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乐山市(金口河区、马边彝族自治县、五通桥区、市中区、峨眉山市、夹江县、犍为县、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、沙湾区)

桂林市(恭城瑶族自治县、荔浦市、阳朔县、临桂区、秀峰区、全州县、象山区、雁山区、永福县、叠彩区、平乐县、七星区、兴安县、资源县、灌阳县、灵川县、龙胜各族自治县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区、肇源县、林甸县、大同区、红岗区、肇州县、让胡路区)

石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、铁门关市、北屯市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、新星市、白杨市)  宝鸡市(金台区、扶风县、陈仓区、凤翔区、凤县、岐山县、太白县、陇县、千阳县、眉县、渭滨区、麟游县)

佛山市(顺德区、禅城区、三水区、高明区、南海区)

深圳市(龙华区、盐田区、南山区、龙岗区、福田区、宝安区、光明区、罗湖区、坪山区)

上饶市(铅山县、横峰县、万年县、信州区、德兴市、广丰区、广信区、婺源县、鄱阳县、玉山县、弋阳县、余干县)周口市(扶沟县、沈丘县、鹿邑县、商水县、郸城县、淮阳区、西华县、太康县、川汇区、项城市)

晋城市(沁水县、陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市)  泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、高港区、姜堰区)

菏泽市(郓城县、单县、定陶区、鄄城县、巨野县、牡丹区、成武县、曹县、东明县)

内江市(东兴区、资中县、市中区、隆昌市、威远县)

崇左市(江州区、宁明县、龙州县、大新县、凭祥市、扶绥县、天等县)

忻州市(岢岚县、繁峙县、宁武县、保德县、原平市、河曲县、五寨县、偏关县、定襄县、忻府区、五台县、神池县、静乐县、代县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

石家庄市(晋州市、灵寿县、无极县、桥西区、深泽县、赞皇县、长安区、藁城区、新乐市、新华区、辛集市、裕华区、元氏县、栾城区、正定县、赵县、平山县、行唐县、井陉矿区、鹿泉区、高邑县、井陉县)

自贡市(富顺县、大安区、沿滩区、荣县、贡井区、自流井区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

林芝市(工布江达县、米林市、巴宜区、波密县、察隅县、朗县、墨脱县)

汉中市(城固县、汉台区、南郑区、佛坪县、勉县、略阳县、洋县、宁强县、西乡县、留坝县、镇巴县)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

岳阳市(平江县、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、临湘市、华容县、君山区)

淮安市(盱眙县、金湖县、洪泽区、淮安区、涟水县、淮阴区、清江浦区)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

孝感市(云梦县、汉川市、安陆市、孝昌县、孝南区、大悟县、应城市)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)

沈阳市(大东区、沈北新区、皇姑区、康平县、沈河区、铁西区、辽中区、新民市、浑南区、于洪区、法库县、和平区、苏家屯区)

肇庆市(广宁县、怀集县、鼎湖区、德庆县、端州区、封开县、高要区、四会市)

怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、鹤城区、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、洪江市、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县)

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武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

哈尔滨市(香坊区、平房区、宾县、道外区、双城区、通河县、依兰县、巴彦县、呼兰区、五常市、南岗区、松北区、延寿县、阿城区、木兰县、道里区、方正县、尚志市)

聊城市(莘县、茌平区、高唐县、阳谷县、冠县、临清市、东昌府区、东阿县)

吕梁市(方山县、岚县、文水县、石楼县、汾阳市、兴县、柳林县、孝义市、交口县、中阳县、临县、交城县、离石区)  昭通市(盐津县、巧家县、永善县、鲁甸县、昭阳区、绥江县、镇雄县、大关县、威信县、水富市、彝良县)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、安居区、射洪市)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、九原区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区)

长治市(上党区、平顺县、武乡县、屯留区、潞城区、沁源县、襄垣县、壶关县、长子县、沁县、黎城县、潞州区)牡丹江市(阳明区、东安区、东宁市、林口县、穆棱市、西安区、爱民区、绥芬河市、海林市、宁安市)

成都市(新都区、龙泉驿区、成华区、青白江区、都江堰市、金堂县、蒲江县、双流区、金牛区、崇州市、简阳市、温江区、郫都区、邛崃市、青羊区、大邑县、彭州市、武侯区、新津区、锦江区)  山南市(加查县、浪卡子县、隆子县、贡嘎县、洛扎县、琼结县、曲松县、桑日县、错那市、措美县、扎囊县、乃东区)

抚州市(宜黄县、南丰县、崇仁县、资溪县、乐安县、黎川县、临川区、金溪县、南城县、东乡区、广昌县)

泰安市(泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、新泰市、肥城市)

辽阳市(宏伟区、太子河区、白塔区、文圣区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市)潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)

廊坊市(三河市、大城县、霸州市、固安县、永清县、香河县、安次区、大厂回族自治县、文安县、广阳区)

梧州市(岑溪市、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县、藤县、长洲区)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、南湖区、平湖市、秀洲区、海盐县、桐乡市)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、鸠江区、南陵县、弋江区、无为市、湾沚区)

昆明市(东川区、西山区、晋宁区、官渡区、五华区、呈贡区、宜良县、石林彝族自治县、富民县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、安宁市)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

清远市(佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市)

湛江市(霞山区、坡头区、遂溪县、麻章区、雷州市、徐闻县、赤坎区、廉江市、吴川市)

马鞍山市(雨山区、含山县、和县、花山区、当涂县、博望区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

连云港市(灌南县、连云区、灌云县、赣榆区、海州区、东海县)

商洛市(柞水县、洛南县、山阳县、商南县、商州区、丹凤县、镇安县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。