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吉林市(丰满区、桦甸市、龙潭区、磐石市、蛟河市、舒兰市、昌邑区、船营区、永吉县)

南阳市(内乡县、淅川县、唐河县、邓州市、桐柏县、卧龙区、镇平县、社旗县、新野县、方城县、宛城区、西峡县、南召县)

宜春市(奉新县、靖安县、上高县、高安市、袁州区、万载县、铜鼓县、丰城市、宜丰县、樟树市)

深圳市(南山区、龙华区、盐田区、宝安区、罗湖区、光明区、坪山区、龙岗区、福田区)  自贡市(贡井区、荣县、自流井区、沿滩区、大安区、富顺县)

扬州市(江都区、仪征市、高邮市、宝应县、邗江区、广陵区)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市)

庆阳市(环县、华池县、宁县、庆城县、镇原县、合水县、西峰区、正宁县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)  三明市(尤溪县、清流县、大田县、泰宁县、将乐县、建宁县、三元区、沙县区、明溪县、永安市、宁化县)

武汉市(蔡甸区、硚口区、汉南区、汉阳区、武昌区、黄陂区、洪山区、东西湖区、新洲区、江岸区、江夏区、青山区、江汉区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)

台州市(天台县、黄岩区、仙居县、路桥区、椒江区、玉环市、三门县、临海市、温岭市)

湛江市(赤坎区、遂溪县、吴川市、雷州市、廉江市、徐闻县、麻章区、霞山区、坡头区)

许昌市(建安区、长葛市、魏都区、鄢陵县、禹州市、襄城县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

阿勒泰地区(福海县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、富蕴县)

九江市(彭泽县、都昌县、永修县、浔阳区、濂溪区、修水县、湖口县、庐山市、武宁县、德安县、共青城市、柴桑区、瑞昌市)

镇江市(扬中市、京口区、句容市、丹阳市、丹徒区、润州区)

娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、新化县、涟源市)

盐城市(阜宁县、射阳县、滨海县、亭湖区、响水县、大丰区、盐都区、东台市、建湖县)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)

河源市(紫金县、连平县、和平县、龙川县、东源县、源城区)

合肥市(包河区、蜀山区、肥西县、肥东县、长丰县、庐江县、庐阳区、瑶海区、巢湖市)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、海港区、抚宁区、北戴河区)

新余市(渝水区、分宜县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、连山区、绥中县、南票区、兴城市)

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常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区、金坛区)

延安市(延川县、富县、宜川县、宝塔区、黄陵县、志丹县、子长市、黄龙县、安塞区、吴起县、甘泉县、延长县、洛川县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、汶川县、九寨沟县、马尔康市、茂县、壤塘县、红原县、若尔盖县、黑水县、小金县、理县、金川县、松潘县)

滁州市(南谯区、天长市、明光市、凤阳县、定远县、琅琊区、来安县、全椒县)  随州市(随县、广水市、曾都区)

南昌市(新建区、安义县、西湖区、红谷滩区、进贤县、青云谱区、东湖区、南昌县、青山湖区)

宣城市(宣州区、旌德县、泾县、广德市、绩溪县、郎溪县、宁国市)

漳州市(芗城区、漳浦县、龙海区、南靖县、诏安县、东山县、华安县、龙文区、云霄县、长泰区、平和县)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)  三沙市(南沙区、西沙区)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、怀远县、蚌山区、五河县、淮上区、固镇县)

晋中市(和顺县、灵石县、介休市、昔阳县、平遥县、榆次区、寿阳县、太谷区、左权县、榆社县、祁县)五指山市(琼中黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县、临高县、屯昌县、东方市、澄迈县、万宁市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市)

宁波市(海曙区、奉化区、象山县、慈溪市、余姚市、北仑区、镇海区、宁海县、鄞州区、江北区)

大连市(庄河市、旅顺口区、金州区、长海县、中山区、西岗区、普兰店区、甘井子区、沙河口区、瓦房店市)

温州市(乐清市、永嘉县、龙湾区、文成县、瓯海区、洞头区、泰顺县、瑞安市、龙港市、平阳县、鹿城区、苍南县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

聊城市(莘县、茌平区、临清市、阳谷县、高唐县、东昌府区、冠县、东阿县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、清水河县、托克托县、回民区、和林格尔县、赛罕区、武川县、新城区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、八公山区、谢家集区、大通区、寿县)

长沙市(芙蓉区、望城区、长沙县、雨花区、宁乡市、开福区、岳麓区、天心区、浏阳市)

周口市(鹿邑县、西华县、川汇区、郸城县、沈丘县、商水县、项城市、扶沟县、太康县、淮阳区)

永州市(道县、东安县、祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县、江永县、新田县、双牌县、蓝山县、零陵区、冷水滩区)

新乡市(卫滨区、卫辉市、牧野区、辉县市、新乡县、原阳县、凤泉区、获嘉县、延津县、封丘县、红旗区、长垣市)

平顶山市(卫东区、汝州市、舞钢市、新华区、湛河区、郏县、叶县、宝丰县、鲁山县、石龙区)

雅安市(天全县、名山区、荥经县、雨城区、汉源县、宝兴县、芦山县、石棉县)

株洲市(荷塘区、石峰区、渌口区、攸县、芦淞区、天元区、炎陵县、茶陵县、醴陵市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。