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榆林市(榆阳区、佳县、子洲县、吴堡县、府谷县、定边县、清涧县、神木市、绥德县、米脂县、靖边县、横山区)

咸阳市(淳化县、永寿县、杨陵区、旬邑县、兴平市、武功县、彬州市、三原县、泾阳县、礼泉县、秦都区、长武县、渭城区、乾县)

常州市(武进区、钟楼区、金坛区、新北区、天宁区、溧阳市)

孝感市(云梦县、应城市、汉川市、大悟县、孝南区、孝昌县、安陆市)  赣州市(龙南市、赣县区、于都县、南康区、上犹县、安远县、石城县、大余县、章贡区、信丰县、寻乌县、宁都县、全南县、瑞金市、定南县、崇义县、会昌县、兴国县)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

泰州市(兴化市、靖江市、高港区、泰兴市、姜堰区、海陵区)

长春市(德惠市、绿园区、宽城区、朝阳区、九台区、双阳区、农安县、榆树市、南关区、二道区、公主岭市)

济南市(天桥区、钢城区、济阳区、长清区、市中区、历下区、槐荫区、历城区、平阴县、莱芜区、商河县、章丘区)  吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县、利通区)

金华市(东阳市、磐安县、婺城区、浦江县、兰溪市、永康市、金东区、义乌市、武义县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

阿里地区(噶尔县、措勤县、革吉县、札达县、日土县、改则县、普兰县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

忻州市(代县、保德县、岢岚县、五台县、偏关县、神池县、河曲县、繁峙县、原平市、五寨县、定襄县、宁武县、静乐县、忻府区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

太原市(小店区、万柏林区、阳曲县、清徐县、古交市、晋源区、尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、迎泽区)

开封市(祥符区、龙亭区、杞县、顺河回族区、禹王台区、通许县、尉氏县、兰考县、鼓楼区)

吉林市(蛟河市、磐石市、龙潭区、桦甸市、船营区、永吉县、丰满区、昌邑区、舒兰市)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

河池市(南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县)

宝鸡市(太白县、陇县、麟游县、陈仓区、扶风县、凤翔区、千阳县、金台区、渭滨区、岐山县、凤县、眉县)

广西壮族自治区

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

许昌市(建安区、禹州市、长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区)

山南市(洛扎县、隆子县、扎囊县、桑日县、加查县、乃东区、浪卡子县、措美县、错那市、琼结县、贡嘎县、曲松县)

徐州市(铜山区、云龙区、鼓楼区、邳州市、丰县、睢宁县、沛县、贾汪区、新沂市、泉山区)

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双鸭山市(饶河县、宝清县、宝山区、尖山区、友谊县、岭东区、集贤县、四方台区)

惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)  佳木斯市(郊区、前进区、汤原县、桦南县、向阳区、富锦市、同江市、抚远市、桦川县、东风区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

泰安市(新泰市、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县、东平县)

遵义市(凤冈县、余庆县、习水县、绥阳县、湄潭县、播州区、汇川区、桐梓县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、正安县)平顶山市(叶县、石龙区、汝州市、新华区、宝丰县、郏县、湛河区、卫东区、舞钢市、鲁山县)

昌都市(察雅县、洛隆县、芒康县、江达县、八宿县、丁青县、类乌齐县、贡觉县、左贡县、卡若区、边坝县)  长治市(长子县、沁源县、襄垣县、平顺县、屯留区、武乡县、潞州区、沁县、上党区、潞城区、壶关县、黎城县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、图们市、和龙市、珲春市、敦化市、汪清县、安图县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)澳门特别行政区

重庆市(涪陵区、梁平区、合川区、巫山县、荣昌区、云阳县、奉节县、大足区、沙坪坝区、黔江区、江北区、渝北区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、大渡口区、璧山区、丰都县、石柱土家族自治县、垫江县、开州区、城口县、长寿区、武隆区、南川区、巴南区、铜梁区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、永川区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、忠县、万州区、潼南区、江津区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

绥化市(安达市、海伦市、兰西县、青冈县、望奎县、肇东市、北林区、绥棱县、庆安县、明水县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、吉木乃县、福海县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

南通市(通州区、海安市、如东县、崇川区、海门区、如皋市、启东市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

柳州市(柳南区、城中区、融安县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县、柳城县、柳江区、鹿寨县)

上海市(静安区、虹口区、黄浦区、长宁区、徐汇区、嘉定区、金山区、奉贤区、崇明区、宝山区、青浦区、杨浦区、浦东新区、普陀区、松江区、闵行区)

衢州市(开化县、常山县、衢江区、柯城区、龙游县、江山市)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、思南县、松桃苗族自治县)

宣城市(广德市、旌德县、宁国市、绩溪县、郎溪县、泾县、宣州区)

泉州市(金门县、石狮市、洛江区、德化县、永春县、南安市、惠安县、泉港区、晋江市、安溪县、鲤城区、丰泽区)

南充市(蓬安县、阆中市、嘉陵区、营山县、高坪区、仪陇县、南部县、顺庆区、西充县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县)

拉萨市(城关区、达孜区、曲水县、当雄县、林周县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。