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益阳市(沅江市、资阳区、桃江县、安化县、赫山区、南县)
三明市(永安市、三元区、大田县、沙县区、将乐县、清流县、泰宁县、建宁县、宁化县、尤溪县、明溪县)
成都市(崇州市、成华区、双流区、都江堰市、彭州市、蒲江县、青羊区、新津区、金牛区、大邑县、龙泉驿区、郫都区、锦江区、温江区、武侯区、邛崃市、新都区、金堂县、简阳市、青白江区)
徐州市(沛县、新沂市、邳州市、泉山区、鼓楼区、云龙区、贾汪区、丰县、睢宁县、铜山区)
毕节市(赫章县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、织金县、大方县)
滨州市(邹平市、无棣县、沾化区、阳信县、博兴县、惠民县、滨城区)
安阳市(文峰区、内黄县、滑县、殷都区、安阳县、龙安区、汤阴县、林州市、北关区)
西藏自治区
亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)
阜阳市(太和县、颍东区、阜南县、临泉县、颍上县、界首市、颍泉区、颍州区)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)
黔南布依族苗族自治州(贵定县、三都水族自治县、福泉市、罗甸县、平塘县、龙里县、长顺县、都匀市、荔波县、独山县、瓮安县、惠水县)
梅州市(梅县区、蕉岭县、梅江区、兴宁市、大埔县、五华县、丰顺县、平远县)
贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)
连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌南县、海州区、灌云县)
泰安市(东平县、肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市)
吉安市(遂川县、吉州区、万安县、永新县、泰和县、青原区、峡江县、安福县、永丰县、新干县、井冈山市、吉安县、吉水县)
阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、小金县、红原县、黑水县、若尔盖县、壤塘县、金川县、理县、茂县、九寨沟县、马尔康市、松潘县、汶川县)
邵阳市(双清区、北塔区、洞口县、武冈市、隆回县、新宁县、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、绥宁县、大祥区、新邵县)
廊坊市(安次区、广阳区、霸州市、固安县、大厂回族自治县、大城县、永清县、香河县、三河市、文安县)
郑州市(新密市、金水区、新郑市、巩义市、登封市、惠济区、上街区、中原区、管城回族区、二七区、荥阳市、中牟县)
牡丹江市(阳明区、穆棱市、东宁市、东安区、林口县、爱民区、宁安市、海林市、绥芬河市、西安区)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、博湖县、若羌县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县)
本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县)
攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、西区、米易县)
晋城市(城区、阳城县、高平市、陵川县、沁水县、泽州县)
德州市(乐陵市、夏津县、平原县、庆云县、武城县、齐河县、禹城市、宁津县、陵城区、德城区、临邑县)
舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县)
鸡西市(恒山区、梨树区、密山市、鸡东县、麻山区、虎林市、滴道区、鸡冠区、城子河区)
和田地区(于田县、民丰县、洛浦县、皮山县、策勒县、墨玉县、和田县、和田市)
延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、和龙市、安图县、图们市、珲春市、延吉市、敦化市)
泸州市(龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县、江阳区、合江县)
云浮市(新兴县、云城区、郁南县、罗定市、云安区)
吉林市(蛟河市、舒兰市、桦甸市、丰满区、船营区、龙潭区、昌邑区、永吉县、磐石市)
河池市(东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)
怀化市(洪江市、中方县、会同县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)
泰州市(姜堰区、泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、兴化市)
阿勒泰地区(福海县、富蕴县、吉木乃县、青河县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市)
济宁市(梁山县、汶上县、嘉祥县、鱼台县、泗水县、任城区、微山县、金乡县、邹城市、曲阜市、兖州区)
锦州市(太和区、北镇市、义县、凌河区、古塔区、凌海市、黑山县)
包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、东河区、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、青山区)
肇庆市(高要区、德庆县、封开县、端州区、广宁县、四会市、鼎湖区、怀集县)
黄冈市(麻城市、英山县、浠水县、团风县、黄梅县、黄州区、红安县、罗田县、武穴市、蕲春县)
西安市(碑林区、蓝田县、莲湖区、灞桥区、阎良区、长安区、鄠邑区、临潼区、未央区、雁塔区、周至县、新城区、高陵区)
桂林市(七星区、全州县、兴安县、阳朔县、灵川县、荔浦市、资源县、秀峰区、灌阳县、叠彩区、永福县、龙胜各族自治县、临桂区、象山区、恭城瑶族自治县、雁山区、平乐县)
五指山市(陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、东方市、澄迈县、琼海市、乐东黎族自治县、定安县、临高县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、万宁市)
焦作市(中站区、温县、沁阳市、孟州市、解放区、博爱县、武陟县、马村区、山阳区、修武县)
丽水市(莲都区、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、云和县、青田县、庆元县)
安庆市(桐城市、望江县、宜秀区、宿松县、太湖县、怀宁县、迎江区、岳西县、潜山市、大观区)
文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、马关县、富宁县、西畴县、广南县、麻栗坡县、丘北县)
清远市(连州市、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、阳山县、佛冈县)
林芝市(朗县、米林市、工布江达县、察隅县、墨脱县、巴宜区、波密县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、德江县、江口县)
濮阳市(范县、濮阳县、南乐县、台前县、清丰县、华龙区)
榆林市(榆阳区、靖边县、横山区、绥德县、神木市、子洲县、吴堡县、清涧县、府谷县、佳县、定边县、米脂县)
绍兴市(新昌县、越城区、诸暨市、上虞区、柯桥区、嵊州市)
商丘市(梁园区、永城市、柘城县、虞城县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、睢县、民权县)
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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县、格尔木市)
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河源市(源城区、连平县、紫金县、和平县、龙川县、东源县)
镇江市(润州区、京口区、丹徒区、扬中市、丹阳市、句容市)
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衡阳市(衡南县、耒阳市、常宁市、衡东县、石鼓区、衡山县、雁峰区、南岳区、祁东县、蒸湘区、衡阳县、珠晖区)
崇左市(凭祥市、江州区、扶绥县、大新县、宁明县、龙州县、天等县)
陇南市(康县、西和县、两当县、武都区、礼县、成县、文县、宕昌县、徽县)
百色市(平果市、那坡县、田林县、西林县、德保县、右江区、靖西市、田阳区、乐业县、田东县、凌云县、隆林各族自治县)
沈阳市(新民市、于洪区、康平县、皇姑区、沈河区、和平区、苏家屯区、沈北新区、浑南区、辽中区、铁西区、大东区、法库县)
克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)
漳州市(长泰区、南靖县、平和县、华安县、东山县、龙海区、诏安县、云霄县、芗城区、漳浦县、龙文区)
内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)
长治市(沁源县、潞州区、襄垣县、沁县、平顺县、上党区、潞城区、武乡县、屯留区、壶关县、长子县、黎城县)
长春市(九台区、朝阳区、双阳区、榆树市、德惠市、二道区、公主岭市、宽城区、南关区、农安县、绿园区)
大庆市(大同区、萨尔图区、龙凤区、肇州县、让胡路区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)
南京市(高淳区、六合区、玄武区、江宁区、建邺区、秦淮区、栖霞区、浦口区、溧水区、雨花台区、鼓楼区)
作者|OliverRodzianko
编译|华尔街大事件
台积电(NYSE:TSM)将于2025年4月17日公布2025年第一季度业绩。尽管经济不确定性加剧了投资者的谨慎情绪，但台积电的战略优势使其能够从对先进人工智能和计算芯片的长期持续需求中显著受益。当前的价格疲软明显过度，对投资者来说是一个颇具吸引力的入场时机。
台积电2025年第一季度的营收可能会较2024年第四季度的创纪录水平环比放缓，但仍将较上年大幅增长。官方预期第一季度营收约为254亿美元，该公司已公布第一季度初步销售额约为256亿美元。这比上一季度下降了约5%，但同比增长了约42%。
预计每股收益约为2美元，较上年增长约45%。根据财务报表，第四季度毛利率和营业利润率分别达到58%和47.5%。台积电预计2025年第一季度毛利率为57-59%，尽管产量下降，但利润率下滑幅度很小。台积电的忠实粉丝们应该还记得，人工智能加速器和新款智能手机处理器推动了2024财年营收同比增长25%，净利润增长30%。
预计人工智能和计算芯片作为主要增长引擎的结合将持续到第一季度：管理层特别提到“持续的高性能计算相关需求”将提振第一季度。即使智能手机和个人电脑需求仍处于周期性低迷期，台积电的营收仍受到人工智能加速器订单长期激增的支撑。
AI需求的增长值得更多关注。3纳米（“N3”）和5纳米（“N5”）技术在第四季度分别贡献了晶圆收入的26%和34%。加上7纳米（“N7”），它们占台积电销售额的74%。进入2025年，台积电作为尖端AI加速器事实上的代工厂的地位将得到巩固。由于微软(MSFT)和亚马逊(AMZN)等超大规模厂商争相部署更多AI产能，Nvidia(NVDA)将在第一季度继续保持最大客户的地位。然而，由于AI芯片，台积电用于高带宽内存的专用CoWoS封装在去年得到了充分利用，这是一个制约因素。虽然该产能正在扩张，但短期内的产能瓶颈将限制第一季度AI芯片出货量的上行空间。分析师还预计AMD(AMD)在第一季度的晶圆投入将保持稳定，尽管规模不如Nvidia。博通(AVGO)也可能成为台积电额外先进节点产量的重要贡献者。
为了更好地应对蓬勃发展的需求，台积电制定了2025年资本支出计划，将达到380亿至420亿美元（高于2024年的约290亿美元），主要用于提升先进节点产能（3纳米、2纳米）和先进封装。不过，客户可能会为了确保产能而“提前下单”，这种情况可能会在之后逐渐恢复正常。目前，所有迹象都表明，第一季度的业绩受益于AI芯片业务的持续强劲增长。
截至2025年4月中旬，台积电在美国的ADR交易价格在150-155美元左右。考虑到该公司在人工智能热潮中的长期增长地位，这是一只被严重低估的股票。此外，当前对长期股票市盈率压缩的经济担忧是错误的。相反，分析师看好在美国主导的自由贸易协定（可能在未来几个月内成型）的推动下股市复苏。预计这将在媒体上引起强烈关注，并促使前瞻性市场重新提升美国股票市盈率，从而推动纳斯达克指数（NDX）和标准普尔500指数（SPX）在2026年创下历史新高。
该股14周RSI接近35，表明对于中长期投资者来说，这是一个强劲的入场点。此外，该股目前股价远低于其50日移动平均线。鉴于目前对经济的担忧被严重夸大，这些简单的指标显示出逆向投资的价值。
台积电的股价也低于其五年平均非公认会计准则市盈率34倍。目前该比率为22.3。部分原因在于其商业模式的周期性因素，但随着地缘政治环境的改善，我确实预计未来将出现倍数扩张。保守估计，可以设定一个非常容易实现的基准情景下非公认会计准则市盈率25倍，以及12个月后TTM标准化每股收益9.50美元。最终股价为237.50美元。当前股价为155美元，因此预测基准情景下12个月的上涨空间为50%。
台积电目前股价低于155美元，是一个极具吸引力的强力买入机会。该公司估值显著低于合理水平，主要原因是大环境不确定性，而非结构性业务疲软。台积电有望实现大幅增长，并保持利润率韧性。此外，在美国主导的民主贸易联盟推动下，关系有望改善，这可能会恢复投资者信心，从而推动股价倍数扩张，并推动其股价向保守的12个月目标价237.50美元迈进。分析师的目标价较当前水平有约50%的上涨空间。
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