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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

南通市(通州区、如皋市、海安市、如东县、海门区、崇川区、启东市)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县、应县、右玉县)  四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区)

永州市(道县、江永县、东安县、祁阳市、冷水滩区、宁远县、零陵区、新田县、蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

晋城市(阳城县、高平市、城区、沁水县、泽州县、陵川县)  眉山市(东坡区、仁寿县、丹棱县、青神县、彭山区、洪雅县)

淮南市(八公山区、大通区、谢家集区、潘集区、凤台县、田家庵区、寿县)

湛江市(坡头区、遂溪县、麻章区、霞山区、廉江市、赤坎区、吴川市、徐闻县、雷州市)

鹤岗市(向阳区、工农区、萝北县、兴安区、兴山区、南山区、东山区、绥滨县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、弥勒市、开远市、红河县、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、建水县、绿春县、屏边苗族自治县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县)

曲靖市(陆良县、马龙区、宣威市、麒麟区、富源县、师宗县、会泽县、罗平县、沾益区)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

铜仁市(思南县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、德江县、石阡县、江口县)

周口市(商水县、沈丘县、淮阳区、郸城县、太康县、项城市、川汇区、西华县、扶沟县、鹿邑县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、奎屯市、特克斯县、昭苏县)

汉中市(西乡县、镇巴县、略阳县、南郑区、宁强县、留坝县、勉县、洋县、城固县、汉台区、佛坪县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市、嵊州市、新昌县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

湖州市(安吉县、德清县、南浔区、长兴县、吴兴区)

绵阳市(安州区、平武县、江油市、三台县、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、和硕县、且末县、和静县、轮台县)

合肥市(包河区、长丰县、庐江县、肥西县、蜀山区、巢湖市、瑶海区、庐阳区、肥东县)

咸阳市(渭城区、杨陵区、乾县、永寿县、三原县、秦都区、礼泉县、兴平市、泾阳县、武功县、旬邑县、长武县、彬州市、淳化县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

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乐山市(峨边彝族自治县、市中区、五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、井研县、沐川县、夹江县、犍为县、沙湾区)

东营市(广饶县、东营区、河口区、利津县、垦利区)

云浮市(云安区、新兴县、郁南县、云城区、罗定市)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)  陇南市(宕昌县、成县、礼县、文县、徽县、康县、武都区、西和县、两当县)

内蒙古自治区

香港特别行政区

齐齐哈尔市(拜泉县、铁锋区、富裕县、克山县、昂昂溪区、泰来县、龙江县、依安县、甘南县、建华区、讷河市、龙沙区、克东县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、富拉尔基区)喀什地区(疏附县、巴楚县、叶城县、泽普县、伽师县、英吉沙县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、麦盖提县、岳普湖县、莎车县)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、库车市、新和县、柯坪县、沙雅县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

石河子市(北屯市、昆玉市、双河市、五家渠市、铁门关市、白杨市、图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、新星市)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、自流井区、贡井区、沿滩区)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县、哈巴河县、青河县)邯郸市(大名县、永年区、丛台区、峰峰矿区、临漳县、成安县、邯山区、邱县、肥乡区、复兴区、馆陶县、魏县、涉县、武安市、曲周县、磁县、鸡泽县、广平县)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、大理市、剑川县、祥云县、弥渡县、宾川县、永平县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、托里县、裕民县、乌苏市、沙湾市)

衢州市(衢江区、开化县、龙游县、江山市、常山县、柯城区)

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区、仙游县)

抚顺市(望花区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、顺城区、东洲区、新宾满族自治县)

伊春市(汤旺县、金林区、铁力市、南岔县、乌翠区、大箐山县、丰林县、伊美区、嘉荫县、友好区)

大同市(灵丘县、新荣区、广灵县、天镇县、阳高县、云冈区、浑源县、云州区、平城区、左云县)

重庆市(垫江县、璧山区、合川区、石柱土家族自治县、綦江区、黔江区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、开州区、梁平区、万州区、云阳县、江北区、南川区、巫山县、巴南区、沙坪坝区、潼南区、城口县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、巫溪县、九龙坡区、南岸区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、江津区、永川区、大渡口区、丰都县、渝中区、涪陵区、武隆区、大足区、奉节县、长寿区、铜梁区、渝北区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区、卓资县)

保定市(博野县、阜平县、安新县、高碑店市、莲池区、曲阳县、涞水县、涿州市、易县、定州市、唐县、顺平县、安国市、望都县、清苑区、高阳县、满城区、雄县、蠡县、徐水区、涞源县、容城县、定兴县、竞秀区)

孝感市(应城市、汉川市、孝南区、孝昌县、安陆市、大悟县、云梦县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、友谊县、岭东区、尖山区、宝山区、四方台区、宝清县)

上饶市(余干县、德兴市、横峰县、玉山县、铅山县、万年县、弋阳县、广丰区、婺源县、广信区、信州区、鄱阳县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）