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南阳市(内乡县、桐柏县、新野县、方城县、卧龙区、西峡县、镇平县、唐河县、社旗县、淅川县、宛城区、南召县、邓州市)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、海港区、昌黎县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市、茫崖市)  淄博市(博山区、周村区、沂源县、桓台县、淄川区、高青县、张店区、临淄区)

那曲市(申扎县、双湖县、色尼区、比如县、尼玛县、嘉黎县、班戈县、巴青县、索县、安多县、聂荣县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、德清县、安吉县)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、布尔津县、富蕴县)  湛江市(雷州市、坡头区、遂溪县、麻章区、赤坎区、霞山区、吴川市、廉江市、徐闻县)

衡水市(景县、枣强县、桃城区、阜城县、饶阳县、安平县、武邑县、冀州区、深州市、故城县、武强县)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、米东区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、炉霍县、得荣县、白玉县、乡城县、巴塘县、雅江县、德格县、石渠县、色达县、稻城县、新龙县、丹巴县、泸定县、道孚县、康定市、九龙县、理塘县)

周口市(项城市、西华县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、商水县、太康县、川汇区、郸城县、鹿邑县)

深圳市(光明区、罗湖区、福田区、龙岗区、龙华区、南山区、坪山区、宝安区、盐田区)

延安市(志丹县、洛川县、延川县、富县、延长县、子长市、安塞区、宜川县、甘泉县、黄龙县、宝塔区、黄陵县、吴起县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

佳木斯市(向阳区、东风区、桦南县、郊区、富锦市、抚远市、前进区、同江市、桦川县、汤原县)

曲靖市(师宗县、会泽县、罗平县、陆良县、富源县、宣威市、马龙区、麒麟区、沾益区)

沧州市(海兴县、泊头市、新华区、河间市、南皮县、青县、吴桥县、孟村回族自治县、黄骅市、东光县、献县、运河区、沧县、肃宁县、盐山县、任丘市)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、西畴县、文山市、丘北县、富宁县、砚山县、麻栗坡县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、汪清县、安图县、和龙市、图们市、珲春市、敦化市)

昭通市(威信县、盐津县、永善县、彝良县、镇雄县、鲁甸县、水富市、大关县、绥江县、巧家县、昭阳区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

信阳市(罗山县、淮滨县、潢川县、息县、固始县、光山县、新县、浉河区、商城县、平桥区)

孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、应城市、孝南区、孝昌县、汉川市)

金昌市(永昌县、金川区)

自贡市(荣县、富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区、大安区)

平顶山市(湛河区、宝丰县、叶县、郏县、新华区、卫东区、石龙区、鲁山县、舞钢市、汝州市)

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清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、连州市、阳山县、佛冈县、英德市)

徐州市(泉山区、贾汪区、睢宁县、丰县、邳州市、鼓楼区、新沂市、云龙区、沛县、铜山区)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

北京市(密云区、通州区、东城区、顺义区、朝阳区、石景山区、昌平区、门头沟区、房山区、丰台区、海淀区、西城区、延庆区、平谷区、大兴区、怀柔区)  张家口市(阳原县、赤城县、桥西区、桥东区、怀来县、张北县、崇礼区、沽源县、万全区、康保县、怀安县、宣化区、下花园区、涿鹿县、蔚县、尚义县)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、博兴县、邹平市、惠民县、阳信县)

成都市(大邑县、双流区、都江堰市、青白江区、成华区、简阳市、崇州市、青羊区、新津区、邛崃市、金牛区、蒲江县、武侯区、金堂县、龙泉驿区、郫都区、新都区、锦江区、温江区、彭州市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市)昌都市(芒康县、洛隆县、边坝县、江达县、察雅县、类乌齐县、八宿县、卡若区、贡觉县、左贡县、丁青县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区、盐池县)  台州市(三门县、天台县、温岭市、仙居县、临海市、玉环市、椒江区、黄岩区、路桥区)

宜春市(宜丰县、万载县、高安市、袁州区、上高县、樟树市、靖安县、铜鼓县、丰城市、奉新县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、湘东区、上栗县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、顺城区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)大连市(沙河口区、中山区、旅顺口区、金州区、长海县、甘井子区、庄河市、西岗区、瓦房店市、普兰店区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县、芒市)

潍坊市(青州市、寿光市、坊子区、临朐县、诸城市、高密市、奎文区、昌邑市、昌乐县、潍城区、寒亭区、安丘市)

咸阳市(长武县、乾县、泾阳县、兴平市、礼泉县、永寿县、三原县、杨陵区、旬邑县、秦都区、武功县、渭城区、彬州市、淳化县)

朔州市(平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县、怀仁市、应县)

山南市(隆子县、扎囊县、桑日县、乃东区、曲松县、浪卡子县、加查县、错那市、措美县、贡嘎县、琼结县、洛扎县)

临沧市(临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

榆林市(横山区、绥德县、靖边县、佳县、榆阳区、神木市、米脂县、府谷县、子洲县、定边县、吴堡县、清涧县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区)

新疆维吾尔自治区

楚雄彝族自治州(楚雄市、禄丰市、双柏县、南华县、姚安县、永仁县、大姚县、武定县、元谋县、牟定县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

邢台市(清河县、宁晋县、沙河市、平乡县、任泽区、广宗县、南和区、威县、新河县、内丘县、临西县、隆尧县、南宫市、信都区、襄都区、临城县、巨鹿县、柏乡县)

商丘市(宁陵县、民权县、夏邑县、永城市、睢阳区、梁园区、睢县、柘城县、虞城县)

濮阳市(范县、华龙区、清丰县、南乐县、台前县、濮阳县)

庆阳市(合水县、宁县、华池县、环县、庆城县、镇原县、正宁县、西峰区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。