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海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

淄博市(淄川区、沂源县、高青县、张店区、临淄区、桓台县、周村区、博山区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)  吕梁市(岚县、交口县、石楼县、孝义市、文水县、离石区、交城县、汾阳市、临县、方山县、中阳县、柳林县、兴县)

平凉市(崇信县、华亭市、静宁县、灵台县、庄浪县、泾川县、崆峒区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

徐州市(睢宁县、丰县、鼓楼区、沛县、云龙区、新沂市、贾汪区、邳州市、铜山区、泉山区)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、夏河县、临潭县、合作市、卓尼县、玛曲县、舟曲县)  合肥市(庐阳区、庐江县、蜀山区、长丰县、瑶海区、包河区、巢湖市、肥东县、肥西县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、娄星区、冷水江市)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、德清县、安吉县)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

福州市(台江区、平潭县、仓山区、鼓楼区、马尾区、永泰县、长乐区、晋安区、闽清县、闽侯县、罗源县、连江县、福清市)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

南宁市(武鸣区、良庆区、西乡塘区、上林县、马山县、邕宁区、青秀区、横州市、隆安县、江南区、兴宁区、宾阳县)

淮安市(清江浦区、淮阴区、涟水县、淮安区、金湖县、盱眙县、洪泽区)

信阳市(浉河区、平桥区、罗山县、光山县、淮滨县、息县、商城县、潢川县、固始县、新县)

黄山市(徽州区、屯溪区、黟县、祁门县、黄山区、歙县、休宁县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区)

太原市(阳曲县、小店区、尖草坪区、古交市、万柏林区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、迎泽区、清徐县)

滨州市(阳信县、邹平市、滨城区、无棣县、惠民县、博兴县、沾化区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、红塔区、澄江市、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、站前区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

潍坊市(潍城区、昌邑市、坊子区、临朐县、诸城市、昌乐县、奎文区、青州市、寿光市、寒亭区、安丘市、高密市)

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泉州市(鲤城区、南安市、洛江区、晋江市、金门县、惠安县、永春县、德化县、石狮市、泉港区、安溪县、丰泽区)

哈尔滨市(呼兰区、宾县、延寿县、双城区、平房区、依兰县、方正县、松北区、南岗区、五常市、阿城区、巴彦县、木兰县、尚志市、通河县、道外区、香坊区、道里区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县)  镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、京口区、润州区、句容市)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、广南县、丘北县、砚山县、文山市)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

庆阳市(镇原县、华池县、西峰区、环县、合水县、正宁县、庆城县、宁县)唐山市(迁安市、丰润区、路北区、路南区、迁西县、遵化市、古冶区、滦州市、玉田县、乐亭县、开平区、曹妃甸区、滦南县、丰南区)

济宁市(曲阜市、泗水县、鱼台县、梁山县、嘉祥县、邹城市、金乡县、汶上县、微山县、兖州区、任城区)  菏泽市(鄄城县、郓城县、曹县、成武县、单县、东明县、定陶区、巨野县、牡丹区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、文圣区、太子河区、宏伟区、辽阳县、白塔区)

枣庄市(山亭区、市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区)

天水市(甘谷县、秦安县、清水县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、麦积区)宣城市(旌德县、郎溪县、泾县、宣州区、广德市、绩溪县、宁国市)

开封市(祥符区、杞县、顺河回族区、龙亭区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、通许县)

朝阳市(龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、双塔区、北票市)

延安市(黄龙县、子长市、甘泉县、延长县、安塞区、宜川县、吴起县、富县、延川县、黄陵县、宝塔区、志丹县、洛川县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、红河县、绿春县、石屏县、建水县、屏边苗族自治县、弥勒市、个旧市、元阳县、蒙自市、泸西县)

淮南市(潘集区、八公山区、寿县、凤台县、田家庵区、大通区、谢家集区)

商丘市(宁陵县、睢县、永城市、梁园区、夏邑县、柘城县、睢阳区、民权县、虞城县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、振兴区、凤城市、元宝区)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

榆林市(清涧县、靖边县、子洲县、神木市、佳县、吴堡县、府谷县、定边县、横山区、榆阳区、米脂县、绥德县)

天津市(河北区、东丽区、蓟州区、和平区、武清区、红桥区、宁河区、西青区、滨海新区、南开区、静海区、津南区、河东区、宝坻区、北辰区、河西区)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、富顺县、自流井区、沿滩区)

江门市(江海区、台山市、开平市、蓬江区、恩平市、鹤山市、新会区)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

澳门特别行政区

　　北京时间4月17日晚，霸王茶姬正式敲钟纳斯达克，成为新茶饮行业第5家上市公司，也是首家在美股上市的新茶饮公司。

　　作为快速成长的新茶饮新贵，霸王茶姬受到美股投资者的热情追捧。上市当天，公司股价高开20.54%至33.75美元，盘中最高涨超48%。截至当日收盘，霸王茶姬涨15.86%，报32.44美元，总市值近60亿美元。

　　与同行业其他上市公司相比，霸王茶姬此次上市进程推进颇快。从3月26日公开递交招股书到4月17日上市，历时不足1个月。

　　赚钱能力最强的新茶饮企业

　　2017年，霸王茶姬第一家门店在云南开设。此后数年，这家主打原叶鲜奶茶、走国风路线的新茶饮品牌在西南地区深耕不辍，但在全国范围内，影响力尚未打开。

　　转折发生于2021年。当年，霸王茶姬接受了复星、XVC和琮碧秋实等投资方超3亿元的融资，在明确了战略和打法后，开启了全国化新征程。

　　在2022年、2023年和2024年底，霸王茶姬门店总数分别为1087家、3511家、6440家，呈倍增之势。作为后发者，其终以“黑马”之姿闯进新茶饮头部阵营。

　　伴随着门店规模的快速扩大和品牌势能的强势崛起，霸王茶姬的业绩也迎来爆发。2022年至2024年，霸王茶姬营收分别为4.92亿元、46.40亿元、124.06亿元；净利润分别为-9070万元、8.03亿元、25.15亿元。

　　横向对比来看，2024年霸王茶姬的净利润仅次于蜜雪冰城，显著高于古茗、茶百道，而后二者的门店数量远高于霸王茶姬。

　　取得这样的成绩，离不开其高超的赚钱能力。2024年，霸王茶姬的毛利率为51.5%，净利率达20.3%，领跑整个新茶饮行业，这也使其成为加盟商眼中的“香饽饽”。招股书显示，截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬。2023年和2024年，霸王茶姬闭店率仅为0.5%和1.5%，低于其他上市茶饮企业。

　　事实上，霸王茶姬的赚钱奥秘并不复杂，可简单概括为在产品和供应链上做“减法”，在数字化技术和自动化设备上做“加法”。

　　通过实施大单品策略，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬在中国产生的订单金额中，分别有约79%、87%和91%来自招牌茶拿铁产品（即原叶鲜奶茶），其中约44%、57%和61%来自前三款最畅销的茶拿铁产品。以明星单品“伯牙绝弦”为例，其过去3年累计售出超6亿杯。

　　霸王茶姬表示，专注于简单的核心菜单使其能够通过更集中、简化和高效的供应链管理以及高度自动化生产设备，来确保产品质量、一致性和便利性。这最终导致其庞大的门店网络运营效率和服务质量的提高。

　　将现代东方茶推向世界

　　“中国是茶叶的发源地，但至今未诞生一个世界级的茶品牌，这是一个非常令人心痛和值得深思的现象。”在2024年5月举行的“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”上，霸王茶姬创始人、董事会主席、首席执行官张俊杰这样感慨。

　　也正是在这场活动上，张俊杰透露了霸王茶姬的雄心和未来愿景：未来在100个国家有霸王茶姬的身影、一年为茶友提供150亿杯茶，有30万个伙伴遍布全球，通过一杯茶链接消费者的每一天。

　　如何达成这一愿景？霸王茶姬的答案是，把喝茶这件事做成现代咖啡那样，通过“三杯茶”场景，重建喝茶的共识。

　　所谓“三杯茶”场景，第一个是指对标星巴克，让喝茶这件事变得生活化。“霸王茶姬要像素级对标星巴克。”张俊杰曾说。第二个是指对标雀巢，即未来在家庭和办公室等场景出现一台小小的自动化萃茶机。第三个是指对标可口可乐，希望通过打造一款兼具美味健康，同时又带有能量性和功能性的预制茶饮料，将东方茶推向全球每个角落。

　　显然，对于成立尚不足8年的霸王茶姬来说，对标星巴克，仍是当下的重点任务。

　　据了解，霸王茶姬自研萃茶工艺和设备，将其用于新产品线的开拓。2025年，霸王茶姬推出称为“CHAGEENOW”的现萃系列产品，已率先在上海地区测试。整体来看，霸王茶姬的Tealatte、Teaspresso、Teapuccino产品线分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。

　　除了开拓新产品线，霸王茶姬也在加速海外扩张。招股书显示，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。近期，霸王茶姬将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店。

　　一个有趣的细节是，此次上市，霸王茶姬的股票代码定为“CHA”，即“茶”的拼音，这显示了其全球化布局的战略定力。在业内人士看来，通过将“茶”这一极具中国特色的元素融入股票代码，霸王茶姬不仅向全球投资者传递了其核心业务和文化底蕴，且有助于提升品牌的辨识度和影响力。

　　从规模扩张到内功修炼

　　尽管多家调研机构的研究报告显示，新茶饮行业在未来仍会保持低速增长，但不可否认的是随着供给快速扩大及产品同质化，行业竞争已进入红海。

　　从行业上市公司的2024年年报来看，同店GMV等核心经营指标均有所下滑。霸王茶姬也未能幸免。招股书显示，从2024年第三季度开始，霸王茶姬的同店GMV增速已经趋缓，到了第四季度，同店GMV相较上一年同比出现了18.4%的负增长。

　　面向未来，霸王茶姬如何继续高质量、可持续发展？答案或许藏在内功修炼和组织效率的提升上。

　　招股书显示，2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。较为克制的计划开店数量意味着公司在2025年不再过度追求门店规模扩张，而是转向门店精细化运营。

　　从此次上市的募资用途看，增强核心竞争力成为关键。霸王茶姬表示，此次预计募资净额约为3.96亿美元，主要用于科技投入、新品研发、品牌建设、构建海外供应链网络等。

　　在近期的一次分享中，张俊杰还特别提到了组织构建问题。他表示，霸王茶姬的组织有两个特点，第一是具有多元性，第二是具有一元性。所谓多元性是指在招聘的时候，没有任何偏好性，不设各种限制，员工的行业跨度、年龄跨度、地域跨度、背景差异都很大，不戴帽子不设限。所谓一元性，是指员工“都是具有同一种味道的人，不装不端，只做正确的事，不做别人想看到的事”。

　　“我用50%以上的时间找人，发现好的人，再充分地激发信任和授权。最终整个组织逐渐变成了一个‘人人都是founder（创始人）’的状态。”张俊杰表示，霸王茶姬坚定走的一条路（做一品牌、多品类、全渠道的全球化）是一群人共同选择的路，跪着也要把它走完。

　　作者：郑俊婷

专题：卡游赴港IPO：曾侵权“奥特曼”败诉2024年营收过百亿

　　来源：独角兽早知道

　　据港交所近日披露，集换式卡牌龙头卡游有限公司向港交所主板提交上市申请书，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

　　综合|招股书 编辑|Arti

　　本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

　　据招股书，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一，致力于提供高质量、富有趣味性和互动性的产品。

　　根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在中国的行业排名如下：泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；及泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

　　泛娱乐产品是基于IP开发的实体产品，如玩具、文具及其他消费品等。玩具，尤其是集换式卡牌，是卡游的核心产品。

　　集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。根据灼识咨询，卡游是中国集换式卡牌业务的先行者。

　　公司在巩固集换式卡牌领域市场地位的同时，亦着力于丰富公司的玩具产品组合，推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别。公司还将产品矩阵进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。

　　招股书显示，卡游受益于基于三大核心竞争力的一体化商业模式：产品体验、趣味互动运营和生产能力。凭借该等核心竞争力为公司商业模式的主要利益相关方提供了极具吸引力的价值主张。公司的业务模式覆盖全产业价值链核心环节，并使公司能在推广泛娱乐文化和提升行业标准方面发挥重要作用。

　　卡游在玩法设计方面不断创新，持续为消费者带来惊喜、新奇和有趣的体验，以维持公司产品的市场欢迎度。特别是，公司自2020年开始运营英雄对决活动。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，公司在中国逾100个城市成功举办逾5,100场活动。

　　截至2024年12月31日，卡游构建了一个由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP及一个自有IP，其中有奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。

　　于2022年、2023年及2024年，按收入贡献计，卡游于往绩记录期间各年度来自五大IP主题产品的收入分别为人民币40.64亿元、人民币23.94亿元及人民币86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　截至最后实际可行日期，卡游有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地。公司的生产基地位于浙江省及广东省的战略位置，拥有丰富的消费品供应链资源，可有效支持公司的全国销售网络。

　　公司战略性地扩展在线线下多渠道布局，构建了覆盖全国的销售网络，包括经销渠道，主要包括经销商、KA合作伙伴及卡游中心；及直营渠道。

　　就经销渠道而言，公司专注于与经销商维持稳定关系，以确保公司在区域市场的广泛地域覆盖及深度渗透，截至2024年12月31日，公司拥有217个经销商，覆盖中国31个省；通过加盟商经营的卡游中心实现销售渠道多元化，截至2024年12月31日，公司拥有351个卡游中心。

　　就直营渠道而言，公司主要经营线下卡游旗舰店以直接与消费者进行互动并提升公司的品牌知名度，公司亦设有线下自动贩卖机以提供便利的购买体验。此外，公司还通过电商平台的在线自营店及其他在线销售渠道扩大公司的在线布局，从而紧抓新零售机会。

　　截至2024年12月31日，公司拥有覆盖中国19个省的32家线下卡游旗舰店以及13家在线自营店。

　　财务数据方面，公司的收入由2022年的人民币41.31亿元减少35.6%至2023年的人民币26.62亿元，主要是由于集换式卡牌销售额下降，与其销量下跌相对应。公司的收入于2024年大幅增加至人民币100.57亿元，主要是由于集换式卡牌的销售额增加，与其销量增加相对应。

　　公司于2022年录得净亏损人民币2.96亿元，2023年的净利润为人民币4.50亿元及2024年的净亏损为人民币12.42亿元。公司于截至2023年及2024年9月30日止九个月分别录得净利润人民币2.60亿元及人民币2.89亿元。

　　公司的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）由2022年的人民币16.20亿元减少至2023年的人民币9.34亿元，后大幅增加至2024年的人民币44.66亿元。

　　行业方面，按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的规模在2024年达到人民币1,741亿元，2019年至2024年的复合年增长率为13.6%，并预期在2029年达到人民币3,358亿元，2024年至2029年的复合年增长率为14.0%。

　　按商品交易总额计，2024年中国泛娱乐产品行业的五大公司占总市场份额的30.5%。内容上能引起共鸣而且拥有精湛工艺的优质产品可提供愉快的消费者体验，在吸引消费者方面亦有更好的机会。

　　于2022年，卡游获得来自红杉中国及腾讯的IPO前投资。

　　本次卡游香港IPO募资金额约45%预计将用于公司对于生产设施的扩建和升级；约15%预计将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%预计将用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富公司的产品组合；约8%预计将用于优化公司的仓储及物流能力；约7%预计将用于业务运营数字化；约5%预计将用于公司的品牌推广；及约10%或预计将用于运营资金及一般公司用途。