致命偏爱1v2|选择中文字幕在线手机播放,让你随时随地

更新时间：2025-04-23 15:21:46　浏览次数： 397

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保定市(涞水县、高阳县、蠡县、顺平县、博野县、安新县、竞秀区、涿州市、莲池区、雄县、定州市、曲阳县、安国市、容城县、高碑店市、涞源县、望都县、满城区、唐县、清苑区、易县、徐水区、阜平县、定兴县)

常德市(安乡县、桃源县、石门县、澧县、津市市、汉寿县、临澧县、武陵区、鼎城区)

黄山市(歙县、徽州区、黟县、休宁县、黄山区、祁门县、屯溪区)

贵阳市(白云区、息烽县、云岩区、清镇市、乌当区、开阳县、南明区、观山湖区、花溪区、修文县) 克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

驻马店市(上蔡县、正阳县、遂平县、西平县、确山县、新蔡县、汝南县、泌阳县、驿城区、平舆县)

榆林市(神木市、绥德县、靖边县、佳县、吴堡县、清涧县、府谷县、定边县、米脂县、子洲县、横山区、榆阳区)

广安市(岳池县、华蓥市、邻水县、广安区、武胜县、前锋区)大同市(天镇县、灵丘县、浑源县、新荣区、云冈区、阳高县、广灵县、云州区、左云县、平城区)

辽阳市(宏伟区、文圣区、太子河区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县、白塔区) 济源市

昌都市(洛隆县、边坝县、贡觉县、左贡县、察雅县、类乌齐县、芒康县、八宿县、丁青县、卡若区、江达县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、拜泉县、克东县、龙江县、依安县、建华区、昂昂溪区、克山县、泰来县、讷河市、富裕县、富拉尔基区、碾子山区、铁锋区、龙沙区、甘南县)韶关市(曲江区、南雄市、浈江区、始兴县、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、新丰县、翁源县)

上海市(杨浦区、普陀区、松江区、长宁区、闵行区、徐汇区、黄浦区、浦东新区、青浦区、宝山区、金山区、奉贤区、嘉定区、静安区、虹口区、崇明区)

香港特别行政区

合肥市(庐阳区、肥东县、瑶海区、包河区、蜀山区、庐江县、肥西县、巢湖市、长丰县)

喀什地区(莎车县、疏勒县、麦盖提县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、喀什市、泽普县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、盐源县、普格县、布拖县、冕宁县、美姑县、昭觉县、甘洛县、西昌市、雷波县、会理市、德昌县、喜德县、越西县、宁南县、金阳县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、伊宁县、霍城县)

电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

点评

■事件：公司发布2024年年报，全年实现营收125.18亿元，同比-18.74%，实现归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08%

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%，环增7.09%，归母净利润为1.46亿元，同增5.04%，环增44.55%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同增-16.67%，环增-5.94%。毛利率：2024Q4毛利率为19.86%，同增2.90pct，环增1.96pct。净利率：2024Q4净利率为3.88%，同增-0.17pct，环增1.01pct。费用率：公司2024Q4期间费用率为11.11%，同比1.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。

■ 电解液盈利承压。出货量方面，公司24年电解液出货量超50万吨，同比增长约26%。单吨盈利方面，公司24年电解液吨净利0.08万/吨，我们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨，吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价格持续下跌。

■一体化布局提升产品竞争力。公司核心原材料自供比例持续提升，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上，预计随着高压快充电池的普及，LiFSI添加比例将稳步提升，有效增厚电解液单吨利润。海外布局方面，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。

■磷酸铁锂跻身行业第一梯队，日化材料量质齐升。磷酸铁锂业务：2024年公司全年磷酸铁交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队。24年交付量大幅上升主要原因系公司宜昌基地二期项目投产，交付能力持续上升。日化材料业务：2024年销量突破11万吨，同比去年增长6%，整体营收同比增长9%。随着公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户，将持续增厚公司利润。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%，当前时点对应PE为36、22、15倍，考虑到公司一体化布局，成本优势明显，目前处于周期底部，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观环境因素变动风险，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

对外发布时间：2025年4月16日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100524070007

赵丹SAC编号S0100524050002

新闻结尾致命偏爱1v2|选择中文字幕在线手机播放,让你随时随地的相关文章
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