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洛阳市(老城区、宜阳县、偃师区、汝阳县、洛龙区、伊川县、嵩县、新安县、栾川县、西工区、孟津区、涧西区、瀍河回族区、洛宁县)

眉山市(彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县、东坡区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

新余市(渝水区、分宜县)  淮南市(潘集区、谢家集区、寿县、凤台县、大通区、田家庵区、八公山区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

吉安市(新干县、遂川县、吉州区、青原区、吉安县、永丰县、永新县、万安县、井冈山市、泰和县、安福县、峡江县、吉水县)

金华市(浦江县、婺城区、义乌市、永康市、兰溪市、武义县、金东区、磐安县、东阳市)白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

黑河市(逊克县、爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县)  兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)

郴州市(资兴市、宜章县、临武县、桂东县、桂阳县、永兴县、北湖区、苏仙区、汝城县、嘉禾县、安仁县)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、蓬溪县、安居区)

宁夏回族自治区

伊春市(乌翠区、铁力市、南岔县、金林区、嘉荫县、丰林县、大箐山县、伊美区、友好区、汤旺县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)

宜昌市(秭归县、西陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、夷陵区、远安县、宜都市、枝江市、当阳市、点军区、五峰土家族自治县)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)

成都市(蒲江县、双流区、彭州市、金堂县、邛崃市、锦江区、郫都区、成华区、新津区、龙泉驿区、新都区、大邑县、崇州市、武侯区、金牛区、青羊区、青白江区、都江堰市、简阳市、温江区)

辽阳市(辽阳县、白塔区、文圣区、太子河区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区)

常德市(澧县、武陵区、石门县、津市市、安乡县、临澧县、鼎城区、桃源县、汉寿县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区、繁昌区、无为市)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、江川区、华宁县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、图们市、龙井市、延吉市、安图县、敦化市、和龙市)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县、囊谦县)

佳木斯市(富锦市、郊区、向阳区、东风区、抚远市、前进区、汤原县、同江市、桦川县、桦南县)

毕节市(赫章县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、金沙县、七星关区)

襄阳市(宜城市、襄城区、襄州区、枣阳市、老河口市、谷城县、保康县、樊城区、南漳县)

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昭通市(鲁甸县、绥江县、永善县、彝良县、威信县、镇雄县、大关县、昭阳区、巧家县、盐津县、水富市)

滁州市(凤阳县、全椒县、来安县、明光市、天长市、琅琊区、南谯区、定远县)

乌兰察布市(集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、商都县、卓资县、兴和县、丰镇市、化德县)

张家口市(下花园区、尚义县、宣化区、康保县、涿鹿县、赤城县、桥西区、沽源县、张北县、崇礼区、蔚县、万全区、怀来县、阳原县、怀安县、桥东区)  肇庆市(德庆县、鼎湖区、端州区、广宁县、高要区、四会市、封开县、怀集县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、普安县、安龙县、兴仁市、贞丰县、册亨县、兴义市)

温州市(文成县、永嘉县、鹿城区、平阳县、龙湾区、瑞安市、洞头区、瓯海区、龙港市、泰顺县、苍南县、乐清市)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)

贵阳市(乌当区、清镇市、息烽县、修文县、开阳县、白云区、南明区、观山湖区、花溪区、云岩区)  云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)

咸阳市(泾阳县、兴平市、杨陵区、礼泉县、长武县、淳化县、永寿县、旬邑县、渭城区、乾县、彬州市、秦都区、武功县、三原县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、道孚县、色达县、乡城县、雅江县、巴塘县、甘孜县、白玉县、德格县、康定市、理塘县、炉霍县、新龙县、石渠县、泸定县、九龙县、稻城县、得荣县)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、莲都区、遂昌县、龙泉市、云和县、青田县、松阳县)六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

晋中市(左权县、介休市、榆次区、寿阳县、灵石县、平遥县、和顺县、祁县、太谷区、昔阳县、榆社县)

莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区)

衢州市(江山市、柯城区、常山县、衢江区、开化县、龙游县)

营口市(大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、西市区)

自贡市(贡井区、富顺县、大安区、荣县、自流井区、沿滩区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、贵南县、兴海县)

广州市(海珠区、荔湾区、南沙区、白云区、番禺区、天河区、越秀区、增城区、花都区、从化区、黄埔区)

渭南市(大荔县、临渭区、华阴市、白水县、合阳县、潼关县、蒲城县、富平县、华州区、澄城县、韩城市)

西安市(碑林区、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、未央区、阎良区、临潼区、新城区、长安区、高陵区、周至县、莲湖区、蓝田县)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、拜城县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、库车市)

许昌市(襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区)

五指山市(东方市、琼海市、屯昌县、昌江黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、定安县)

岳阳市(君山区、华容县、云溪区、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、平江县、汨罗市)

长治市(武乡县、平顺县、沁县、长子县、屯留区、潞州区、黎城县、沁源县、襄垣县、潞城区、壶关县、上党区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。