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通辽市(开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

孝感市(汉川市、孝南区、安陆市、云梦县、孝昌县、大悟县、应城市)

怀化市(中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区)

西藏自治区  舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

温州市(平阳县、龙港市、苍南县、乐清市、永嘉县、泰顺县、洞头区、瑞安市、文成县、鹿城区、瓯海区、龙湾区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、越城区、新昌县、柯桥区)  丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区)

潍坊市(安丘市、诸城市、昌乐县、临朐县、坊子区、高密市、寒亭区、昌邑市、青州市、寿光市、奎文区、潍城区)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、林周县、尼木县、曲水县、达孜区、城关区)

台州市(天台县、黄岩区、仙居县、椒江区、三门县、温岭市、玉环市、临海市、路桥区)

安康市(旬阳市、平利县、白河县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、镇坪县、石泉县)

绥化市(海伦市、肇东市、北林区、明水县、安达市、庆安县、兰西县、青冈县、望奎县、绥棱县)

德州市(夏津县、德城区、宁津县、庆云县、齐河县、武城县、陵城区、临邑县、平原县、乐陵市、禹城市)

晋城市(沁水县、阳城县、城区、高平市、陵川县、泽州县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、博湖县、轮台县、且末县、尉犁县、若羌县、和硕县、库尔勒市)

丽水市(缙云县、青田县、龙泉市、莲都区、遂昌县、云和县、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县)

赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区、翁牛特旗、林西县、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

湛江市(廉江市、吴川市、赤坎区、徐闻县、霞山区、遂溪县、雷州市、麻章区、坡头区)

南宁市(马山县、宾阳县、江南区、邕宁区、上林县、兴宁区、良庆区、武鸣区、横州市、青秀区、西乡塘区、隆安县)

重庆市(铜梁区、黔江区、大足区、石柱土家族自治县、云阳县、忠县、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、巴南区、丰都县、渝北区、垫江县、北碚区、巫山县、南岸区、永川区、江北区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、开州区、梁平区、江津区、綦江区、九龙坡区、武隆区、合川区、万州区、沙坪坝区、璧山区、涪陵区、大渡口区、长寿区、城口县、渝中区、南川区、潼南区)

延安市(延川县、子长市、富县、志丹县、宝塔区、甘泉县、黄陵县、黄龙县、延长县、安塞区、宜川县、洛川县、吴起县)

咸阳市(乾县、淳化县、兴平市、泾阳县、永寿县、长武县、彬州市、渭城区、武功县、秦都区、礼泉县、旬邑县、三原县、杨陵区)

吉安市(万安县、吉水县、吉安县、峡江县、新干县、安福县、青原区、遂川县、吉州区、井冈山市、永丰县、永新县、泰和县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

开封市(龙亭区、鼓楼区、通许县、杞县、兰考县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、尉氏县)

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邢台市(信都区、平乡县、南和区、襄都区、沙河市、宁晋县、威县、南宫市、新河县、内丘县、隆尧县、清河县、巨鹿县、临城县、广宗县、临西县、柏乡县、任泽区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区)

凉山彝族自治州(甘洛县、德昌县、越西县、会理市、宁南县、冕宁县、普格县、布拖县、西昌市、会东县、木里藏族自治县、美姑县、雷波县、喜德县、金阳县、盐源县、昭觉县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县、宁江区)  漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、双塔区、北票市、建平县、龙城区)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、合作市、临潭县、玛曲县、迭部县、舟曲县、夏河县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)牡丹江市(西安区、林口县、东宁市、东安区、阳明区、爱民区、绥芬河市、宁安市、穆棱市、海林市)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)  平顶山市(叶县、湛河区、鲁山县、汝州市、舞钢市、郏县、卫东区、石龙区、新华区、宝丰县)

广州市(荔湾区、南沙区、黄埔区、越秀区、增城区、白云区、从化区、天河区、海珠区、番禺区、花都区)

常州市(武进区、溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区、新北区)

白山市(靖宇县、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区)海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、贵德县、共和县)

大理白族自治州(永平县、剑川县、大理市、云龙县、南涧彝族自治县、鹤庆县、祥云县、宾川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、洱源县)

日喀则市(岗巴县、南木林县、亚东县、萨嘎县、仲巴县、定日县、聂拉木县、康马县、谢通门县、仁布县、昂仁县、拉孜县、萨迦县、吉隆县、白朗县、江孜县、定结县、桑珠孜区)

香港特别行政区

宜昌市(当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、兴山县、点军区、宜都市、夷陵区、西陵区、枝江市、远安县、秭归县、猇亭区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、巴东县、宣恩县、建始县、咸丰县、鹤峰县、来凤县)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

保定市(竞秀区、望都县、涿州市、蠡县、莲池区、定兴县、安国市、安新县、阜平县、博野县、涞源县、高阳县、满城区、徐水区、曲阳县、易县、唐县、涞水县、定州市、容城县、顺平县、高碑店市、清苑区、雄县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县)

广安市(广安区、岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

衡阳市(衡山县、石鼓区、祁东县、雁峰区、珠晖区、南岳区、衡东县、常宁市、衡阳县、蒸湘区、耒阳市、衡南县)

许昌市(襄城县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县)

徐州市(睢宁县、鼓楼区、新沂市、邳州市、铜山区、丰县、沛县、贾汪区、云龙区、泉山区)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城中区、城东区、湟中区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。