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钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

淮安市(淮安区、盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区)  茂名市(高州市、茂南区、电白区、信宜市、化州市)

忻州市(五寨县、定襄县、原平市、偏关县、神池县、代县、忻府区、静乐县、五台县、保德县、河曲县、繁峙县、岢岚县、宁武县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、灯塔市、辽阳县、太子河区、文圣区、弓长岭区)

常德市(鼎城区、津市市、石门县、临澧县、安乡县、武陵区、汉寿县、澧县、桃源县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市)  三沙市(西沙区、南沙区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

河源市(龙川县、连平县、紫金县、源城区、和平县、东源县)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县、吉木乃县)

邵阳市(邵阳县、武冈市、大祥区、双清区、新邵县、城步苗族自治县、洞口县、邵东市、新宁县、绥宁县、隆回县、北塔区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

乐山市(五通桥区、井研县、犍为县、峨眉山市、市中区、沐川县、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县、沙湾区、夹江县)

渭南市(大荔县、韩城市、白水县、华州区、合阳县、临渭区、华阴市、澄城县、富平县、蒲城县、潼关县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

毕节市(赫章县、黔西市、纳雍县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县)

滁州市(来安县、凤阳县、南谯区、明光市、天长市、定远县、全椒县、琅琊区)

新乡市(封丘县、辉县市、原阳县、新乡县、长垣市、延津县、获嘉县、红旗区、凤泉区、卫滨区、牧野区、卫辉市)

五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、澄迈县、临高县、东方市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、琼海市)

凉山彝族自治州(宁南县、冕宁县、盐源县、会理市、甘洛县、美姑县、金阳县、木里藏族自治县、普格县、德昌县、布拖县、西昌市、会东县、雷波县、昭觉县、越西县、喜德县)

阳泉市(平定县、矿区、城区、盂县、郊区)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

丽水市(云和县、龙泉市、莲都区、松阳县、遂昌县、青田县、缙云县、庆元县、景宁畲族自治县)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)

绵阳市(江油市、平武县、北川羌族自治县、三台县、安州区、盐亭县、涪城区、梓潼县、游仙区)

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宜宾市(叙州区、江安县、筠连县、南溪区、翠屏区、长宁县、珙县、高县、屏山县、兴文县)

牡丹江市(爱民区、宁安市、西安区、林口县、穆棱市、绥芬河市、阳明区、东安区、东宁市、海林市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

伊春市(丰林县、铁力市、汤旺县、嘉荫县、友好区、伊美区、南岔县、乌翠区、金林区、大箐山县)  长沙市(宁乡市、芙蓉区、长沙县、天心区、浏阳市、望城区、雨花区、岳麓区、开福区)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、新和县、阿克苏市、库车市、乌什县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市、什邡市)

龙岩市(连城县、漳平市、武平县、新罗区、上杭县、长汀县、永定区)黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)  青岛市(莱西市、黄岛区、胶州市、即墨区、崂山区、市南区、市北区、李沧区、平度市、城阳区)

濮阳市(清丰县、台前县、范县、濮阳县、南乐县、华龙区)

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吉安市(吉水县、吉州区、泰和县、遂川县、吉安县、青原区、万安县、安福县、井冈山市、新干县、永丰县、峡江县、永新县)十堰市(郧西县、茅箭区、竹溪县、张湾区、竹山县、丹江口市、房县、郧阳区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

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文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、富宁县、文山市、西畴县、广南县、丘北县、麻栗坡县)

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台州市(路桥区、天台县、椒江区、温岭市、黄岩区、临海市、玉环市、仙居县、三门县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、五华区、呈贡区、安宁市、石林彝族自治县、嵩明县、富民县、盘龙区、官渡区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、西山区、东川区)

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　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）