(闽清县、永泰县、马尾区、平潭县、晋安区、连江县、罗源县、鼓楼区、福清市、长乐区、闽侯县、仓山区、台江区)

温州市(龙湾区、鹿城区、苍南县、永嘉县、平阳县、瓯海区、龙港市、洞头区、乐清市、瑞安市、文成县、泰顺县)

湛江市(霞山区、徐闻县、坡头区、吴川市、赤坎区、雷州市、遂溪县、廉江市、麻章区)

盐城市(响水县、建湖县、阜宁县、亭湖区、东台市、大丰区、射阳县、盐都区、滨海县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、根河市、扎赉诺尔区、阿荣旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、牙克石市)

达州市(大竹县、开江县、渠县、万源市、宣汉县、达川区、通川区)

永州市(江华瑶族自治县、东安县、零陵区、冷水滩区、江永县、道县、祁阳市、蓝山县、新田县、双牌县、宁远县)

宜宾市(珙县、长宁县、南溪区、高县、叙州区、兴文县、翠屏区、屏山县、江安县、筠连县)

滁州市(南谯区、定远县、凤阳县、来安县、全椒县、琅琊区、天长市、明光市)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、大英县、蓬溪县)

鹤岗市(萝北县、兴安区、兴山区、绥滨县、工农区、东山区、南山区、向阳区)

雅安市(芦山县、名山区、汉源县、石棉县、宝兴县、荥经县、雨城区、天全县)

三明市(大田县、永安市、建宁县、清流县、尤溪县、明溪县、宁化县、将乐县、三元区、泰宁县、沙县区)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、平川区、会宁县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、平南县、港北区)

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阜新市(新邱区、彰武县、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区)

青岛市(城阳区、崂山区、市北区、李沧区、市南区、平度市、莱西市、黄岛区、即墨区、胶州市)

绥化市(北林区、安达市、海伦市、庆安县、肇东市、明水县、望奎县、绥棱县、兰西县、青冈县)  昌都市(类乌齐县、江达县、卡若区、丁青县、贡觉县、察雅县、边坝县、洛隆县、八宿县、左贡县、芒康县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、砚山县、西畴县、马关县、丘北县、广南县、文山市)渭南市(大荔县、华州区、潼关县、韩城市、富平县、白水县、华阴市、澄城县、临渭区、蒲城县、合阳县)

太原市(娄烦县、阳曲县、古交市、迎泽区、晋源区、万柏林区、小店区、清徐县、尖草坪区、杏花岭区)  娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、新化县、涟源市)

无锡市(锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区)

孝感市(应城市、云梦县、孝昌县、大悟县、汉川市、安陆市、孝南区)固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

赤峰市(元宝山区、翁牛特旗、敖汉旗、松山区、林西县、巴林左旗、巴林右旗、宁城县、克什克腾旗、红山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)

鞍山市(立山区、海城市、千山区、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

泰州市(姜堰区、靖江市、兴化市、泰兴市、海陵区、高港区)

南宁市(西乡塘区、青秀区、兴宁区、邕宁区、武鸣区、宾阳县、横州市、良庆区、江南区、马山县、上林县、隆安县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、靖宇县、江源区)

定西市(陇西县、临洮县、岷县、安定区、渭源县、漳县、通渭县)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、峄城区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、改则县、札达县、革吉县、措勤县)

双鸭山市(岭东区、四方台区、友谊县、集贤县、宝清县、饶河县、宝山区、尖山区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市)

锦州市(义县、凌河区、黑山县、凌海市、北镇市、古塔区、太和区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭东区、揭西县)

台州市(椒江区、三门县、临海市、黄岩区、玉环市、路桥区、温岭市、仙居县、天台县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。