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广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、武胜县、前锋区、广安区)

南昌市(新建区、青山湖区、东湖区、西湖区、安义县、青云谱区、进贤县、红谷滩区、南昌县)  温州市(永嘉县、苍南县、瑞安市、瓯海区、乐清市、平阳县、龙港市、龙湾区、鹿城区、泰顺县、文成县、洞头区)

巴中市(巴州区、平昌县、南江县、通江县、恩阳区)

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资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、范县、清丰县、濮阳县)  乌兰察布市(卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、商都县、凉城县、集宁区、化德县)

广西壮族自治区

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

东莞市

白银市(靖远县、景泰县、平川区、白银区、会宁县)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)

兰州市(七里河区、榆中县、红古区、城关区、安宁区、西固区、永登县、皋兰县)

岳阳市(华容县、岳阳县、湘阴县、汨罗市、临湘市、君山区、云溪区、平江县、岳阳楼区)

扬州市(高邮市、江都区、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县)

运城市(绛县、夏县、河津市、万荣县、闻喜县、芮城县、平陆县、稷山县、盐湖区、临猗县、新绛县、垣曲县、永济市)

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鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区)

信阳市(光山县、浉河区、罗山县、息县、潢川县、商城县、新县、平桥区、淮滨县、固始县)

苏州市(姑苏区、张家港市、相城区、吴江区、虎丘区、吴中区、常熟市、昆山市、太仓市)

攀枝花市(米易县、东区、西区、仁和区、盐边县)

昭通市(昭阳区、大关县、镇雄县、水富市、盐津县、威信县、彝良县、绥江县、鲁甸县、巧家县、永善县)

黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区、铁山区)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、和龙市、延吉市、敦化市、图们市、龙井市、珲春市)

五指山市(昌江黎族自治县、定安县、澄迈县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、东方市、临高县、乐东黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、陵水黎族自治县)

凉山彝族自治州(西昌市、美姑县、喜德县、会东县、德昌县、昭觉县、金阳县、盐源县、雷波县、宁南县、木里藏族自治县、普格县、会理市、布拖县、越西县、冕宁县、甘洛县)

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龙岩市(漳平市、长汀县、武平县、新罗区、永定区、上杭县、连城县)

武汉市(东西湖区、武昌区、青山区、汉南区、汉阳区、江岸区、江汉区、硚口区、洪山区、江夏区、蔡甸区、新洲区、黄陂区)

中山市

合肥市(包河区、庐阳区、巢湖市、长丰县、蜀山区、庐江县、肥东县、瑶海区、肥西县)  云浮市(云城区、新兴县、罗定市、云安区、郁南县)

重庆市(江北区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、璧山区、江津区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、潼南区、渝中区、巴南区、巫山县、九龙坡区、梁平区、忠县、大足区、南岸区、沙坪坝区、铜梁区、大渡口区、城口县、武隆区、巫溪县、垫江县、开州区、綦江区、荣昌区、长寿区、南川区、丰都县、万州区、北碚区、云阳县、合川区、石柱土家族自治县、奉节县、黔江区、永川区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)和田地区(于田县、民丰县、墨玉县、策勒县、皮山县、和田县、和田市、洛浦县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富拉尔基区、富裕县、依安县、碾子山区、建华区、克东县、拜泉县、泰来县、龙江县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克山县、铁锋区、龙沙区)  荆州市(监利市、沙市区、松滋市、洪湖市、江陵县、荆州区、石首市、公安县)

铁岭市(西丰县、开原市、银州区、清河区、调兵山市、铁岭县、昌图县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

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单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

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有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。