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定制化维修方案：根据客户的具体需求和设备状况，提供量身定制的维修方案。
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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武汉市(汉南区、黄陂区、硚口区、青山区、江夏区、蔡甸区、武昌区、东西湖区、江汉区、新洲区、洪山区、汉阳区、江岸区)
抚州市(广昌县、临川区、宜黄县、资溪县、崇仁县、金溪县、东乡区、黎川县、乐安县、南丰县、南城县)
信阳市(罗山县、平桥区、淮滨县、潢川县、浉河区、息县、光山县、新县、固始县、商城县)
张家口市(桥东区、怀安县、万全区、桥西区、张北县、尚义县、沽源县、康保县、宣化区、怀来县、崇礼区、阳原县、蔚县、下花园区、赤城县、涿鹿县)
雅安市(芦山县、汉源县、雨城区、石棉县、荥经县、宝兴县、名山区、天全县)
秦皇岛市(北戴河区、海港区、昌黎县、卢龙县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县)
濮阳市(南乐县、清丰县、台前县、濮阳县、范县、华龙区)
长治市(平顺县、沁源县、沁县、襄垣县、上党区、武乡县、屯留区、壶关县、黎城县、潞城区、潞州区、长子县)
开封市(鼓楼区、杞县、通许县、祥符区、兰考县、尉氏县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区)
衢州市(龙游县、衢江区、开化县、江山市、常山县、柯城区)
福州市(仓山区、罗源县、台江区、鼓楼区、连江县、长乐区、马尾区、闽侯县、平潭县、闽清县、福清市、晋安区、永泰县)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、固阳县、土默特右旗、九原区、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区)
三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)
烟台市(莱山区、栖霞市、莱州市、龙口市、莱阳市、芝罘区、蓬莱区、牟平区、海阳市、招远市、福山区)
吉安市(井冈山市、青原区、永新县、安福县、峡江县、吉水县、遂川县、万安县、永丰县、泰和县、吉州区、吉安县、新干县)
广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、剑阁县、青川县、利州区、苍溪县)
东营市(广饶县、东营区、河口区、利津县、垦利区)
新余市(分宜县、渝水区)
鹤岗市(向阳区、绥滨县、南山区、兴山区、兴安区、萝北县、工农区、东山区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)
张掖市(甘州区、临泽县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)
南平市(顺昌县、政和县、建阳区、光泽县、邵武市、浦城县、松溪县、延平区、武夷山市、建瓯市)
昌都市(类乌齐县、江达县、边坝县、丁青县、芒康县、卡若区、洛隆县、贡觉县、左贡县、八宿县、察雅县)
东莞市
湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)
舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)
安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
五指山市(琼中黎族苗族自治县、东方市、文昌市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、乐东黎族自治县、屯昌县、定安县、昌江黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、临高县)
吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市)
昭通市(巧家县、大关县、镇雄县、永善县、鲁甸县、昭阳区、水富市、盐津县、彝良县、威信县、绥江县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
金昌市(金川区、永昌县)
新疆维吾尔自治区
定西市(陇西县、临洮县、漳县、安定区、通渭县、岷县、渭源县)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、轮台县、和静县、和硕县、且末县、库尔勒市、博湖县)
吕梁市(交口县、兴县、孝义市、石楼县、柳林县、交城县、岚县、文水县、离石区、临县、中阳县、方山县、汾阳市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
湛江市(遂溪县、赤坎区、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、霞山区、坡头区)
牡丹江市(爱民区、阳明区、宁安市、海林市、西安区、穆棱市、东宁市、绥芬河市、林口县、东安区)
新乡市(卫滨区、长垣市、新乡县、牧野区、封丘县、凤泉区、卫辉市、辉县市、延津县、获嘉县、原阳县、红旗区)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
昆明市(西山区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、安宁市、五华区、石林彝族自治县、嵩明县、富民县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、呈贡区、东川区、晋宁区)
宜宾市(南溪区、筠连县、高县、屏山县、江安县、翠屏区、长宁县、珙县、兴文县、叙州区)
南通市(海门区、如皋市、崇川区、如东县、海安市、启东市、通州区)
梅州市(五华县、蕉岭县、梅县区、丰顺县、平远县、大埔县、梅江区、兴宁市)
汉中市(佛坪县、南郑区、镇巴县、洋县、汉台区、留坝县、西乡县、勉县、城固县、宁强县、略阳县)
绍兴市(柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区、新昌县、嵊州市)
抚顺市(新宾满族自治县、望花区、抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区、清原满族自治县)
昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市)
潍坊市(寒亭区、寿光市、安丘市、坊子区、高密市、昌邑市、青州市、潍城区、诸城市、临朐县、昌乐县、奎文区)
陇南市(康县、成县、文县、西和县、礼县、两当县、宕昌县、武都区、徽县)
果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县)
白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)
清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、英德市、阳山县、连州市)
韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、武江区、乐昌市、新丰县、曲江区、翁源县、浈江区、始兴县)
亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)
河池市(东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区)
崇左市(凭祥市、宁明县、大新县、天等县、扶绥县、江州区、龙州县)
长沙市(浏阳市、开福区、岳麓区、天心区、长沙县、芙蓉区、望城区、宁乡市、雨花区)
济源市
阜阳市(颍州区、阜南县、颍东区、颍上县、临泉县、界首市、太和县、颍泉区)
延安市(宝塔区、富县、安塞区、子长市、黄陵县、宜川县、甘泉县、洛川县、延川县、延长县、吴起县、志丹县、黄龙县)
铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)
天津市(滨海新区、津南区、西青区、宝坻区、河西区、静海区、红桥区、北辰区、宁河区、南开区、武清区、蓟州区、和平区、河东区、东丽区、河北区)
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渭南市(华阴市、华州区、合阳县、富平县、蒲城县、临渭区、潼关县、澄城县、大荔县、韩城市、白水县)
郴州市(苏仙区、安仁县、汝城县、临武县、桂阳县、宜章县、永兴县、桂东县、资兴市、北湖区、嘉禾县)
洛阳市(洛宁县、西工区、宜阳县、孟津区、栾川县、汝阳县、洛龙区、老城区、涧西区、嵩县、偃师区、瀍河回族区、新安县、伊川县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
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运城市(永济市、夏县、稷山县、平陆县、临猗县、芮城县、河津市、万荣县、垣曲县、盐湖区、绛县、闻喜县、新绛县)
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佳木斯市(桦南县、抚远市、桦川县、汤原县、前进区、东风区、同江市、郊区、富锦市、向阳区)
阜新市(彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、太平区、细河区)
温州市(龙湾区、瑞安市、泰顺县、平阳县、洞头区、龙港市、乐清市、苍南县、永嘉县、文成县、瓯海区、鹿城区)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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