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阜阳市(颍州区、临泉县、界首市、颍泉区、颍上县、颍东区、阜南县、太和县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

深圳市(盐田区、龙岗区、宝安区、光明区、福田区、南山区、罗湖区、龙华区、坪山区)

毕节市(纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、七星关区、织金县、赫章县)  南通市(启东市、如皋市、如东县、通州区、海门区、崇川区、海安市)

金昌市(永昌县、金川区)

济南市(商河县、平阴县、长清区、章丘区、历城区、历下区、济阳区、天桥区、钢城区、莱芜区、槐荫区、市中区)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县)

石家庄市(井陉县、新乐市、无极县、赵县、赞皇县、灵寿县、平山县、栾城区、晋州市、鹿泉区、桥西区、藁城区、新华区、行唐县、深泽县、长安区、井陉矿区、正定县、高邑县、裕华区、辛集市、元氏县)  大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、秦安县、麦积区、武山县)

天津市(河东区、河西区、南开区、红桥区、武清区、和平区、宝坻区、河北区、津南区、北辰区、蓟州区、宁河区、滨海新区、西青区、东丽区、静海区)

玉林市(北流市、陆川县、兴业县、福绵区、容县、博白县、玉州区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

佳木斯市(郊区、向阳区、前进区、汤原县、桦南县、富锦市、东风区、同江市、桦川县、抚远市)

德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、罗江区、什邡市、中江县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

铁岭市(开原市、清河区、西丰县、调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县)

崇左市(大新县、龙州县、天等县、江州区、凭祥市、宁明县、扶绥县)

泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、德江县、石阡县、碧江区、思南县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)

黄石市(铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区、西塞山区)

新疆维吾尔自治区

贵阳市(清镇市、息烽县、修文县、开阳县、乌当区、花溪区、白云区、观山湖区、南明区、云岩区)

安阳市(汤阴县、安阳县、北关区、内黄县、林州市、滑县、龙安区、文峰区、殷都区)

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常德市(石门县、武陵区、临澧县、安乡县、澧县、津市市、汉寿县、桃源县、鼎城区)

玉溪市(澄江市、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

衢州市(江山市、衢江区、常山县、开化县、龙游县、柯城区)  大庆市(让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、肇源县)

昌都市(八宿县、察雅县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、丁青县、边坝县、左贡县、江达县、芒康县、贡觉县)

河源市(紫金县、龙川县、源城区、连平县、和平县、东源县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、红原县、若尔盖县、汶川县、金川县、阿坝县、马尔康市、黑水县、小金县、九寨沟县、茂县、理县、松潘县)果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛沁县、久治县、玛多县、甘德县)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)  楚雄彝族自治州(姚安县、楚雄市、大姚县、元谋县、牟定县、双柏县、南华县、永仁县、武定县、禄丰市)

牡丹江市(西安区、宁安市、林口县、海林市、东安区、穆棱市、东宁市、爱民区、阳明区、绥芬河市)

淮南市(潘集区、八公山区、田家庵区、凤台县、大通区、谢家集区、寿县)

拉萨市(曲水县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、尼木县、墨竹工卡县、城关区)邢台市(新河县、任泽区、南宫市、信都区、平乡县、清河县、威县、内丘县、广宗县、隆尧县、临城县、宁晋县、临西县、南和区、沙河市、襄都区、柏乡县、巨鹿县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

咸阳市(乾县、礼泉县、武功县、淳化县、泾阳县、旬邑县、秦都区、彬州市、渭城区、三原县、长武县、兴平市、永寿县、杨陵区)

鸡西市(梨树区、虎林市、城子河区、麻山区、滴道区、恒山区、鸡冠区、密山市、鸡东县)

沧州市(吴桥县、沧县、东光县、肃宁县、海兴县、青县、新华区、盐山县、南皮县、孟村回族自治县、黄骅市、河间市、运河区、泊头市、献县、任丘市)

通化市(集安市、柳河县、通化县、梅河口市、二道江区、辉南县、东昌区)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县、泗县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

新乡市(凤泉区、延津县、长垣市、卫滨区、封丘县、红旗区、牧野区、原阳县、新乡县、获嘉县、辉县市、卫辉市)

贵港市(桂平市、平南县、港南区、覃塘区、港北区)

河池市(东兰县、凤山县、金城江区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县)

宜宾市(南溪区、高县、翠屏区、兴文县、屏山县、叙州区、长宁县、江安县、珙县、筠连县)

临汾市(尧都区、古县、浮山县、翼城县、侯马市、乡宁县、隰县、永和县、吉县、洪洞县、蒲县、襄汾县、汾西县、安泽县、曲沃县、霍州市、大宁县)

石河子市(昆玉市、可克达拉市、白杨市、五家渠市、新星市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、双河市、阿拉尔市)

宁夏回族自治区

聊城市(东昌府区、冠县、临清市、茌平区、莘县、高唐县、东阿县、阳谷县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。