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亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、赫山区、安化县、南县)

大连市(甘井子区、中山区、沙河口区、金州区、旅顺口区、长海县、西岗区、瓦房店市、普兰店区、庄河市)

佛山市(禅城区、高明区、三水区、南海区、顺德区)  日喀则市(昂仁县、康马县、聂拉木县、白朗县、吉隆县、拉孜县、亚东县、谢通门县、仁布县、岗巴县、定结县、江孜县、仲巴县、桑珠孜区、萨迦县、萨嘎县、南木林县、定日县)

襄阳市(南漳县、枣阳市、宜城市、樊城区、保康县、谷城县、襄州区、襄城区、老河口市)

西藏自治区

玉林市(北流市、玉州区、容县、福绵区、博白县、陆川县、兴业县)

泉州市(鲤城区、德化县、南安市、金门县、石狮市、洛江区、泉港区、永春县、惠安县、晋江市、丰泽区、安溪县)  朔州市(右玉县、怀仁市、应县、平鲁区、山阴县、朔城区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

自贡市(荣县、富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区、大安区)

太原市(迎泽区、小店区、娄烦县、晋源区、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、古交市、清徐县、尖草坪区)

长沙市(长沙县、开福区、芙蓉区、宁乡市、望城区、岳麓区、浏阳市、雨花区、天心区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

衡阳市(祁东县、蒸湘区、珠晖区、雁峰区、衡东县、常宁市、衡南县、耒阳市、衡阳县、衡山县、南岳区、石鼓区)

承德市(双桥区、双滦区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、承德县、鹰手营子矿区)

漳州市(龙海区、漳浦县、龙文区、诏安县、东山县、华安县、平和县、云霄县、南靖县、长泰区、芗城区)

运城市(新绛县、永济市、稷山县、芮城县、绛县、平陆县、万荣县、夏县、临猗县、盐湖区、河津市、闻喜县、垣曲县)

葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、龙港区、连山区、建昌县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

潍坊市(安丘市、寒亭区、临朐县、诸城市、昌乐县、潍城区、寿光市、奎文区、昌邑市、坊子区、青州市、高密市)

龙岩市(永定区、武平县、长汀县、漳平市、连城县、新罗区、上杭县)

陇南市(两当县、文县、武都区、宕昌县、徽县、成县、礼县、康县、西和县)

内蒙古自治区

安康市(宁陕县、白河县、汉滨区、岚皋县、汉阴县、镇坪县、紫阳县、平利县、旬阳市、石泉县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海宁市、嘉善县、南湖区、秀洲区、海盐县)

拉萨市(城关区、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、林周县、当雄县、墨竹工卡县)

宝鸡市(渭滨区、陇县、扶风县、金台区、凤县、眉县、千阳县、陈仓区、太白县、麟游县、凤翔区、岐山县)

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大庆市(肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、肇源县、大同区)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)

上海市(金山区、长宁区、浦东新区、虹口区、松江区、闵行区、静安区、普陀区、徐汇区、嘉定区、杨浦区、宝山区、青浦区、崇明区、黄浦区、奉贤区)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、巴州区、南江县)  唐山市(迁安市、滦州市、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、遵化市、路南区、开平区、古冶区、丰南区、路北区、曹妃甸区、丰润区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

平顶山市(石龙区、叶县、郏县、卫东区、湛河区、舞钢市、鲁山县、宝丰县、汝州市、新华区)

商丘市(宁陵县、梁园区、民权县、睢阳区、虞城县、永城市、夏邑县、睢县、柘城县)鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

广元市(剑阁县、青川县、旺苍县、昭化区、苍溪县、利州区、朝天区)  防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

朝阳市(凌源市、建平县、双塔区、朝阳县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

昆明市(官渡区、西山区、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、呈贡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、嵩明县、五华区、东川区)张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

牡丹江市(西安区、爱民区、阳明区、东宁市、宁安市、穆棱市、林口县、海林市、东安区、绥芬河市)

包头市(东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、九原区、土默特右旗、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、鸠江区、南陵县、无为市、繁昌区、弋江区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县、定安县、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、万宁市、琼海市、保亭黎族苗族自治县)

聊城市(冠县、高唐县、莘县、临清市、茌平区、东昌府区、东阿县、阳谷县)

昭通市(镇雄县、昭阳区、彝良县、绥江县、威信县、鲁甸县、水富市、大关县、永善县、盐津县、巧家县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、和政县、临夏县、康乐县)

赣州市(大余县、安远县、于都县、宁都县、龙南市、章贡区、瑞金市、会昌县、定南县、崇义县、全南县、信丰县、南康区、石城县、寻乌县、上犹县、赣县区、兴国县)

忻州市(岢岚县、定襄县、神池县、五寨县、代县、保德县、静乐县、繁峙县、偏关县、宁武县、五台县、原平市、河曲县、忻府区)

深圳市(龙华区、坪山区、南山区、罗湖区、光明区、宝安区、福田区、盐田区、龙岗区)

北京市(西城区、通州区、丰台区、房山区、昌平区、门头沟区、大兴区、怀柔区、平谷区、海淀区、顺义区、石景山区、密云区、东城区、延庆区、朝阳区)

长春市(绿园区、宽城区、德惠市、朝阳区、农安县、榆树市、南关区、双阳区、二道区、九台区、公主岭市)

扬州市(宝应县、广陵区、邗江区、江都区、高邮市、仪征市)

眉山市(仁寿县、丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区、东坡区)

儋州市

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、普安县、册亨县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、兴义市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。