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沧州市(南皮县、泊头市、运河区、新华区、沧县、孟村回族自治县、吴桥县、青县、黄骅市、献县、盐山县、任丘市、东光县、海兴县、河间市、肃宁县)

韶关市(武江区、仁化县、始兴县、乐昌市、翁源县、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、新丰县、南雄市)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗)

兰州市(永登县、安宁区、城关区、红古区、七里河区、西固区、皋兰县、榆中县)  镇江市(润州区、丹徒区、句容市、京口区、丹阳市、扬中市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)

嘉兴市(南湖区、海盐县、平湖市、嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市)

潍坊市(诸城市、昌乐县、寒亭区、潍城区、寿光市、昌邑市、临朐县、青州市、奎文区、高密市、坊子区、安丘市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)  南京市(六合区、雨花台区、玄武区、秦淮区、建邺区、高淳区、栖霞区、鼓楼区、江宁区、浦口区、溧水区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、达日县)

襄阳市(樊城区、保康县、襄城区、老河口市、襄州区、宜城市、南漳县、枣阳市、谷城县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、上虞区、越城区、柯桥区、嵊州市)

淮南市(寿县、凤台县、八公山区、田家庵区、潘集区、大通区、谢家集区)

桂林市(荔浦市、秀峰区、龙胜各族自治县、阳朔县、雁山区、灵川县、象山区、平乐县、灌阳县、恭城瑶族自治县、兴安县、全州县、七星区、资源县、临桂区、叠彩区、永福县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县、都兰县)

枣庄市(山亭区、滕州市、台儿庄区、市中区、峄城区、薛城区)

宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、猇亭区、兴山县、夷陵区、西陵区、宜都市、远安县、秭归县、伍家岗区、枝江市、点军区、当阳市)

中山市

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、贞丰县、晴隆县、册亨县、望谟县、普安县、安龙县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、阳城县、高平市、泽州县)

德阳市(中江县、广汉市、罗江区、绵竹市、旌阳区、什邡市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、沙依巴克区)

汉中市(佛坪县、宁强县、勉县、西乡县、洋县、略阳县、南郑区、城固县、汉台区、镇巴县、留坝县)

九江市(修水县、濂溪区、共青城市、庐山市、湖口县、彭泽县、柴桑区、武宁县、德安县、浔阳区、永修县、瑞昌市、都昌县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)

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安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、花垣县、吉首市、凤凰县、古丈县、永顺县、龙山县)

赣州市(安远县、石城县、龙南市、全南县、南康区、宁都县、于都县、赣县区、信丰县、上犹县、崇义县、会昌县、寻乌县、章贡区、大余县、定南县、瑞金市、兴国县)

柳州市(城中区、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、柳江区、融安县、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县)  和田地区(策勒县、和田县、墨玉县、民丰县、于田县、洛浦县、和田市、皮山县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)衡阳市(衡山县、衡东县、衡阳县、耒阳市、衡南县、南岳区、蒸湘区、雁峰区、常宁市、珠晖区、祁东县、石鼓区)

平顶山市(新华区、汝州市、湛河区、卫东区、宝丰县、鲁山县、舞钢市、郏县、叶县、石龙区)  阿克苏地区(温宿县、乌什县、沙雅县、阿克苏市、库车市、拜城县、新和县、柯坪县、阿瓦提县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

沈阳市(大东区、于洪区、沈北新区、和平区、铁西区、浑南区、皇姑区、新民市、康平县、苏家屯区、辽中区、法库县、沈河区)

白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、抚松县)厦门市(翔安区、思明区、湖里区、集美区、海沧区、同安区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、小金县、理县、壤塘县、茂县、阿坝县、汶川县、松潘县、若尔盖县、金川县、九寨沟县、黑水县)

孝感市(汉川市、应城市、孝南区、安陆市、大悟县、孝昌县、云梦县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、特克斯县、霍城县、伊宁市、昭苏县、巩留县、尼勒克县、伊宁县、新源县、奎屯市)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县、玉树市、称多县)

马鞍山市(博望区、花山区、当涂县、雨山区、和县、含山县)

温州市(瓯海区、泰顺县、鹿城区、永嘉县、苍南县、龙港市、龙湾区、瑞安市、洞头区、文成县、平阳县、乐清市)

三明市(沙县区、大田县、永安市、将乐县、尤溪县、清流县、宁化县、泰宁县、三元区、建宁县、明溪县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、长兴县、南浔区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、立山区、千山区、铁西区、台安县、海城市)

临沂市(兰山区、蒙阴县、莒南县、沂南县、费县、临沭县、平邑县、兰陵县、郯城县、罗庄区、沂水县、河东区)

拉萨市(城关区、达孜区、林周县、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

承德市(承德县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、丰宁满族自治县、双滦区、平泉市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。