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吉安市(安福县、新干县、泰和县、吉水县、峡江县、吉州区、吉安县、永新县、井冈山市、青原区、永丰县、万安县、遂川县)
沈阳市(大东区、和平区、铁西区、浑南区、新民市、辽中区、皇姑区、苏家屯区、沈河区、康平县、法库县、于洪区、沈北新区)
安阳市(文峰区、林州市、龙安区、内黄县、安阳县、滑县、北关区、殷都区、汤阴县)
咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、通山县、赤壁市、嘉鱼县)
滁州市(南谯区、全椒县、凤阳县、明光市、天长市、琅琊区、定远县、来安县)
南宁市(青秀区、江南区、兴宁区、马山县、邕宁区、隆安县、宾阳县、西乡塘区、武鸣区、良庆区、横州市、上林县)
宜宾市(筠连县、高县、叙州区、长宁县、江安县、兴文县、珙县、南溪区、翠屏区、屏山县)
呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、托克托县、清水河县、武川县、回民区、新城区)
儋州市
海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)
枣庄市(市中区、峄城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、薛城区)
丽水市(缙云县、松阳县、青田县、莲都区、云和县、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市)
忻州市(五台县、五寨县、原平市、岢岚县、代县、定襄县、宁武县、保德县、河曲县、静乐县、繁峙县、神池县、偏关县、忻府区)
那曲市(嘉黎县、双湖县、索县、班戈县、安多县、尼玛县、申扎县、巴青县、比如县、聂荣县、色尼区)
哈尔滨市(依兰县、木兰县、双城区、道里区、五常市、道外区、方正县、南岗区、平房区、尚志市、宾县、香坊区、巴彦县、呼兰区、延寿县、松北区、阿城区、通河县)
鹤岗市(向阳区、绥滨县、萝北县、兴安区、工农区、东山区、南山区、兴山区)
山南市(乃东区、贡嘎县、琼结县、加查县、浪卡子县、曲松县、桑日县、隆子县、扎囊县、错那市、洛扎县、措美县)
常州市(天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、钟楼区、武进区)
镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市、句容市)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)
郴州市(嘉禾县、安仁县、资兴市、临武县、汝城县、北湖区、永兴县、桂东县、宜章县、桂阳县、苏仙区)
通辽市(科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)
湛江市(雷州市、廉江市、麻章区、霞山区、吴川市、坡头区、遂溪县、徐闻县、赤坎区)
濮阳市(台前县、南乐县、范县、华龙区、濮阳县、清丰县)
梧州市(长洲区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、藤县、万秀区、龙圩区)
铜仁市(思南县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、江口县、德江县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区)
昭通市(巧家县、永善县、盐津县、绥江县、昭阳区、镇雄县、鲁甸县、大关县、彝良县、威信县、水富市)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
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中山市
永州市(宁远县、零陵区、东安县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、江永县、祁阳市、冷水滩区、蓝山县、道县)
北京市(密云区、昌平区、东城区、延庆区、怀柔区、海淀区、朝阳区、门头沟区、大兴区、房山区、通州区、石景山区、西城区、丰台区、平谷区、顺义区)
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黔南布依族苗族自治州(惠水县、龙里县、长顺县、独山县、都匀市、瓮安县、贵定县、福泉市、平塘县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
新疆维吾尔自治区
怀化市(洪江市、沅陵县、鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)
荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)
孝感市(孝昌县、孝南区、安陆市、大悟县、云梦县、应城市、汉川市)
双鸭山市(四方台区、尖山区、友谊县、饶河县、宝清县、岭东区、宝山区、集贤县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)
承德市(滦平县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、平泉市、双滦区、承德县、兴隆县)
辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)
连云港市(东海县、灌云县、连云区、灌南县、赣榆区、海州区)
赣州市(大余县、章贡区、上犹县、龙南市、定南县、于都县、兴国县、宁都县、寻乌县、南康区、瑞金市、信丰县、石城县、赣县区、全南县、安远县、崇义县、会昌县)
香港特别行政区
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、台江县、榕江县、岑巩县、黄平县、镇远县、凯里市、雷山县、从江县、天柱县、锦屏县、施秉县、三穗县、黎平县、麻江县、剑河县)
晋中市(榆次区、灵石县、昔阳县、介休市、左权县、平遥县、太谷区、和顺县、祁县、寿阳县、榆社县)
马鞍山市(博望区、含山县、当涂县、雨山区、和县、花山区)
黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)
兰州市(西固区、七里河区、红古区、安宁区、皋兰县、城关区、永登县、榆中县)
郑州市(金水区、登封市、荥阳市、二七区、惠济区、新密市、上街区、新郑市、巩义市、管城回族区、中原区、中牟县)
眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县、彭山区)
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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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