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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

邯郸市(磁县、邱县、临漳县、复兴区、丛台区、永年区、魏县、峰峰矿区、武安市、鸡泽县、邯山区、馆陶县、大名县、成安县、广平县、曲周县、涉县、肥乡区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县)

齐齐哈尔市(克东县、克山县、铁锋区、甘南县、龙江县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、昂昂溪区、富裕县、依安县、讷河市、泰来县、建华区、拜泉县、富拉尔基区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、理县、壤塘县、汶川县、马尔康市、茂县、红原县、小金县、黑水县、金川县、若尔盖县、九寨沟县、松潘县)

承德市(鹰手营子矿区、平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区)  攀枝花市(米易县、盐边县、西区、东区、仁和区)

铜仁市(思南县、碧江区、松桃苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县)

衡水市(阜城县、故城县、饶阳县、深州市、武邑县、安平县、枣强县、景县、武强县、桃城区、冀州区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

和田地区(洛浦县、于田县、民丰县、墨玉县、皮山县、和田市、和田县、策勒县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

廊坊市(广阳区、三河市、永清县、安次区、大城县、大厂回族自治县、文安县、固安县、霸州市、香河县)

白山市(靖宇县、浑江区、江源区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

周口市(川汇区、西华县、淮阳区、沈丘县、郸城县、鹿邑县、太康县、项城市、商水县、扶沟县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、丘北县、马关县、西畴县、富宁县、文山市、广南县)

衢州市(常山县、柯城区、开化县、龙游县、衢江区、江山市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

辽阳市(灯塔市、文圣区、弓长岭区、宏伟区、白塔区、太子河区、辽阳县)

滁州市(全椒县、天长市、定远县、凤阳县、南谯区、来安县、琅琊区、明光市)

南阳市(淅川县、新野县、桐柏县、卧龙区、社旗县、内乡县、唐河县、方城县、南召县、宛城区、镇平县、邓州市、西峡县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

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上海市(浦东新区、杨浦区、虹口区、松江区、嘉定区、黄浦区、徐汇区、宝山区、崇明区、金山区、长宁区、普陀区、闵行区、青浦区、静安区、奉贤区)

昭通市(盐津县、巧家县、威信县、水富市、彝良县、昭阳区、绥江县、镇雄县、鲁甸县、永善县、大关县)

济宁市(泗水县、任城区、曲阜市、邹城市、金乡县、微山县、梁山县、嘉祥县、兖州区、汶上县、鱼台县)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区)  泉州市(晋江市、洛江区、永春县、丰泽区、安溪县、石狮市、泉港区、南安市、德化县、金门县、惠安县、鲤城区)

荆州市(沙市区、松滋市、监利市、荆州区、公安县、江陵县、洪湖市、石首市)

广州市(黄埔区、番禺区、海珠区、从化区、越秀区、增城区、白云区、花都区、南沙区、天河区、荔湾区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县)宁波市(海曙区、慈溪市、镇海区、宁海县、奉化区、象山县、鄞州区、余姚市、北仑区、江北区)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)  安庆市(望江县、迎江区、岳西县、宜秀区、怀宁县、大观区、宿松县、潜山市、太湖县、桐城市)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市)

曲靖市(麒麟区、罗平县、师宗县、马龙区、会泽县、富源县、沾益区、宣威市、陆良县)

德州市(临邑县、平原县、禹城市、庆云县、夏津县、宁津县、陵城区、德城区、乐陵市、武城县、齐河县)晋城市(高平市、陵川县、城区、沁水县、泽州县、阳城县)

石河子市(北屯市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、双河市、白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、新星市)

重庆市(武隆区、云阳县、渝北区、璧山区、城口县、忠县、北碚区、石柱土家族自治县、南川区、垫江县、江北区、开州区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、万州区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、江津区、荣昌区、綦江区、合川区、涪陵区、黔江区、奉节县、沙坪坝区、南岸区、巫溪县、巫山县、大足区、大渡口区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、长寿区、潼南区、永川区、渝中区、九龙坡区)

吉林市(舒兰市、磐石市、昌邑区、船营区、丰满区、蛟河市、龙潭区、永吉县、桦甸市)

榆林市(子洲县、清涧县、吴堡县、定边县、府谷县、横山区、神木市、佳县、靖边县、米脂县、榆阳区、绥德县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

驻马店市(上蔡县、驿城区、汝南县、正阳县、西平县、平舆县、泌阳县、确山县、遂平县、新蔡县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、康乐县、临夏市、永靖县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

广西壮族自治区

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、达日县)

来宾市(武宣县、合山市、兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县)

三明市(宁化县、明溪县、大田县、永安市、沙县区、清流县、尤溪县、建宁县、三元区、泰宁县、将乐县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。