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兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

牡丹江市(东宁市、宁安市、爱民区、东安区、海林市、阳明区、林口县、穆棱市、西安区、绥芬河市)

南阳市(西峡县、内乡县、南召县、镇平县、桐柏县、卧龙区、社旗县、宛城区、淅川县、方城县、邓州市、唐河县、新野县)

郴州市(资兴市、北湖区、苏仙区、桂阳县、临武县、永兴县、嘉禾县、宜章县、安仁县、桂东县、汝城县)  阿克苏地区(新和县、库车市、阿瓦提县、拜城县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、温宿县)

庆阳市(合水县、西峰区、庆城县、镇原县、正宁县、环县、华池县、宁县)

荆州市(洪湖市、监利市、石首市、沙市区、荆州区、松滋市、江陵县、公安县)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、罗定市、新兴县)

喀什地区(喀什市、泽普县、巴楚县、疏附县、岳普湖县、莎车县、麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、伽师县)  厦门市(集美区、海沧区、翔安区、思明区、湖里区、同安区)

芜湖市(无为市、南陵县、鸠江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区、弋江区)

昌都市(类乌齐县、卡若区、察雅县、左贡县、江达县、边坝县、八宿县、贡觉县、洛隆县、芒康县、丁青县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

焦作市(解放区、修武县、孟州市、中站区、马村区、武陟县、山阳区、温县、沁阳市、博爱县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、桓仁满族自治县)

平凉市(华亭市、崇信县、崆峒区、静宁县、泾川县、灵台县、庄浪县)

临沧市(永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

邯郸市(临漳县、永年区、馆陶县、魏县、武安市、涉县、肥乡区、广平县、邱县、磁县、复兴区、曲周县、丛台区、大名县、邯山区、峰峰矿区、成安县、鸡泽县)

兰州市(七里河区、城关区、皋兰县、安宁区、榆中县、西固区、永登县、红古区)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、海港区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

绵阳市(安州区、江油市、盐亭县、涪城区、平武县、北川羌族自治县、三台县、游仙区、梓潼县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

聊城市(莘县、高唐县、东阿县、茌平区、东昌府区、阳谷县、临清市、冠县)

南京市(玄武区、浦口区、鼓楼区、栖霞区、溧水区、高淳区、建邺区、江宁区、雨花台区、秦淮区、六合区)

那曲市(申扎县、双湖县、索县、巴青县、比如县、聂荣县、安多县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、班戈县)

福州市(平潭县、鼓楼区、长乐区、闽清县、马尾区、连江县、台江区、闽侯县、仓山区、福清市、罗源县、永泰县、晋安区)

吉林市(丰满区、磐石市、桦甸市、昌邑区、永吉县、船营区、舒兰市、蛟河市、龙潭区)

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日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

济宁市(微山县、鱼台县、任城区、嘉祥县、曲阜市、邹城市、金乡县、泗水县、兖州区、梁山县、汶上县)

衡阳市(衡阳县、石鼓区、雁峰区、衡东县、祁东县、常宁市、耒阳市、南岳区、珠晖区、衡山县、蒸湘区、衡南县)

龙岩市(武平县、新罗区、长汀县、连城县、永定区、漳平市、上杭县)  红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、开远市、石屏县、泸西县、元阳县、个旧市、蒙自市、红河县、绿春县、建水县)

湛江市(赤坎区、徐闻县、霞山区、廉江市、雷州市、坡头区、吴川市、遂溪县、麻章区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

佳木斯市(富锦市、前进区、向阳区、桦南县、同江市、抚远市、郊区、东风区、桦川县、汤原县)  崇左市(扶绥县、大新县、龙州县、江州区、凭祥市、宁明县、天等县)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

儋州市

黔南布依族苗族自治州(独山县、惠水县、都匀市、贵定县、龙里县、罗甸县、平塘县、三都水族自治县、荔波县、长顺县、福泉市、瓮安县)来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县、兴宾区)

达州市(万源市、通川区、达川区、大竹县、开江县、渠县、宣汉县)

内蒙古自治区

沧州市(沧县、海兴县、盐山县、肃宁县、运河区、黄骅市、任丘市、青县、孟村回族自治县、吴桥县、献县、泊头市、东光县、南皮县、河间市、新华区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

晋中市(榆社县、祁县、平遥县、寿阳县、昔阳县、介休市、榆次区、左权县、灵石县、太谷区、和顺县)

温州市(鹿城区、永嘉县、乐清市、龙湾区、洞头区、瓯海区、瑞安市、平阳县、文成县、泰顺县、苍南县、龙港市)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

镇江市(润州区、句容市、京口区、丹徒区、扬中市、丹阳市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

桂林市(临桂区、阳朔县、灌阳县、荔浦市、恭城瑶族自治县、秀峰区、叠彩区、平乐县、雁山区、七星区、兴安县、资源县、灵川县、永福县、全州县、龙胜各族自治县、象山区)

河源市(紫金县、和平县、源城区、龙川县、东源县、连平县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、山亭区、市中区、薛城区、峄城区)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

连云港市(灌云县、海州区、灌南县、东海县、连云区、赣榆区)

上海市(奉贤区、嘉定区、宝山区、崇明区、徐汇区、静安区、虹口区、闵行区、松江区、长宁区、普陀区、杨浦区、黄浦区、青浦区、金山区、浦东新区)

苏州市(吴江区、相城区、张家港市、姑苏区、虎丘区、太仓市、吴中区、昆山市、常熟市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。