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自贡市(荣县、自流井区、沿滩区、富顺县、大安区、贡井区)

西宁市(城中区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城北区)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、班玛县、久治县、甘德县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  衢州市(江山市、衢江区、龙游县、开化县、柯城区、常山县)

台州市(温岭市、椒江区、天台县、仙居县、三门县、临海市、路桥区、玉环市、黄岩区)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

襄阳市(老河口市、襄城区、樊城区、襄州区、保康县、南漳县、谷城县、宜城市、枣阳市)

石河子市(阿拉尔市、北屯市、白杨市、双河市、图木舒克市、五家渠市、新星市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市)  烟台市(芝罘区、福山区、龙口市、栖霞市、蓬莱区、招远市、牟平区、莱州市、海阳市、莱山区、莱阳市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

昆明市(五华区、富民县、西山区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、嵩明县、石林彝族自治县、官渡区、宜良县、东川区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、盘龙区)

重庆市(万州区、沙坪坝区、璧山区、巫山县、涪陵区、渝中区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、南川区、渝北区、江北区、江津区、南岸区、永川区、九龙坡区、武隆区、北碚区、黔江区、城口县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、开州区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、大渡口区、巴南区、铜梁区、合川区、荣昌区、云阳县、奉节县、大足区、梁平区、丰都县、石柱土家族自治县、綦江区、忠县)

赣州市(龙南市、章贡区、瑞金市、全南县、赣县区、上犹县、石城县、信丰县、兴国县、崇义县、宁都县、南康区、会昌县、定南县、安远县、寻乌县、大余县、于都县)

来宾市(象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、新化县、娄星区)

通化市(柳河县、梅河口市、辉南县、东昌区、集安市、二道江区、通化县)

周口市(川汇区、太康县、扶沟县、淮阳区、项城市、郸城县、沈丘县、商水县、西华县、鹿邑县)

嘉峪关市

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县)

那曲市(申扎县、色尼区、比如县、巴青县、双湖县、嘉黎县、安多县、班戈县、聂荣县、索县、尼玛县)

五指山市(屯昌县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、临高县、文昌市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、定安县、万宁市、陵水黎族自治县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、丘北县、马关县、广南县、西畴县、文山市、砚山县)

张家口市(张北县、桥东区、沽源县、崇礼区、宣化区、尚义县、万全区、阳原县、怀安县、桥西区、赤城县、蔚县、下花园区、康保县、怀来县、涿鹿县)

绥化市(青冈县、肇东市、北林区、望奎县、兰西县、绥棱县、庆安县、海伦市、明水县、安达市)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

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株洲市(渌口区、醴陵市、茶陵县、天元区、芦淞区、石峰区、攸县、炎陵县、荷塘区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

开封市(鼓楼区、龙亭区、禹王台区、通许县、兰考县、杞县、祥符区、顺河回族区、尉氏县)  漳州市(云霄县、龙文区、平和县、华安县、南靖县、长泰区、龙海区、漳浦县、东山县、诏安县、芗城区)

肇庆市(端州区、鼎湖区、德庆县、怀集县、封开县、广宁县、四会市、高要区)

南充市(蓬安县、顺庆区、营山县、阆中市、西充县、高坪区、南部县、嘉陵区、仪陇县)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、迭部县、玛曲县、夏河县、合作市)荆州市(洪湖市、沙市区、石首市、公安县、江陵县、监利市、松滋市、荆州区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、天峻县)  内江市(市中区、东兴区、威远县、隆昌市、资中县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、永平县、洱源县、宾川县、剑川县、大理市、鹤庆县、云龙县、弥渡县、祥云县、漾濞彝族自治县)

梧州市(岑溪市、藤县、万秀区、蒙山县、龙圩区、长洲区、苍梧县)

定西市(临洮县、渭源县、陇西县、岷县、漳县、安定区、通渭县)七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

吉林市(舒兰市、永吉县、桦甸市、磐石市、船营区、昌邑区、蛟河市、龙潭区、丰满区)

湛江市(廉江市、霞山区、雷州市、坡头区、赤坎区、麻章区、遂溪县、徐闻县、吴川市)

庆阳市(镇原县、华池县、正宁县、西峰区、宁县、环县、庆城县、合水县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、广陵区、高邮市、宝应县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克东县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、讷河市、泰来县、甘南县、龙江县、昂昂溪区、铁锋区、建华区、依安县、碾子山区、克山县、富裕县、拜泉县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、红山区、元宝山区、松山区、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、宁城县、林西县、喀喇沁旗)

南昌市(进贤县、青云谱区、安义县、南昌县、东湖区、西湖区、青山湖区、红谷滩区、新建区)

日喀则市(南木林县、萨嘎县、聂拉木县、亚东县、萨迦县、吉隆县、定日县、定结县、昂仁县、白朗县、仲巴县、拉孜县、岗巴县、桑珠孜区、谢通门县、仁布县、康马县、江孜县)

潍坊市(寒亭区、寿光市、坊子区、安丘市、潍城区、奎文区、昌乐县、诸城市、高密市、昌邑市、青州市、临朐县)

西藏自治区

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、台安县、千山区、铁西区、铁东区、立山区)

泰安市(宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区、新泰市、肥城市)

濮阳市(华龙区、南乐县、范县、濮阳县、台前县、清丰县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）