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昌都市(类乌齐县、察雅县、八宿县、江达县、左贡县、贡觉县、洛隆县、丁青县、边坝县、芒康县、卡若区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

周口市(郸城县、川汇区、扶沟县、淮阳区、太康县、沈丘县、西华县、项城市、商水县、鹿邑县)  益阳市(安化县、赫山区、南县、桃江县、沅江市、资阳区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特左旗、二连浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗)

汕头市(澄海区、龙湖区、濠江区、潮南区、潮阳区、南澳县、金平区)

焦作市(温县、中站区、解放区、修武县、孟州市、马村区、博爱县、武陟县、山阳区、沁阳市)泉州市(丰泽区、惠安县、晋江市、金门县、德化县、安溪县、洛江区、永春县、泉港区、南安市、石狮市、鲤城区)

德州市(乐陵市、平原县、宁津县、武城县、禹城市、庆云县、陵城区、齐河县、德城区、临邑县、夏津县)  铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

盐城市(响水县、射阳县、亭湖区、建湖县、阜宁县、滨海县、大丰区、盐都区、东台市)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)

济源市

嘉兴市(秀洲区、海盐县、桐乡市、平湖市、嘉善县、海宁市、南湖区)

宁波市(鄞州区、北仑区、海曙区、宁海县、镇海区、江北区、奉化区、象山县、余姚市、慈溪市)

汉中市(宁强县、南郑区、洋县、略阳县、西乡县、勉县、汉台区、留坝县、佛坪县、城固县、镇巴县)

衢州市(衢江区、开化县、江山市、柯城区、龙游县、常山县)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、花山区、博望区、和县)

曲靖市(沾益区、富源县、马龙区、师宗县、会泽县、宣威市、罗平县、陆良县、麒麟区)

张家口市(桥东区、桥西区、涿鹿县、沽源县、阳原县、蔚县、怀安县、崇礼区、张北县、尚义县、下花园区、万全区、赤城县、宣化区、康保县、怀来县)

梅州市(平远县、梅县区、大埔县、兴宁市、丰顺县、梅江区、五华县、蕉岭县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、乡城县、稻城县、康定市、雅江县、石渠县、巴塘县、新龙县、得荣县、九龙县、色达县、德格县、理塘县、泸定县、道孚县、白玉县、甘孜县、炉霍县)

林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、巴宜区、墨脱县、朗县、波密县)

无锡市(惠山区、新吴区、江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

毕节市(七星关区、赫章县、金沙县、黔西市、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

大同市(广灵县、云州区、阳高县、天镇县、灵丘县、左云县、浑源县、云冈区、平城区、新荣区)

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红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、石屏县、弥勒市、泸西县、屏边苗族自治县、建水县、元阳县、个旧市、开远市、红河县、绿春县)

儋州市

怀化市(辰溪县、会同县、洪江市、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、鹤城区、中方县)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)  漳州市(诏安县、芗城区、华安县、南靖县、龙海区、长泰区、漳浦县、东山县、龙文区、云霄县、平和县)

五指山市(澄迈县、陵水黎族自治县、屯昌县、琼海市、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、乐东黎族自治县、东方市)

张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县)

绥化市(望奎县、绥棱县、兰西县、海伦市、安达市、庆安县、肇东市、明水县、北林区、青冈县)韶关市(南雄市、始兴县、翁源县、乐昌市、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、浈江区)

廊坊市(三河市、霸州市、广阳区、大城县、香河县、永清县、安次区、文安县、固安县、大厂回族自治县)  大庆市(萨尔图区、大同区、红岗区、让胡路区、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、宣恩县、利川市、来凤县、建始县、巴东县、恩施市)

邢台市(威县、新河县、临城县、临西县、清河县、内丘县、襄都区、宁晋县、南宫市、平乡县、沙河市、南和区、任泽区、广宗县、巨鹿县、柏乡县、隆尧县、信都区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、根河市、海拉尔区、阿荣旗、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗)贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

西宁市(城东区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城西区)

吕梁市(离石区、交口县、汾阳市、临县、岚县、兴县、中阳县、方山县、柳林县、孝义市、交城县、文水县、石楼县)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、双峰县、涟源市)

滨州市(滨城区、惠民县、邹平市、阳信县、无棣县、博兴县、沾化区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

江门市(蓬江区、台山市、新会区、恩平市、江海区、开平市、鹤山市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

凉山彝族自治州(雷波县、木里藏族自治县、金阳县、会东县、盐源县、普格县、甘洛县、宁南县、西昌市、越西县、美姑县、冕宁县、布拖县、会理市、喜德县、德昌县、昭觉县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

临沧市(凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

眉山市(洪雅县、青神县、彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、贵南县、同德县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。