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怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

桂林市(兴安县、秀峰区、荔浦市、恭城瑶族自治县、叠彩区、永福县、全州县、灵川县、阳朔县、象山区、临桂区、龙胜各族自治县、资源县、七星区、雁山区、平乐县、灌阳县)

重庆市(璧山区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、黔江区、江北区、永川区、奉节县、荣昌区、渝中区、开州区、大渡口区、铜梁区、城口县、合川区、九龙坡区、北碚区、江津区、长寿区、南川区、秀山土家族苗族自治县、大足区、巴南区、梁平区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、丰都县、巫山县、潼南区、云阳县、忠县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、渝北区、万州区、涪陵区、武隆区)  南宁市(武鸣区、邕宁区、江南区、青秀区、横州市、上林县、隆安县、兴宁区、马山县、良庆区、西乡塘区、宾阳县)

临沂市(河东区、兰陵县、蒙阴县、沂水县、莒南县、临沭县、罗庄区、沂南县、平邑县、兰山区、郯城县、费县)

衡阳市(南岳区、石鼓区、珠晖区、衡山县、衡南县、耒阳市、祁东县、常宁市、衡东县、衡阳县、蒸湘区、雁峰区)

德州市(平原县、宁津县、齐河县、陵城区、庆云县、乐陵市、临邑县、夏津县、禹城市、德城区、武城县)

济源市  镇江市(扬中市、句容市、丹徒区、丹阳市、京口区、润州区)

金昌市(永昌县、金川区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

天津市(东丽区、西青区、滨海新区、蓟州区、武清区、宝坻区、北辰区、宁河区、津南区、河北区、南开区、河东区、河西区、静海区、红桥区、和平区)

宁德市(福鼎市、屏南县、蕉城区、柘荣县、福安市、寿宁县、周宁县、古田县、霞浦县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

台州市(天台县、椒江区、玉环市、仙居县、临海市、路桥区、黄岩区、三门县、温岭市)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市)

梧州市(藤县、长洲区、苍梧县、岑溪市、万秀区、蒙山县、龙圩区)

丽水市(青田县、龙泉市、莲都区、庆元县、缙云县、遂昌县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县)

毕节市(纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县、七星关区、黔西市、大方县)

绵阳市(涪城区、江油市、三台县、盐亭县、游仙区、安州区、北川羌族自治县、梓潼县、平武县)

内蒙古自治区

龙岩市(长汀县、永定区、上杭县、连城县、新罗区、漳平市、武平县)

西安市(高陵区、周至县、长安区、鄠邑区、临潼区、雁塔区、蓝田县、莲湖区、未央区、阎良区、碑林区、灞桥区、新城区)

潍坊市(坊子区、高密市、安丘市、昌乐县、诸城市、潍城区、奎文区、青州市、寒亭区、临朐县、昌邑市、寿光市)

鹤岗市(兴安区、萝北县、绥滨县、兴山区、向阳区、南山区、工农区、东山区)

宣城市(绩溪县、宣州区、郎溪县、旌德县、宁国市、广德市、泾县)

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阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、太平区、海州区、清河门区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、五原县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、大英县、安居区)

深圳市(宝安区、龙岗区、坪山区、光明区、罗湖区、龙华区、福田区、盐田区、南山区)  西藏自治区

三明市(明溪县、建宁县、沙县区、泰宁县、清流县、宁化县、将乐县、大田县、三元区、永安市、尤溪县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

玉林市(兴业县、博白县、玉州区、陆川县、北流市、福绵区、容县)邯郸市(鸡泽县、武安市、邯山区、成安县、丛台区、临漳县、大名县、魏县、涉县、峰峰矿区、永年区、邱县、复兴区、肥乡区、广平县、曲周县、磁县、馆陶县)

商洛市(商州区、山阳县、洛南县、丹凤县、柞水县、镇安县、商南县)  资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、且末县、博湖县、和静县)淮安市(清江浦区、金湖县、盱眙县、淮阴区、淮安区、涟水县、洪泽区)

孝感市(孝昌县、云梦县、安陆市、孝南区、应城市、汉川市、大悟县)

宁波市(鄞州区、镇海区、江北区、海曙区、慈溪市、宁海县、奉化区、余姚市、象山县、北仑区)

平顶山市(石龙区、宝丰县、舞钢市、郏县、汝州市、新华区、湛河区、叶县、卫东区、鲁山县)

凉山彝族自治州(盐源县、美姑县、冕宁县、普格县、会理市、宁南县、喜德县、昭觉县、越西县、雷波县、木里藏族自治县、布拖县、会东县、甘洛县、德昌县、金阳县、西昌市)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

淄博市(桓台县、沂源县、淄川区、博山区、高青县、临淄区、张店区、周村区)

新余市(渝水区、分宜县)

广安市(武胜县、岳池县、前锋区、广安区、华蓥市、邻水县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

济南市(槐荫区、商河县、长清区、天桥区、莱芜区、历城区、钢城区、济阳区、平阴县、历下区、章丘区、市中区)

汕头市(南澳县、澄海区、龙湖区、潮南区、潮阳区、濠江区、金平区)

漳州市(龙海区、长泰区、华安县、漳浦县、东山县、云霄县、龙文区、芗城区、南靖县、诏安县、平和县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

太原市(阳曲县、古交市、迎泽区、尖草坪区、晋源区、小店区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、万柏林区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。