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廊坊市(香河县、安次区、文安县、固安县、大厂回族自治县、大城县、永清县、广阳区、霸州市、三河市)

宣城市(宁国市、广德市、郎溪县、旌德县、宣州区、泾县、绩溪县)

葫芦岛市(连山区、建昌县、南票区、兴城市、龙港区、绥中县)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、南丹县)  黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、岑巩县、雷山县、凯里市、麻江县、黎平县、三穗县、榕江县、锦屏县、镇远县、从江县、剑河县、黄平县、天柱县、施秉县、台江县)

张家口市(尚义县、康保县、崇礼区、下花园区、沽源县、怀安县、蔚县、涿鹿县、赤城县、桥东区、阳原县、桥西区、怀来县、张北县、宣化区、万全区)

常州市(天宁区、溧阳市、新北区、钟楼区、武进区、金坛区)

山南市(错那市、加查县、桑日县、隆子县、贡嘎县、洛扎县、浪卡子县、曲松县、措美县、乃东区、琼结县、扎囊县)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)  阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县)

黄冈市(红安县、麻城市、黄州区、英山县、蕲春县、团风县、黄梅县、罗田县、武穴市、浠水县)

柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、柳南区、柳北区、鱼峰区、城中区、柳城县、柳江区、三江侗族自治县)

周口市(鹿邑县、郸城县、川汇区、淮阳区、太康县、商水县、扶沟县、西华县、沈丘县、项城市)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市)

延安市(宝塔区、黄陵县、吴起县、延川县、富县、志丹县、延长县、甘泉县、洛川县、黄龙县、安塞区、宜川县、子长市)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、卓尼县、夏河县、临潭县、玛曲县、碌曲县、迭部县)

四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区)

南京市(秦淮区、高淳区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、浦口区、栖霞区、六合区、江宁区、玄武区、溧水区)

淄博市(临淄区、张店区、周村区、淄川区、桓台县、沂源县、高青县、博山区)

阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县、改则县、措勤县)

绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区)

西安市(碑林区、阎良区、长安区、雁塔区、周至县、未央区、临潼区、莲湖区、蓝田县、灞桥区、鄠邑区、高陵区、新城区)

榆林市(靖边县、清涧县、米脂县、府谷县、横山区、神木市、榆阳区、定边县、佳县、子洲县、绥德县、吴堡县)

合肥市(蜀山区、瑶海区、肥东县、肥西县、包河区、庐阳区、庐江县、巢湖市、长丰县)

永州市(江华瑶族自治县、零陵区、江永县、新田县、冷水滩区、蓝山县、宁远县、祁阳市、道县、东安县、双牌县)

林芝市(米林市、察隅县、朗县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、波密县)

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阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、柯坪县、乌什县、阿瓦提县、拜城县、沙雅县、库车市、新和县)

邵阳市(北塔区、绥宁县、武冈市、双清区、洞口县、邵东市、邵阳县、新邵县、新宁县、城步苗族自治县、隆回县、大祥区)

衡水市(枣强县、阜城县、深州市、安平县、武邑县、饶阳县、故城县、桃城区、冀州区、景县、武强县)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)  龙岩市(武平县、漳平市、上杭县、新罗区、永定区、长汀县、连城县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、兴海县、贵德县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、邻水县、前锋区、武胜县)  汉中市(略阳县、西乡县、勉县、洋县、留坝县、镇巴县、佛坪县、宁强县、城固县、南郑区、汉台区)

泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区)

常德市(安乡县、鼎城区、石门县、武陵区、桃源县、澧县、临澧县、津市市、汉寿县)

铁岭市(开原市、清河区、银州区、昌图县、西丰县、铁岭县、调兵山市)抚州市(乐安县、资溪县、南丰县、临川区、宜黄县、崇仁县、黎川县、金溪县、广昌县、南城县、东乡区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、涵江区、仙游县)

铜仁市(万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、碧江区、石阡县、德江县、思南县)

西藏自治区

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

五指山市(昌江黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、定安县、乐东黎族自治县、澄迈县、文昌市)

临汾市(吉县、古县、大宁县、襄汾县、蒲县、永和县、浮山县、洪洞县、侯马市、汾西县、尧都区、乡宁县、翼城县、隰县、霍州市、曲沃县、安泽县)

绵阳市(涪城区、盐亭县、平武县、江油市、安州区、游仙区、三台县、梓潼县、北川羌族自治县)

九江市(武宁县、共青城市、濂溪区、德安县、柴桑区、浔阳区、永修县、修水县、彭泽县、瑞昌市、湖口县、庐山市、都昌县)

大同市(新荣区、云冈区、广灵县、云州区、浑源县、左云县、灵丘县、平城区、天镇县、阳高县)

广元市(青川县、旺苍县、利州区、昭化区、剑阁县、苍溪县、朝天区)

玉林市(陆川县、兴业县、玉州区、北流市、容县、博白县、福绵区)

咸阳市(乾县、武功县、永寿县、渭城区、彬州市、兴平市、泾阳县、淳化县、三原县、旬邑县、杨陵区、秦都区、长武县、礼泉县)

福州市(闽侯县、鼓楼区、仓山区、罗源县、晋安区、长乐区、永泰县、连江县、台江区、闽清县、马尾区、平潭县、福清市)

内蒙古自治区

鹤岗市(萝北县、兴安区、工农区、南山区、绥滨县、东山区、向阳区、兴山区)

　　最近，市场出现了一个明显的风格转化——权重股修整，题材股全面爆发，短期超跌反弹的科技赛道强势回归，算力、AI、机器人等轮番上涨。

　　这里想重点聊一下算力，算力是近期一个爆发力强势的科技细分题材，从最近国际形势下的自主可控逻辑、头部公司业绩表现、最新斩获订单等角度来看，算力题材都来到了一个重要拐点。值得一提的是，知名牛散章建平也罕见出手，近38亿重仓布局了一只算力概念股。

　　算力龙头业绩超预期

　　持续了一段时间的权重股行情正在被题材股的发力打破，这个现象在4月21日尤为明显，当天，创业板、深证指数均上涨超1%，前期超跌的科技等细分领域多迎来强势反弹。

　　作为市场人气赛道，科技股的反弹，意味着市场风险偏好的回暖，在市场保持“稳稳的幸福”下，本身具有高弹性的科技题材股或正在迎来新一轮的较佳关注时机。

　　进一步来看，最近科技赛道中有几个细分赛道的表现比较受关注，如半导体，4月22日，立昂微（盘中“10cm”涨停）、东微半导、纳芯微等多只标的出现强势上涨。半导体的投资逻辑近期已有多次重点分析，提及的不少相关公司也在近期走出了不错的行情。

　　还有一个是算力，算力板块的表现属于超跌反弹，4月9日以来已累计上涨了近10%。4月21日，一众概念股收出涨停，艾布鲁收出“20cm”涨停，大位科技、润建股份等均收出“10cm”涨停。

　　算力板块的反弹与多个因素相关，近期的年报、一季报是一个重要的催化因素。观察发现，最近多家业绩表现不错的头部公司都受到了资金的重点关注。以寒武纪为例，据其4月18日发布的今年一季报显示，实现归母净利润3.55亿元，同比扭亏为盈。寒武纪是AI算力芯片头部公司，公司股价长期走“慢牛”行情，近期开启新一轮反弹，4月9日~4月21日累计上涨了超过20%。

　　除了寒武纪，还有不少算力以及相关产业链公司收获业绩与股价“双击”。如仕佳光子，4月21日收出“20cm”涨停，公司一季报实现净利润9319.44万元，同比增长达10倍；胜宏科技4月21日披露称，一季度实现净利润9.21亿元，同比增幅为339.22%。胜宏科技股价也在近期走出了强于板块的修复行情。

　　另外，还有其他多家算力股披露一季报业绩且实现增长（见表1）。

　　对于算力以及细分产业链的投资机会，本栏目特约嘉宾边惠宗即进行了长期跟踪，如其最新在4月21日的《边看边涨》中即深度分析了算力、细分方向以及相关头部公司的投资逻辑。其表示，目前AI算力是一季报最强细分，涉及AI芯片、光通信（为算力提供高速传输基础）、端侧SOC（系统级芯片，为算力集成中枢）、IDC（互联网数据中心，算力物理载体），AI算力接下来应该会迎来系统性修复。

　　那么，算力的行情延续性会持续多久？哪些产业链环节以及头部公司具有更大的投资机会？

　　频频斩获订单

　　有公司累计额超60亿

　　算力，泛指计算能力，即数据的处理能力，AI大模型与智能体的爆发式增长极大带动了算力的需求。算力板块的上涨包括长期以及短期等多个驱动因素，如除了上文提到的业绩催化，至少还包括AI需求带动、大厂算力开支增加、当前不确定的外部环境催动国产替代逻辑升温等。

　　在算力需求持续增长的趋势下，算力以及产业链公司的业绩利好正在加速兑现，展望未来，其还有大额订单的加持。

　　最近，有多家公司宣布签订算力以及相关订单，订单金额多以1亿元为“起步价”，有公司则超过60亿元。另外值得一提的是，受订单利好的刺激，很多公司股价开启强势反弹模式。

　　4月18日、4月21日，海南华铁股价连续2天均出现了近6%的强势上涨，4月9日以来连续反弹，至今累计上涨近20%。公司股价反弹或与算力订单等加持有关，据公司4月21日披露的财报数据显示，2025年一季报实现净利润1.91亿元，同比增长21.72%。截至2025年3月末，公司累计签订算力服务金额已达66.7亿元。

　　曾在3月4日，海南华铁曾宣布签订了一项合同总金额为36.9亿元的算力服务协议，受此刺激，公司股价在此之后的3个交易日（3月5日~3月7日）均连续收出“10cm”涨停。

　　通过深度梳理发现，近期有很多公司都有中标算力订单、签订算力服务合同等相关动作。其中，有一家为知名投资人刘益谦的重点布局标的，持仓市值超过一个“小目标”。另外结合股价来看，这些有签订算力订单的相关公司也多在近期放量上涨，部分走出长线慢牛行情，一些更是确立了加速反转趋势，目前共17家公司入选。

　　章建平出手布局

　　在算力股行情升温之际，多路资金也开启了大笔增仓模式，如牛散、“聪明钱”北上资金等。

　　牛散的代表如章建平，其与一致行动人合力大手笔布局曾经的大牛股海利生物被市场密切关注，但近来，鲜有其身影的出现。不过，其最近却现身了，而且不出手则已，一出手就是大手笔。

　　章建平相中的这只算力概念股正是寒武纪，从寒武纪最新披露的2024年年报、2025年一季报的前十大股东来看，均有章建平的身影。

　　据寒武纪的2024年年报显示，章建平以533.88万股的持仓量、35.13亿元的持仓市值新进成为公司第8大股东。2025年一季报显示，章建平进一步增仓74.75万股至608.63万股，持仓市值进一步增长至接近38亿元（见表3）。

　　“聪明钱”北上资金也对寒武纪进行了大笔增仓，2025年一季度，北上资金对寒武纪增仓了512.23万股至1542.53万股，截至季度末，持仓市值高达96.10亿元。

4月22日，TPFX表示，澳大利亚正在积极发展其关键矿产部门，以支持全球向绿色能源转型。澳大利亚政府已经启动了一系列战略和税收激励措施，以吸引投资并促进生产。澳大利亚拥有包括锂、钴和稀土元素在内的关键矿产的重要储量。

　　TPFX进一步认为，随着全球各国利用这些关键矿产来推动全球绿色转型，关键矿产的需求预计将在未来几十年内显著增长。关键矿产的常见用途包括电池、电子产品、微芯片和太阳能光伏产品的制造。澳大利亚拥有一些全球最大的可回收关键矿产储量，包括高质量的钴、锂、锰、稀土元素、钨和钒。

　　TPFX还提到，2023年12月，澳大利亚政府启动了《2023-2030关键矿产战略》，该战略为澳大利亚发展关键矿产的生产、加工和供应链提供了框架。预计这将支持就业创造和促进经济增长。该战略鼓励社区、行业、投资者、研究和创新部门、州和领地以及国际合作伙伴之间的合作。该战略侧重于六个关键领域：开发具有战略重要性的项目、吸引投资和建立国际合作伙伴关系、与原住民的互动和利益共享、推广澳大利亚作为ESG表现的世界领导者、解锁投资于支持基础设施和服务以及培养技术劳动力。

　　TPFX总结认为，尽管澳大利亚的扩张可能在很大程度上取决于阿尔巴尼斯赢得5月选举与否，或者如果自由党-国家联盟上台执政，可能会更加强调天然气开发。澳大利亚劳动力政府支持该国关键矿产产业的发展，预计未来几十年该行业将出现显著增长。然而，这种扩张可能在很大程度上取决于阿尔巴尼斯是否赢得5月的选举，或者如果自由党-国家联盟上台执政，可能会更加强调天然气开发。

　　THPX是THPXLimited旗下品牌，公司注册于萨摩亚，在香港开展品牌推广与商业运作，致力于提供基于AI的MT5交易信号源与量化交易工具。作为一家科技驱动型企业，THPX专注于通过先进的人工智能技术为全球交易者赋能。其核心系统依托AI量化模型，实时分析全球市场数据，包括价格波动、流动性等关键指标，自主生成高精度交易指令，并实现毫秒级执行。

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　　几乎完美预测了美国例外论终结的一位策略师表示，如果美国总统特朗普坚持推行贸易政策，全球投资者撤离美国资产的趋势将持续数年。

　　法兴银行资产配置主管AlainBokobza在到2024年9月止的一年中曾看好美国资产，他于当月警告称，裂痕开始出现。今年2月，他重申了这一观点，告诫投资者削减对美国股票和美元的敞口。标普500指数自那以来已下跌15%，美元指数则下跌近9%。

　　“去年9月，我们就告诉客户，美国资产估值令人担忧，美国大选可能引发更不乐观的局面，”Bokobza在巴黎接受采访时表示。“华盛顿新政府已制造了极高的整体不确定性。这场大轮动才刚刚开始，可能持续数年。”

　　美国金融主导地位正面临挑战，美元和美国国债吸引力下降。今年以来，美国股票市场表现逊于全球其他市场，市场担忧美国贸易政策和关税将损害经济增长并助长通胀。

　　Bokobza补充称，多年来，美国是投资者唯一能找到增长的地方，当地股票市场定价反映的是完美的情景，且资金严重集中于科技股。但如今这些公司正遭受关税冲击。他指出，美元已高估一段时间，若贸易政策不确定性持续，美元可能进一步贬值。

　　“在过去20至30年的风险规避时期，美元一直呈现涨势，因为它始终是避风港。但现在我并未看到这样的现象，”Bokobza表示。“因为美国所有资产的风险溢价都在上升，这种例外的地位已经终结。”

　　Bokobza也没有在货币政策方面看到缓解的迹象。他预计美联储短期内不会干预，并指出美联储目前处于两难境地。他表示，美联储可能要等到6月，待关税对经济增长和通胀的影响显现后才会采取行动。

　　Bokobza称，对美联储独立性的攻击将进一步动摇市场，并改变美国资产的风险定价。“这将是一个转折点，而我们已经离它不远了，”他说。

　　该策略师还指出，国际投资者对欧洲股票的需求正在回升。Bokobza表示，先前投资组合过于集中于美国资产，以至于投资者忽视了欧洲、日本等国也存在大量优质且估值较低的公司。

　　“保护主义没有赢家，美国政府也难以证明其政策对国家有利，”Bokobza补充道，并指出部分资产将遭受更大冲击。“如果欧洲股票市场跑赢，且欧元在利率下行中走强，这意味着欧洲正发生某些变化，”他说道。

　　来源：六里投资报

　　今天（4月22日），纽约COMEX黄金价格继续大幅上升，盘中一度站上了3500美元/盎司，持续创出历史新高。

　　从国内市场看，无论是黄金现货价格，还是老凤祥等品牌金饰价格均同样创出历史新高。

　　2025年以来，这才不到4个月的时间，黄金价格就已经上涨了31.21%。

　　在这个新高位置，黄金还能继续买吗？黄金后续的空间还有多大？

　　从历史上的黄金牛市来看，1972年至1979年那一波牛市涨了1781.48%，

　　之后20年下跌了69.51%，再之后的10年又上涨了644.3%。

　　经济学家李迅雷昨天撰文发表了最新观点，分析了支撑金价上涨的原因，以及他认为黄金后续的可能走向。

　　我们在前几年也持续报道了李迅雷对黄金的观点，特别是早在黄金还处于低位时，李迅雷就已提出了3000美元的短期目标位。具体点此查看。

　　李迅雷认为，如果这一轮黄金牛市从2016年开始算，至今黄金的涨幅已经达到2.12倍；

　　上涨时间为9年零3个月，时间已经不算短了，但涨幅远低于之前的两轮大牛市。

　　六里投资报（liulishidian）将李迅雷的最新观点以金句的形式呈现给大家：

　　货币超发

　　对黄金天然有配置需求

　　1、2016年至今，我从未间断地推荐黄金，通过探索黄金上涨的深层原因，也看透了一些表象后面的本质。

　　2、政府财政举债的目的是解决经济失衡问题，应对这些问题的最好办法是推进体制改革，但改革必然会促动利益，从而阻力很大；

　　而通过货币超发的方式不直接促动利益，皆大欢喜。

　　3、从历史上看，货币超发的结果，导致大部分超发货币都流向资产领域，少部分流向商品领域。

　　4、从布雷顿森林体系解体、美元与黄金脱钩之后，新兴市场货币对美元整体贬值幅度达90%以上，而美元又对黄金贬值90%以上。

　　5、纵观过去200多年的历史，黄金价格的飙升，恰恰就是开始于纸币脱钩黄金后的时代。

　　6、在1971年之前的180年时间里，黄金价格只上涨了1.3倍，年化涨幅不到0.5%；

　　而从1971年至今的50年里，黄金价格上涨了约35倍，年化涨幅达到了7.6%。

　　7、1990年以来，只有瑞士法郎和新加坡币对美元是升值的，全球货币的普遍超发和贬值，使得人们对纸币泛滥的担忧进一步加深；

　　增大了人们对黄金这样天然具有货币属性资产的配置比例需求。

　　因此，黄金上涨的长期逻辑应该是成立的。

　　金价的弹性

　　远高于美元

　　8、金价的弹性远高于美元，

　　黄金价格在2001-2011年，共上涨了644%；从2011年见顶到去年年末最低点，大约经历了四年半时间，跌幅约为46%。

　　9、但相比之下，美元兑人民币汇率的波动幅度要小多了。

　　以2005年7月份的汇改前汇率8.27算起，至2014年1月12日的最低点6.04，共八年半时间，人民币对美元累计升值27%。

　　10、2015年年末至2016年4月，黄金价格从最低位的1047美元/盎司，最高涨至1282美元/盎司，涨幅达到22%。

　　美元兑人民币汇率则从2014年1月至今年1月这整整两年时间内，最低点至最高点，贬值幅度为9%。

　　11、尽管国际黄金是以美元计价，美元兑人民币汇率受管制，也会使得黄金的价格受到一定的约束。

　　但是，黄金对于美元的价格是自由浮动的，所以，黄金价格的想象空间要比美元大很多。

　　比特币

　　取代不了黄金

　　12、在过去这些年里，每次我推荐黄金，总有人提醒：比特币将取代货币，黄金将不具有货币属性，只剩下消费属性。

　　那么，我想问的是，比特币（Bitcoin）真的能替代黄金吗？

　　13、2016年11月末，比特币的价格只有742美元，2021年11月比特币的最高价到6.9万美元，而一年以后，它最低跌到了1.6万美元。

　　2024年末，它又大涨超过10万美元，之后在大家的一片看好声中，回落到现在的8.5万美元。

　　世界上哪一种货币具有如此大的波动性？

　　14、比特币之所以被大家所认可，首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触；

　　其次，在众多虚拟货币中，最终必然会有一种货币被大家认可，并逐步成为投资和交易的品种。

　　比特币之所以能不断上涨，与其“造币”成本不断上涨有关，故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求，其稀缺性就会体现出来。

　　15、从字面看比特币是货币，而且也具有货币的基本特征，如交易、结算和储备等；

　　但它的最大问题，是缺乏法定货币的相对稳定性。

　　16、由于每个人都可以创设加密货币，就像每个人都可以设立公司并有可能上市一样；

　　因此，加密币可能缺乏稀缺性和稳定性，但它们确实具有虚拟资产属性。

　　17、各种虚拟货币也开始泛滥，但这些虚拟货币价格波动幅度巨大，并不具有作为货币的应有属性，只能看作“类资产”，其未来命运究竟如何，很难卜知。

　　货币天然是金银

　　黄金仍是长期配置的战略性资产

　　18、黄金成为货币已经有两千多年的历史了，马克思在《资本论》里写道：“货币天然是金银，但金银天然不是货币。”这是因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性。

　　19、截至2019年末，已经开采到地面上的黄金总存量有19.7万吨，已经探明的地面下的黄金储量还剩下4.7万吨。

　　在过去的120年里，已经开采出的黄金存量年均增速只有1.5%，即使考虑到技术的进步，过去20年中的黄金存量增速也只有1.6%。

　　20、投资学的教科书上，通常说黄金不是一种理想的投资品，

　　如从过去100年看，股票的收益率最高，其次是企业债，黄金的投资回报不如国债，只是勉强跑赢通胀而已。

　　但这种计算方法不科学，因为1971年之前美元是挂钩黄金的，更早的时候，在金本位制度下黄金本身就是货币，其价格缺乏参照系。

　　21、黄金不仅是一种具有良好流动性的资产，同时也是消费品及工业材料；

　　不仅被作为官方储备资产，而且也是居民部门的财富，这是虚拟货币所不具备的应用范围广的优势。

　　22、黄金与其他资产的不同之处在于，它属于“避险性资产”，即当市场风险上升的时候，它可以成为避险工具。

　　在当前通胀形势严峻、诸多国家资产泡沫突显的情形下，黄金仍然可以作为长期配置的战略性资产。

　　低增长、高动荡

　　全球结构性问题没有好转迹象

　　23、为什么我从2016年开始就一直推荐黄金？

　　因为我觉得全球经济会进入到一个低增长、高震荡的时代。

　　从长期来看，我们更需要有一种形势逻辑，以此来进行资产配置，避免看错方向。

　　24、配置黄金的逻辑，它不仅是利率的下行，还有地缘政治等等因素。

　　25、可以说，全球也存在很严重的结构性问题，

　　比如说南北差异、东西差异、地缘政治冲突、美国的霸权、欧盟、日本等发达经济体的衰退、债务危机等等。

　　而且随着时间的推演，没有好转的迹象，还会更加严峻。

　　26、当今世界，新兴经济体的增速普遍快于发达经济体，但总体看，增速都在下降。

　　因为从二战结束到现在已经80年了，这意味着全球患有“基础病”国家的数量越来越多；

　　风险在加大，经济增速在放缓，震荡在加剧，如2020-2022年的三年疫情，2025年开始特朗普发起的全球性对等关税。

　　27、黄金作为具有保值和避险功能的投资品，是高震荡、低增长时代最为合适的避险工具之一。

　　中国央行

　　连续多月增持黄金

　　28、美国挑起的关税战不仅对美国经济带来严重伤害，而且也加大了全球经济衰退的概率；

　　因为全球经济秩序被打乱，供应链可能出现的中断及交易成本的上升带来通胀。

　　最近全球股市都出现大幅下跌，也从一个侧面反映了全球投资者对经济前景的担忧。

　　29、截至2025年3月末，中国央行黄金储备量达到7370万盎司（约2292.33吨），较2024年底的2279.57吨增加了约12.76吨‌。

　　这一增长是自2024年11月以来连续第五个月增持的结果，其中仅2025年3月单月增持规模为9万盎司‌。

　　30、2024年全年，我国央行累计增持黄金44.17吨，推动黄金储备量从年初的2235.40吨上升至年底的2279.57吨‌。

　　结合2024年和2025年1季度数据，我国央行累计增持黄金总量约为‌56.93吨‌。

　　尽管如此，我国的黄金储备与我国的经济体量相比还是偏少。

　　黄金一旦爆发就像火山

　　这轮黄金上涨还有多大空间？

　　31、从历史上来看，黄金的上涨有点像活火山。

　　活火山在沉寂的时候一点反应都没有，即便有很多利好，它也没有反应。但它一旦爆发，它的涨幅是比较惊人的。

　　32、不只是百分之多少的涨幅，应该是几倍的涨幅。火山进入到活跃期了，它会喷发一下再停停，停了之后马上又会喷发。

　　33、从今后看，美国政府为了应对经济结构失衡问题，为了维持经济和社会稳定，将继续举债，这就意味着货币超发仍将继续。

　　于是通胀或将上一个台阶，只要资产泡沫不破，超发货币继续流入到资产领域，那么，黄金依然有较大估值提升的空间。

　　34、那么，这轮黄金上涨还有多大空间呢？

　　从历史上看，黄金价格的上涨可以从1971年布雷顿森林体系解体后算起：

　　1972年至1979年那一波牛市涨了1781.48%，之后20年下跌了69.51%，再之后的10年又上涨了644.3%。

　　最近一轮下跌是在2011年7月至2015年12月，COMEX黄金价格跌至1060美元/盎司，跌幅达到42%。

　　35、从2016年1月至今，黄金的涨幅已经达到2.12倍，上涨时间为9年零3个月。上涨时间已经不算短了，但涨幅远低于之前的两轮大牛市。

　　36、如果说第一轮黄金大牛市是对美元与黄金脱钩的回应，

　　那么，这轮黄金大牛市可否认为是对美元信用的担忧，或者是对美国作为横跨两个世纪全球霸主、其地位可能发生动摇的预期？

　　37、俗话说，乱世黄金、盛世珠宝。

　　近年来全球艺术品、奢侈品价格走弱，但黄金价格逆势上扬。

　　38、大家对未来的担忧存在，整个风险偏好都会下降的。

　　所以我还是觉得，黄金既是一个抵御货币超发的重要手段，也是抵御未来可能出现动荡的防御手段。

　　39、持有黄金的话，我觉得应该不超过20%，20%是个极限，一般来讲10%左右差不多了。

　　你如果特别看好黄金的话，也不要超过20%。

　　因为它毕竟不是进攻性的，它是个防御性的品种，也就是说没有利息，它是不生息的。

　　来源：国际金融报

　　当地时间4月21日，受特朗普持续“炮轰”美联储等因素影响，美国股债汇市场再次上演“三杀”，科技板块遭遇重创。与此同时，中概股展现韧性，纳斯达克金龙指数尾盘拉升转涨0.2%。优质中概股成为资金青睐的对象之一。

　　近期，中概股是否会在美退市并回流港股，再度引发投资者热议。香港财政司司长陈茂波“喊话”，中概股若回流，必让香港成首选地。

　　分析人士认为，中概股回流港股，或选择两地上市、双重上市的可能性大，短期或会加大港股扩容压力，中长期可吸引更多的国际资本配置香港股票。

　　中概股逆势上涨

　　美国资产周一重演股债汇三杀：美股大幅收跌，三大指数跌幅均超2%；大型科技股普跌，特斯拉跌近6%，英伟达、甲骨文跌超4%，亚马逊、Meta跌超3%，微软、谷歌、AMD、台积电跌逾2%，苹果跌近2%。美债波动率也再度回升。美元指数跌0.88%报98.35，创三年来新低。

　　消息面上，当地时间4月21日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文，再次敦促美国联邦储备委员会作出降息决定。特朗普近来频繁施压鲍威尔，要求美联储立即降息，并称鲍威尔的行动总是“又迟又错”，“越早走人越好”。

　　与此同时，中概股展现韧性，逆势上扬。纳斯达克中国金龙指数逆势收涨0.2%。个股涨势分化，禾赛科技涨逾6%，蔚来涨超2%，阿里巴巴涨逾1%，霸王茶姬跌逾5%，盛美半导体跌超4%。

　　泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，一方面，美国大型科技股一直存在很大泡沫，与此相反，很多中概股则处于价值洼地，中概股逆势上涨是典型的价值回归现象。另一方面，中国经济数据的超预期叠加多项稳增长利好政策，大大提升了市场对中资企业盈利稳定增长的信心。

　　独立财经评论员郭施亮在受访时表示，中概股逆市上涨，资金在美股大跌的背景下，寻找避险途径，优质中概股成为了资金避险的对象之一。同时，优质中概股估值便宜，市场吸引力大，容易吸引市场资金的关注。

　　港股迎发展契机

　　除了关税问题，中美双方在其他领域面临的挑战也在不断涌现。近期，美国财政部长贝森特提到，不排除将中国企业股票从美国交易所退市的可能性。中概股是否会在美退市并回流港股，再次成为投资者关注的议题。

　　上一轮中概股潜在退市风险是在2021至2022年。

　　彼时，根据《外国公司问责法案》（HFCAA），若在美上市的中国公司连续3年未遵守美国的审计惯例，将被要求从美国强制退市。2022年底，随着中美两国相关部门最终达成一致，这一争议问题得以解决。

　　华泰证券研报显示，本轮若落地，直接影响可控，短期情绪或受扰动，中长期港股市场或迎发展新契机。

　　作为回应，4月13日，香港特区政府财政司司长陈茂波指出，已指示香港证监会和香港交易所做好准备，若在海外上市的中概股希望回流，必须让香港成为它们首选的上市地。

　　天风证券分析师吴开达表示，目前美国全部中概股可以分为三类，分别是在港交所双重上市、在港交所二次上市、未在港交所上市。对于未在港交所上市的中概股，香港仍将成为回流首要目标。

　　经历了过去多轮“中概股退市风波”后，为防范风险，阿里巴巴、京东、百度等大型中概股公司纷纷通过“二次上市”或“双重主要上市”回归港股。

　　中金公司分析师刘刚认为，当前在美国上市的中概股共有396家（含粉单市场），在美流通市值4040亿美元（3.1万亿港元）。其中，已在港股上市的34家公司在美流通市值约1.4万亿港元，占比45%。

　　压力与机遇并存

　　中概股回流可带来的交易额，有望进一步提升港股交易活跃度，但也需注意流动性、估值等方面的压力。

　　吴开达以过去三年各类股票的日均交易额进行测算，若双重/二次上市中概股在美交易量全部回流，则可为港股市场带来约396.32亿港币的日均交易额，约占港股整体日均交易额的37.2%；若全部美股中概全部回流，则带来的交易额占港股整体日均交易额56.2%。

　　刘刚测算，面对可能的退市风险，短期内或会出现一定的流动性冲击，但已回归、大市值公司的风险可控，潜在流动性缺口约3000亿港元至4000亿港元。

　　“南向资金今年以来持续大幅流入，年初至今已累计净流入超6000亿港元，也有望成为承接中概股回归资金需求的重要来源。”刘刚分析称，对于余下的300家不满足回归条件的公司，可能会面临较大风险敞口，如果港交所届时可以进一步优化甚至放宽回归条件，也有助于缓解部分压力。

　　郭施亮认为，中概股回流与政策环境收紧有关，是市场担心美股政策环境持续紧张而做出的应对策略。中概股回流港股，选择两地上市或双重上市的可能性大。这一趋势可能会加大港股扩容压力，但如果二次上市能够提供一定的折价空间，就可以更好地提升市场吸引力，从而有利于增强港股市场的投资吸引力。

　　“如果短期内中概股集中回流港股，难免会造成一定的流动性压力和估值压力。然而，从长期看，中概股回流港股，不但可以通过港股通释放一部分流动性和估值压力，而且可以吸引更多的国际资本配置香港股票，非常有利于提升香港的国际金融中心地位。”韩玮说。