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自贡市(富顺县、大安区、荣县、沿滩区、自流井区、贡井区)

张家口市(尚义县、宣化区、沽源县、赤城县、崇礼区、康保县、涿鹿县、桥东区、怀来县、万全区、张北县、下花园区、怀安县、蔚县、桥西区、阳原县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、建始县、来凤县、巴东县、恩施市、鹤峰县、利川市)

荆州市(石首市、沙市区、松滋市、江陵县、公安县、监利市、洪湖市、荆州区)

盐城市(建湖县、大丰区、射阳县、阜宁县、响水县、亭湖区、滨海县、盐都区、东台市)

三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区、卢氏县、义马市)

内蒙古自治区

咸阳市(乾县、三原县、杨陵区、渭城区、永寿县、泾阳县、秦都区、旬邑县、长武县、淳化县、兴平市、武功县、彬州市、礼泉县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区)

哈尔滨市(宾县、尚志市、道里区、呼兰区、平房区、木兰县、巴彦县、五常市、道外区、阿城区、南岗区、方正县、通河县、香坊区、延寿县、松北区、双城区、依兰县)

嘉峪关市

商丘市(梁园区、睢阳区、虞城县、睢县、宁陵县、夏邑县、民权县、柘城县、永城市)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县、治多县、杂多县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

焦作市(博爱县、修武县、沁阳市、解放区、温县、中站区、马村区、孟州市、山阳区、武陟县)

平凉市(崆峒区、静宁县、华亭市、灵台县、崇信县、泾川县、庄浪县)

阿里地区(日土县、措勤县、革吉县、札达县、改则县、普兰县、噶尔县)

呼和浩特市(新城区、回民区、玉泉区、武川县、托克托县、土默特左旗、清水河县、赛罕区、和林格尔县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

宣城市(绩溪县、旌德县、广德市、泾县、宁国市、宣州区、郎溪县)

安庆市(潜山市、怀宁县、望江县、大观区、迎江区、桐城市、宿松县、太湖县、宜秀区、岳西县)

烟台市(栖霞市、招远市、牟平区、福山区、蓬莱区、海阳市、龙口市、芝罘区、莱阳市、莱山区、莱州市)

抚顺市(顺城区、抚顺县、清原满族自治县、望花区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县)

平顶山市(卫东区、宝丰县、湛河区、汝州市、郏县、新华区、石龙区、叶县、鲁山县、舞钢市)

晋城市(阳城县、高平市、城区、沁水县、陵川县、泽州县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区)

柳州市(城中区、柳江区、鹿寨县、融安县、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县、柳北区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

庆阳市(正宁县、宁县、环县、庆城县、合水县、镇原县、西峰区、华池县)

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三明市(清流县、明溪县、沙县区、泰宁县、三元区、尤溪县、大田县、将乐县、永安市、建宁县、宁化县)

长沙市(宁乡市、长沙县、开福区、岳麓区、天心区、雨花区、望城区、浏阳市、芙蓉区)

安顺市(普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

广安市(华蓥市、武胜县、邻水县、广安区、岳池县、前锋区)

黄冈市(罗田县、红安县、武穴市、麻城市、浠水县、英山县、团风县、蕲春县、黄州区、黄梅县)

营口市(西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、站前区)

南充市(顺庆区、营山县、高坪区、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、南部县、阆中市、西充县)

济源市

湛江市(雷州市、徐闻县、吴川市、遂溪县、赤坎区、坡头区、廉江市、麻章区、霞山区)

南宁市(宾阳县、上林县、青秀区、武鸣区、江南区、邕宁区、兴宁区、横州市、西乡塘区、马山县、隆安县、良庆区)

九江市(湖口县、武宁县、庐山市、柴桑区、德安县、都昌县、共青城市、瑞昌市、修水县、永修县、浔阳区、彭泽县、濂溪区)

怀化市(鹤城区、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、辰溪县、沅陵县)

福州市(闽侯县、台江区、马尾区、晋安区、长乐区、福清市、平潭县、仓山区、永泰县、连江县、鼓楼区、闽清县、罗源县)

吉安市(泰和县、井冈山市、永新县、峡江县、吉水县、吉州区、永丰县、遂川县、万安县、新干县、青原区、安福县、吉安县)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

安康市(紫阳县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、石泉县、平利县、白河县、宁陕县、汉滨区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

泰安市(东平县、肥城市、新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县)

赤峰市(松山区、红山区、翁牛特旗、克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗)

金昌市(永昌县、金川区)

太原市(杏花岭区、清徐县、古交市、小店区、尖草坪区、万柏林区、晋源区、迎泽区、娄烦县、阳曲县)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、文圣区、太子河区、辽阳县)

榆林市(佳县、子洲县、绥德县、定边县、清涧县、吴堡县、府谷县、横山区、靖边县、米脂县、神木市、榆阳区)

郑州市(新密市、金水区、上街区、荥阳市、惠济区、中牟县、中原区、巩义市、登封市、二七区、管城回族区、新郑市)

昭通市(水富市、永善县、大关县、鲁甸县、绥江县、镇雄县、巧家县、昭阳区、彝良县、盐津县、威信县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、福海县、青河县、富蕴县)

朔州市(应县、右玉县、朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县、郾城区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、且末县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、尉犁县)

襄阳市(谷城县、宜城市、南漳县、老河口市、保康县、樊城区、襄州区、枣阳市、襄城区)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

乐山市(沐川县、沙湾区、夹江县、金口河区、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县)

伊春市(铁力市、嘉荫县、伊美区、丰林县、金林区、友好区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、南岔县)

运城市(新绛县、平陆县、芮城县、临猗县、闻喜县、河津市、稷山县、万荣县、绛县、垣曲县、盐湖区、夏县、永济市)

廊坊市(三河市、大厂回族自治县、香河县、广阳区、固安县、文安县、大城县、霸州市、安次区、永清县)

驻马店市(遂平县、汝南县、驿城区、确山县、泌阳县、上蔡县、正阳县、平舆县、新蔡县、西平县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、罗甸县、荔波县、福泉市、都匀市、龙里县、贵定县、惠水县、长顺县、独山县、三都水族自治县、瓮安县)

大庆市(肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、龙凤区、肇州县、红岗区)

崇左市(江州区、龙州县、凭祥市、大新县、宁明县、扶绥县、天等县)

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黄山市(黟县、祁门县、黄山区、歙县、徽州区、屯溪区、休宁县)

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兰州市(皋兰县、七里河区、永登县、西固区、城关区、榆中县、红古区、安宁区)

西藏自治区

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拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、林周县)

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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县、芒市)

马鞍山市(博望区、和县、含山县、花山区、当涂县、雨山区)

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深圳市(龙华区、宝安区、南山区、光明区、罗湖区、龙岗区、盐田区、坪山区、福田区)

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黔东南苗族侗族自治州(施秉县、黄平县、丹寨县、凯里市、岑巩县、镇远县、雷山县、三穗县、锦屏县、黎平县、天柱县、从江县、麻江县、台江县、剑河县、榕江县)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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