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西藏自治区

汉中市(南郑区、西乡县、洋县、汉台区、城固县、佛坪县、宁强县、略阳县、勉县、留坝县、镇巴县)

韶关市(乐昌市、乳源瑶族自治县、仁化县、浈江区、新丰县、始兴县、武江区、南雄市、曲江区、翁源县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、元谋县、楚雄市、武定县、永仁县、大姚县、南华县、双柏县、牟定县)  防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、砚山县、富宁县、西畴县、文山市、麻栗坡县、马关县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县、南湖区、桐乡市)

德阳市(旌阳区、什邡市、中江县、广汉市、罗江区、绵竹市)乐山市(井研县、沙湾区、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、市中区、夹江县、峨边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、固镇县、淮上区、龙子湖区、五河县、禹会区)  宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县、泗县)

孝感市(孝昌县、安陆市、大悟县、应城市、孝南区、汉川市、云梦县)

达州市(宣汉县、渠县、通川区、大竹县、万源市、开江县、达川区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、黑水县、阿坝县、小金县、红原县、九寨沟县、马尔康市、汶川县、茂县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、理县)

中山市

兰州市(皋兰县、西固区、红古区、榆中县、城关区、安宁区、永登县、七里河区)

晋中市(介休市、寿阳县、左权县、榆次区、和顺县、灵石县、祁县、榆社县、昔阳县、平遥县、太谷区)

林芝市(朗县、米林市、工布江达县、墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区)

广元市(青川县、剑阁县、利州区、苍溪县、昭化区、旺苍县、朝天区)

哈尔滨市(呼兰区、双城区、香坊区、南岗区、阿城区、宾县、巴彦县、松北区、平房区、尚志市、通河县、延寿县、方正县、依兰县、道里区、五常市、木兰县、道外区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、东胜区)

济源市

梧州市(长洲区、蒙山县、苍梧县、藤县、龙圩区、万秀区、岑溪市)

宜昌市(长阳土家族自治县、秭归县、兴山县、西陵区、当阳市、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、宜都市、点军区、枝江市、夷陵区、猇亭区)

新疆维吾尔自治区

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、青河县、福海县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

盐城市(建湖县、东台市、大丰区、滨海县、亭湖区、盐都区、响水县、阜宁县、射阳县)

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儋州市

朔州市(朔城区、应县、山阴县、怀仁市、平鲁区、右玉县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、云县)  永州市(冷水滩区、祁阳市、零陵区、江华瑶族自治县、双牌县、新田县、宁远县、东安县、蓝山县、江永县、道县)

通化市(柳河县、梅河口市、辉南县、二道江区、东昌区、集安市、通化县)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、正阳县、西平县、驿城区、泌阳县、遂平县、平舆县、确山县、汝南县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、天山区)淮南市(凤台县、八公山区、田家庵区、谢家集区、寿县、潘集区、大通区)

沈阳市(康平县、沈北新区、沈河区、新民市、皇姑区、法库县、铁西区、浑南区、苏家屯区、辽中区、和平区、大东区、于洪区)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

双鸭山市(宝清县、岭东区、尖山区、四方台区、集贤县、饶河县、友谊县、宝山区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、称多县、治多县、玉树市)

株洲市(攸县、天元区、炎陵县、石峰区、渌口区、茶陵县、芦淞区、荷塘区、醴陵市)宜春市(宜丰县、袁州区、奉新县、万载县、高安市、铜鼓县、上高县、靖安县、樟树市、丰城市)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区)

厦门市(海沧区、思明区、翔安区、集美区、同安区、湖里区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)

衢州市(常山县、衢江区、开化县、柯城区、龙游县、江山市)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区)

河源市(和平县、连平县、龙川县、紫金县、东源县、源城区)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、新城区、玉泉区、和林格尔县、回民区、清水河县、武川县、托克托县)

泰州市(兴化市、泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区、海陵区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

龙岩市(漳平市、连城县、永定区、武平县、新罗区、长汀县、上杭县)

临沂市(兰山区、费县、沂水县、莒南县、河东区、平邑县、蒙阴县、罗庄区、临沭县、沂南县、兰陵县、郯城县)

宝鸡市(陈仓区、陇县、太白县、渭滨区、眉县、岐山县、凤县、麟游县、金台区、凤翔区、扶风县、千阳县)

银川市(灵武市、西夏区、金凤区、兴庆区、永宁县、贺兰县)

滨州市(无棣县、惠民县、滨城区、阳信县、博兴县、沾化区、邹平市)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。