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益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、桃江县、南县、安化县)

长沙市(望城区、浏阳市、芙蓉区、长沙县、开福区、雨花区、宁乡市、天心区、岳麓区)

商丘市(夏邑县、宁陵县、睢阳区、虞城县、梁园区、柘城县、民权县、永城市、睢县)

宁波市(鄞州区、慈溪市、江北区、北仑区、海曙区、象山县、宁海县、镇海区、余姚市、奉化区)  巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、新市区、天山区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、南山区、东山区、工农区、萝北县、向阳区、兴安区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

芜湖市(无为市、繁昌区、鸠江区、弋江区、南陵县、湾沚区、镜湖区)  成都市(大邑县、崇州市、温江区、青白江区、邛崃市、新都区、锦江区、简阳市、双流区、金堂县、都江堰市、郫都区、龙泉驿区、武侯区、青羊区、蒲江县、彭州市、金牛区、成华区、新津区)

南京市(秦淮区、溧水区、高淳区、鼓楼区、浦口区、栖霞区、建邺区、雨花台区、玄武区、江宁区、六合区)

宜昌市(远安县、宜都市、枝江市、伍家岗区、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、长阳土家族自治县、秭归县、兴山县、夷陵区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、武山县、秦州区、秦安县)

玉溪市(通海县、澄江市、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

甘孜藏族自治州(石渠县、泸定县、色达县、炉霍县、康定市、新龙县、乡城县、丹巴县、道孚县、巴塘县、得荣县、稻城县、雅江县、九龙县、甘孜县、理塘县、白玉县、德格县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

马鞍山市(雨山区、含山县、花山区、和县、当涂县、博望区)

盐城市(滨海县、射阳县、阜宁县、东台市、亭湖区、盐都区、响水县、建湖县、大丰区)

抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、东洲区、望花区、新抚区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

包头市(东河区、固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、石拐区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

沈阳市(铁西区、苏家屯区、辽中区、新民市、沈北新区、浑南区、于洪区、和平区、沈河区、皇姑区、法库县、康平县、大东区)

株洲市(炎陵县、醴陵市、茶陵县、芦淞区、攸县、石峰区、荷塘区、天元区、渌口区)

台州市(温岭市、椒江区、三门县、临海市、玉环市、仙居县、路桥区、黄岩区、天台县)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县)

宝鸡市(麟游县、岐山县、金台区、太白县、扶风县、千阳县、凤县、陇县、凤翔区、渭滨区、陈仓区、眉县)

庆阳市(华池县、合水县、环县、正宁县、宁县、西峰区、庆城县、镇原县)

咸阳市(渭城区、三原县、兴平市、旬邑县、永寿县、泾阳县、长武县、乾县、秦都区、淳化县、武功县、彬州市、礼泉县、杨陵区)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、达日县、玛多县、班玛县、甘德县)

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濮阳市(南乐县、台前县、范县、濮阳县、华龙区、清丰县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县、利通区)

锦州市(古塔区、凌河区、太和区、黑山县、凌海市、北镇市、义县)

常州市(钟楼区、天宁区、新北区、溧阳市、武进区、金坛区)  苏州市(相城区、张家港市、虎丘区、姑苏区、常熟市、昆山市、吴中区、太仓市、吴江区)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、托里县、乌苏市、裕民县)

枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、滕州市、台儿庄区、薛城区)

南昌市(青云谱区、南昌县、西湖区、东湖区、青山湖区、新建区、进贤县、红谷滩区、安义县)辽阳市(辽阳县、白塔区、太子河区、弓长岭区、灯塔市、文圣区、宏伟区)

双鸭山市(饶河县、岭东区、友谊县、宝清县、四方台区、宝山区、集贤县、尖山区)  开封市(通许县、杞县、兰考县、祥符区、尉氏县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、顺河回族区)

南充市(阆中市、蓬安县、仪陇县、营山县、南部县、西充县、嘉陵区、高坪区、顺庆区)

宁夏回族自治区

雅安市(芦山县、天全县、雨城区、汉源县、名山区、宝兴县、荥经县、石棉县)茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、西区、盐边县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、巩留县、伊宁县、伊宁市、奎屯市、霍城县、昭苏县、新源县)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

陇南市(礼县、康县、西和县、两当县、宕昌县、武都区、文县、徽县、成县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

榆林市(佳县、米脂县、横山区、吴堡县、神木市、榆阳区、绥德县、定边县、清涧县、靖边县、府谷县、子洲县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

厦门市(同安区、海沧区、思明区、湖里区、集美区、翔安区)

兰州市(皋兰县、城关区、红古区、七里河区、安宁区、榆中县、西固区、永登县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、铁东区、海城市、立山区、铁西区、千山区)

桂林市(平乐县、灌阳县、恭城瑶族自治县、叠彩区、荔浦市、七星区、秀峰区、临桂区、永福县、阳朔县、兴安县、象山区、全州县、灵川县、资源县、龙胜各族自治县、雁山区)

焦作市(山阳区、马村区、中站区、解放区、武陟县、博爱县、沁阳市、温县、孟州市、修武县)

银川市(金凤区、兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市)

延安市(延长县、甘泉县、子长市、吴起县、延川县、安塞区、宝塔区、志丹县、富县、宜川县、黄陵县、洛川县、黄龙县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。