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桂林市(灵川县、七星区、灌阳县、秀峰区、叠彩区、资源县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、兴安县、平乐县、象山区、阳朔县、雁山区、临桂区、全州县、荔浦市、永福县)

西安市(周至县、碑林区、莲湖区、高陵区、长安区、灞桥区、阎良区、临潼区、新城区、蓝田县、鄠邑区、未央区、雁塔区)

濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、濮阳县、台前县、范县)

来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)  宁夏回族自治区

福州市(福清市、闽侯县、连江县、罗源县、鼓楼区、闽清县、马尾区、平潭县、永泰县、台江区、仓山区、长乐区、晋安区)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)

武汉市(江汉区、东西湖区、新洲区、蔡甸区、硚口区、武昌区、江岸区、汉阳区、汉南区、江夏区、洪山区、青山区、黄陂区)

湛江市(坡头区、吴川市、徐闻县、霞山区、廉江市、麻章区、雷州市、赤坎区、遂溪县)  廊坊市(三河市、固安县、香河县、大厂回族自治县、永清县、大城县、安次区、文安县、霸州市、广阳区)

温州市(乐清市、平阳县、鹿城区、龙港市、洞头区、永嘉县、文成县、龙湾区、泰顺县、瑞安市、瓯海区、苍南县)

盐城市(盐都区、响水县、建湖县、滨海县、射阳县、亭湖区、大丰区、东台市、阜宁县)

铜仁市(万山区、碧江区、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、江口县、德江县、思南县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

成都市(温江区、龙泉驿区、双流区、新都区、锦江区、青白江区、成华区、简阳市、大邑县、郫都区、新津区、彭州市、崇州市、蒲江县、邛崃市、金牛区、青羊区、武侯区、金堂县、都江堰市)

邵阳市(邵东市、隆回县、北塔区、双清区、新宁县、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、新邵县、大祥区、武冈市、洞口县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县)

襄阳市(宜城市、谷城县、襄城区、保康县、襄州区、南漳县、樊城区、老河口市、枣阳市)

曲靖市(陆良县、师宗县、罗平县、沾益区、宣威市、马龙区、会泽县、富源县、麒麟区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

昌都市(江达县、芒康县、左贡县、丁青县、洛隆县、八宿县、察雅县、贡觉县、边坝县、类乌齐县、卡若区)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

郴州市(永兴县、苏仙区、桂东县、北湖区、嘉禾县、汝城县、资兴市、宜章县、临武县、桂阳县、安仁县)

衡水市(景县、深州市、冀州区、阜城县、武邑县、桃城区、安平县、枣强县、故城县、饶阳县、武强县)

邢台市(新河县、襄都区、威县、巨鹿县、平乡县、南和区、临城县、柏乡县、临西县、隆尧县、任泽区、宁晋县、沙河市、南宫市、广宗县、内丘县、信都区、清河县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、玛沁县、达日县、班玛县)

澳门特别行政区

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、船山区、蓬溪县)

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淄博市(张店区、沂源县、高青县、淄川区、周村区、桓台县、博山区、临淄区)

玉林市(福绵区、容县、陆川县、玉州区、博白县、兴业县、北流市)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、三水区、南海区)  南平市(武夷山市、松溪县、建瓯市、政和县、光泽县、邵武市、建阳区、延平区、顺昌县、浦城县)

六安市(舒城县、裕安区、叶集区、霍山县、金寨县、金安区、霍邱县)

儋州市

西藏自治区锦州市(凌河区、太和区、黑山县、凌海市、义县、古塔区、北镇市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、西畴县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、马关县、文山市)

青岛市(崂山区、黄岛区、即墨区、莱西市、城阳区、平度市、市南区、李沧区、胶州市、市北区)

抚顺市(新抚区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区)

丹东市(凤城市、振安区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、屏边苗族自治县、弥勒市、个旧市、开远市、绿春县、红河县、建水县、石屏县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、元阳县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、花垣县、古丈县、永顺县、凤凰县、吉首市、保靖县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

沧州市(运河区、孟村回族自治县、吴桥县、河间市、东光县、南皮县、任丘市、海兴县、青县、肃宁县、泊头市、盐山县、黄骅市、沧县、新华区、献县)

榆林市(神木市、府谷县、绥德县、吴堡县、米脂县、佳县、子洲县、定边县、榆阳区、靖边县、横山区、清涧县)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、囊谦县、杂多县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

保定市(竞秀区、徐水区、曲阳县、雄县、莲池区、高阳县、涞水县、阜平县、涞源县、唐县、望都县、涿州市、易县、博野县、顺平县、定州市、定兴县、安新县、高碑店市、容城县、满城区、蠡县、清苑区、安国市)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。