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南通市(启东市、海门区、海安市、崇川区、如东县、通州区、如皋市)

丹东市(振兴区、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)

三明市(将乐县、三元区、泰宁县、清流县、尤溪县、大田县、明溪县、建宁县、沙县区、永安市、宁化县)

嘉峪关市  哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

苏州市(太仓市、昆山市、虎丘区、常熟市、吴中区、张家港市、姑苏区、相城区、吴江区)

玉溪市(通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、易门县、新平彝族傣族自治县)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、牟定县、南华县、楚雄市、禄丰市、元谋县、永仁县、双柏县、武定县)岳阳市(君山区、湘阴县、平江县、汨罗市、华容县、临湘市、云溪区、岳阳楼区、岳阳县)

襄阳市(保康县、南漳县、宜城市、老河口市、樊城区、襄州区、枣阳市、襄城区、谷城县)  遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

盐城市(东台市、阜宁县、响水县、大丰区、建湖县、盐都区、滨海县、亭湖区、射阳县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

广州市(越秀区、白云区、天河区、增城区、荔湾区、花都区、黄埔区、从化区、番禺区、南沙区、海珠区)

石河子市(白杨市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、五家渠市、双河市、新星市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

铜仁市(思南县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)

河池市(都安瑶族自治县、南丹县、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、宜州区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

宁德市(古田县、屏南县、蕉城区、周宁县、霞浦县、福安市、寿宁县、柘荣县、福鼎市)

永州市(宁远县、东安县、江华瑶族自治县、双牌县、冷水滩区、零陵区、蓝山县、江永县、祁阳市、新田县、道县)

香港特别行政区

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、福海县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市)

新乡市(辉县市、获嘉县、封丘县、卫辉市、延津县、凤泉区、长垣市、卫滨区、红旗区、原阳县、新乡县、牧野区)

聊城市(临清市、高唐县、茌平区、冠县、东阿县、莘县、东昌府区、阳谷县)

贵阳市(花溪区、观山湖区、南明区、开阳县、白云区、云岩区、修文县、清镇市、息烽县、乌当区)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

济源市

昆明市(寻甸回族彝族自治县、官渡区、东川区、盘龙区、安宁市、五华区、嵩明县、呈贡区、晋宁区、富民县、石林彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

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梧州市(长洲区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、万秀区、藤县、龙圩区)

德阳市(罗江区、广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区、什邡市)

喀什地区(泽普县、叶城县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、伽师县、岳普湖县、麦盖提县、莎车县、巴楚县、疏附县)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、桂平市、港北区)  武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、恩施市、建始县、巴东县、鹤峰县、宣恩县、咸丰县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

江门市(恩平市、开平市、台山市、蓬江区、江海区、鹤山市、新会区)兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

周口市(淮阳区、西华县、太康县、项城市、沈丘县、郸城县、商水县、川汇区、鹿邑县、扶沟县)  宜春市(靖安县、铜鼓县、万载县、丰城市、袁州区、樟树市、高安市、奉新县、上高县、宜丰县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、三都水族自治县、惠水县、龙里县、荔波县、福泉市、独山县、罗甸县、贵定县、平塘县、瓮安县、长顺县)

商洛市(洛南县、山阳县、柞水县、丹凤县、商南县、镇安县、商州区)天水市(甘谷县、清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、秦州区)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、双桥区、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县、宽城满族自治县、滦平县、双滦区)

佳木斯市(同江市、桦南县、前进区、向阳区、桦川县、汤原县、东风区、抚远市、富锦市、郊区)

广安市(前锋区、华蓥市、武胜县、邻水县、岳池县、广安区)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

抚州市(东乡区、宜黄县、南城县、黎川县、资溪县、金溪县、临川区、广昌县、南丰县、乐安县、崇仁县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、润州区、扬中市、句容市)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、册亨县、晴隆县、贞丰县、安龙县、望谟县、兴仁市)

百色市(平果市、田东县、靖西市、田阳区、凌云县、乐业县、右江区、那坡县、德保县、西林县、隆林各族自治县、田林县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、伊宁县、新源县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、霍城县、特克斯县)

三沙市(西沙区、南沙区)

淮安市(盱眙县、涟水县、金湖县、洪泽区、淮安区、清江浦区、淮阴区)

定西市(岷县、临洮县、安定区、通渭县、陇西县、漳县、渭源县)

台州市(路桥区、临海市、椒江区、仙居县、玉环市、温岭市、天台县、黄岩区、三门县)

成都市(成华区、新津区、都江堰市、郫都区、青白江区、新都区、青羊区、邛崃市、蒲江县、锦江区、武侯区、双流区、龙泉驿区、温江区、崇州市、彭州市、金堂县、金牛区、大邑县、简阳市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。