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中山市

荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市)

青岛市(李沧区、胶州市、市北区、莱西市、崂山区、即墨区、城阳区、市南区、黄岛区、平度市)

东莞市  昌都市(察雅县、洛隆县、卡若区、左贡县、芒康县、类乌齐县、江达县、丁青县、八宿县、贡觉县、边坝县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

雅安市(芦山县、石棉县、天全县、雨城区、汉源县、荥经县、名山区、宝兴县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)南阳市(西峡县、南召县、镇平县、宛城区、内乡县、方城县、邓州市、卧龙区、桐柏县、社旗县、新野县、唐河县、淅川县)

宁德市(屏南县、柘荣县、寿宁县、福安市、古田县、周宁县、福鼎市、蕉城区、霞浦县)  萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)

长春市(绿园区、榆树市、公主岭市、宽城区、朝阳区、德惠市、二道区、南关区、双阳区、农安县、九台区)

韶关市(南雄市、仁化县、乐昌市、浈江区、曲江区、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县)

周口市(商水县、淮阳区、项城市、扶沟县、西华县、沈丘县、太康县、鹿邑县、郸城县、川汇区)

定西市(漳县、通渭县、陇西县、临洮县、岷县、安定区、渭源县)

秦皇岛市(海港区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、昌黎县)

澳门特别行政区

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市、京口区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区)

邵阳市(新宁县、大祥区、隆回县、双清区、绥宁县、新邵县、北塔区、洞口县、邵东市、邵阳县、武冈市、城步苗族自治县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)

忻州市(河曲县、岢岚县、静乐县、偏关县、五寨县、五台县、宁武县、保德县、神池县、繁峙县、忻府区、定襄县、代县、原平市)

滁州市(南谯区、凤阳县、明光市、全椒县、琅琊区、天长市、定远县、来安县)

泸州市(龙马潭区、江阳区、叙永县、泸县、纳溪区、合江县、古蔺县)

河源市(连平县、龙川县、和平县、源城区、东源县、紫金县)

宜春市(铜鼓县、靖安县、樟树市、万载县、宜丰县、丰城市、袁州区、奉新县、高安市、上高县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、萝北县、工农区、兴山区、向阳区、兴安区、东山区)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

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呼和浩特市(回民区、土默特左旗、武川县、和林格尔县、赛罕区、清水河县、托克托县、玉泉区、新城区)

商洛市(镇安县、商南县、山阳县、洛南县、商州区、丹凤县、柞水县)

黄冈市(浠水县、罗田县、蕲春县、红安县、黄梅县、团风县、黄州区、武穴市、英山县、麻城市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、合山市)

德阳市(旌阳区、中江县、什邡市、广汉市、绵竹市、罗江区)

佳木斯市(富锦市、桦南县、向阳区、同江市、郊区、前进区、汤原县、抚远市、东风区、桦川县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、龙港区、连山区、兴城市)重庆市(云阳县、奉节县、沙坪坝区、巫溪县、黔江区、涪陵区、綦江区、九龙坡区、璧山区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、南川区、江北区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、巴南区、合川区、铜梁区、南岸区、垫江县、大渡口区、永川区、武隆区、开州区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、潼南区、万州区、荣昌区、江津区、石柱土家族自治县、城口县、丰都县、长寿区、渝北区、渝中区、巫山县)

宁波市(鄞州区、余姚市、镇海区、海曙区、宁海县、奉化区、象山县、江北区、北仑区、慈溪市)  运城市(平陆县、绛县、闻喜县、夏县、河津市、盐湖区、万荣县、永济市、临猗县、新绛县、稷山县、垣曲县、芮城县)

赤峰市(松山区、喀喇沁旗、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、林西县、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、康乐县、和政县、广河县、临夏市、临夏县)

西藏自治区常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、武进区、新北区)

济南市(市中区、莱芜区、济阳区、钢城区、槐荫区、章丘区、天桥区、历下区、历城区、平阴县、长清区、商河县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

焦作市(中站区、博爱县、修武县、温县、孟州市、马村区、沁阳市、武陟县、解放区、山阳区)

铁岭市(西丰县、银州区、开原市、铁岭县、清河区、调兵山市、昌图县)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

菏泽市(牡丹区、巨野县、成武县、定陶区、郓城县、鄄城县、东明县、单县、曹县)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城东区、湟中区、城西区)

广州市(天河区、海珠区、白云区、越秀区、荔湾区、增城区、番禺区、从化区、南沙区、花都区、黄埔区)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、陕州区、卢氏县、义马市、渑池县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、石屏县、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、河口瑶族自治县、弥勒市、个旧市、元阳县、蒙自市、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、洮南市、通榆县)

庆阳市(庆城县、环县、西峰区、镇原县、正宁县、华池县、合水县、宁县)

宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县)

楚雄彝族自治州(姚安县、永仁县、南华县、禄丰市、大姚县、武定县、元谋县、双柏县、牟定县、楚雄市)

太原市(小店区、尖草坪区、晋源区、古交市、万柏林区、清徐县、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、迎泽区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。