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邯郸市(鸡泽县、磁县、广平县、峰峰矿区、涉县、大名县、武安市、邱县、丛台区、馆陶县、肥乡区、魏县、邯山区、复兴区、永年区、成安县、临漳县、曲周县)
石家庄市(正定县、行唐县、长安区、井陉县、深泽县、无极县、桥西区、新乐市、栾城区、井陉矿区、赞皇县、赵县、高邑县、灵寿县、平山县、新华区、藁城区、元氏县、裕华区、晋州市、辛集市、鹿泉区)
银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区)
扬州市(江都区、邗江区、仪征市、宝应县、高邮市、广陵区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
衢州市(开化县、江山市、衢江区、龙游县、常山县、柯城区)
白山市(浑江区、江源区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县)
海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县)
赤峰市(松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、林西县、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林左旗、宁城县、红山区)
丹东市(凤城市、振兴区、元宝区、振安区、东港市、宽甸满族自治县)
南京市(雨花台区、溧水区、栖霞区、高淳区、六合区、秦淮区、浦口区、鼓楼区、建邺区、江宁区、玄武区)
广安市(武胜县、邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县、广安区)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
金昌市(金川区、永昌县)
绍兴市(嵊州市、诸暨市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区)
岳阳市(君山区、云溪区、平江县、华容县、湘阴县、岳阳县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区)
汕头市(潮南区、濠江区、潮阳区、金平区、龙湖区、南澳县、澄海区)
铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
山南市(浪卡子县、贡嘎县、洛扎县、曲松县、桑日县、错那市、乃东区、隆子县、扎囊县、措美县、琼结县、加查县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、织金县、赫章县、黔西市、金沙县、大方县)
临夏回族自治州(永靖县、康乐县、和政县、广河县、东乡族自治县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
嘉峪关市
林芝市(朗县、察隅县、巴宜区、墨脱县、米林市、工布江达县、波密县)
无锡市(江阴市、梁溪区、宜兴市、锡山区、滨湖区、新吴区、惠山区)
抚顺市(抚顺县、顺城区、清原满族自治县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区)
黄山市(祁门县、歙县、徽州区、黟县、休宁县、黄山区、屯溪区)
邵阳市(城步苗族自治县、北塔区、隆回县、邵东市、绥宁县、邵阳县、大祥区、武冈市、新邵县、洞口县、双清区、新宁县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县)
新乡市(获嘉县、封丘县、卫辉市、卫滨区、原阳县、牧野区、凤泉区、新乡县、红旗区、长垣市、辉县市、延津县)
抚州市(乐安县、资溪县、南丰县、广昌县、南城县、东乡区、金溪县、临川区、宜黄县、崇仁县、黎川县)
包头市(石拐区、土默特右旗、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)
宜昌市(西陵区、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、远安县、猇亭区、夷陵区、兴山县)
合肥市(长丰县、肥西县、蜀山区、庐阳区、庐江县、巢湖市、肥东县、包河区、瑶海区)
果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、达日县、班玛县、甘德县)
辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)
天水市(秦州区、秦安县、清水县、甘谷县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)
延安市(黄陵县、子长市、吴起县、甘泉县、富县、洛川县、黄龙县、志丹县、延长县、宜川县、延川县、宝塔区、安塞区)
乌兰察布市(卓资县、丰镇市、兴和县、集宁区、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、商都县)
张家口市(沽源县、涿鹿县、崇礼区、张北县、蔚县、阳原县、怀来县、尚义县、赤城县、桥东区、万全区、下花园区、桥西区、宣化区、怀安县、康保县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
长春市(宽城区、九台区、朝阳区、农安县、绿园区、南关区、双阳区、德惠市、榆树市、公主岭市、二道区)
临汾市(霍州市、吉县、汾西县、翼城县、浮山县、侯马市、古县、襄汾县、乡宁县、尧都区、曲沃县、蒲县、安泽县、洪洞县、大宁县、永和县、隰县)
南充市(西充县、营山县、嘉陵区、仪陇县、顺庆区、高坪区、阆中市、蓬安县、南部县)
甘孜藏族自治州(色达县、康定市、新龙县、乡城县、泸定县、白玉县、得荣县、甘孜县、九龙县、雅江县、稻城县、理塘县、丹巴县、德格县、巴塘县、石渠县、炉霍县、道孚县)
中山市
泉州市(惠安县、安溪县、鲤城区、洛江区、泉港区、金门县、永春县、德化县、晋江市、石狮市、南安市、丰泽区)
阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、太平区、细河区、彰武县)
成都市(青白江区、邛崃市、新都区、彭州市、郫都区、都江堰市、龙泉驿区、崇州市、简阳市、大邑县、双流区、金堂县、武侯区、成华区、温江区、锦江区、青羊区、新津区、金牛区、蒲江县)
日喀则市(桑珠孜区、白朗县、昂仁县、定日县、南木林县、谢通门县、岗巴县、江孜县、亚东县、仁布县、萨迦县、聂拉木县、仲巴县、拉孜县、定结县、萨嘎县、康马县、吉隆县)
宜宾市(兴文县、筠连县、长宁县、屏山县、江安县、高县、叙州区、珙县、翠屏区、南溪区)
马鞍山市(雨山区、当涂县、博望区、含山县、和县、花山区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、牙克石市)
淮南市(凤台县、大通区、寿县、潘集区、田家庵区、八公山区、谢家集区)
云浮市(云安区、云城区、郁南县、新兴县、罗定市)
宁德市(寿宁县、蕉城区、古田县、福安市、屏南县、霞浦县、柘荣县、周宁县、福鼎市)
嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海宁市、南湖区、桐乡市、平湖市、海盐县)
新余市(渝水区、分宜县)
阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)
广西壮族自治区
延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、龙井市、延吉市、敦化市、安图县、图们市、汪清县)
龙岩市(漳平市、上杭县、连城县、新罗区、武平县、长汀县、永定区)
宜春市(丰城市、宜丰县、铜鼓县、袁州区、奉新县、高安市、靖安县、樟树市、上高县、万载县)
唐山市(路南区、迁安市、丰南区、迁西县、玉田县、曹妃甸区、乐亭县、滦州市、遵化市、路北区、开平区、丰润区、滦南县、古冶区)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)
大同市(阳高县、平城区、灵丘县、天镇县、广灵县、左云县、新荣区、浑源县、云州区、云冈区)
郑州市(上街区、二七区、新郑市、巩义市、中原区、管城回族区、金水区、登封市、荥阳市、中牟县、惠济区、新密市)
湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)
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铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、万山区)
塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市、元阳县、红河县、石屏县、绿春县、建水县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市)
玉林市(玉州区、博白县、容县、陆川县、兴业县、北流市、福绵区)
阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、库车市、乌什县、柯坪县、沙雅县、温宿县)
常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区、武进区、天宁区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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