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衡阳市(石鼓区、雁峰区、衡南县、衡阳县、祁东县、耒阳市、衡山县、珠晖区、南岳区、衡东县、蒸湘区、常宁市)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市、站前区)

庆阳市(西峰区、庆城县、环县、合水县、镇原县、宁县、正宁县、华池县)

榆林市(清涧县、定边县、府谷县、子洲县、米脂县、靖边县、吴堡县、榆阳区、绥德县、横山区、神木市、佳县)  盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁市、特克斯县、新源县、巩留县、霍城县、昭苏县、奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

牡丹江市(阳明区、东宁市、林口县、西安区、穆棱市、爱民区、东安区、海林市、宁安市、绥芬河市)

遵义市(播州区、凤冈县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、绥阳县、汇川区、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、赤水市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县)  大同市(平城区、云冈区、广灵县、灵丘县、新荣区、阳高县、云州区、浑源县、天镇县、左云县)

德阳市(绵竹市、罗江区、什邡市、中江县、广汉市、旌阳区)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、屏边苗族自治县、绿春县、弥勒市、泸西县、石屏县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、开远市、河口瑶族自治县、元阳县)

嘉峪关市

眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区)

岳阳市(临湘市、平江县、华容县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、岳阳县、君山区、湘阴县)

上饶市(婺源县、鄱阳县、信州区、玉山县、横峰县、广信区、余干县、弋阳县、德兴市、广丰区、铅山县、万年县)

合肥市(长丰县、肥西县、庐江县、庐阳区、肥东县、瑶海区、巢湖市、蜀山区、包河区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

百色市(隆林各族自治县、西林县、右江区、田阳区、那坡县、德保县、乐业县、田东县、靖西市、田林县、平果市、凌云县)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、温宿县、库车市、拜城县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、乌什县)

朝阳市(双塔区、北票市、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县)

崇左市(江州区、龙州县、大新县、宁明县、扶绥县、天等县、凭祥市)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)

和田地区(于田县、皮山县、和田市、民丰县、洛浦县、墨玉县、策勒县、和田县)

长沙市(望城区、宁乡市、开福区、雨花区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、岳麓区、天心区)

南昌市(东湖区、南昌县、安义县、红谷滩区、新建区、青云谱区、青山湖区、西湖区、进贤县)

聊城市(东阿县、阳谷县、莘县、高唐县、临清市、东昌府区、茌平区、冠县)

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滨州市(博兴县、无棣县、惠民县、沾化区、阳信县、邹平市、滨城区)

铁岭市(铁岭县、清河区、开原市、西丰县、银州区、调兵山市、昌图县)

西宁市(湟源县、湟中区、城北区、城东区、城西区、城中区、大通回族土族自治县)

益阳市(资阳区、沅江市、桃江县、赫山区、南县、安化县)  朔州市(怀仁市、应县、山阴县、平鲁区、朔城区、右玉县)

东营市(东营区、垦利区、河口区、利津县、广饶县)

马鞍山市(雨山区、和县、含山县、花山区、当涂县、博望区)

商洛市(丹凤县、商州区、洛南县、镇安县、商南县、柞水县、山阳县)乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县、商都县、丰镇市、凉城县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼中旗)

儋州市  达州市(通川区、大竹县、开江县、万源市、达川区、宣汉县、渠县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

鹤岗市(南山区、兴安区、向阳区、兴山区、绥滨县、工农区、萝北县、东山区)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区)巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、且末县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、若羌县)

泰州市(泰兴市、靖江市、海陵区、高港区、姜堰区、兴化市)

怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、鹤城区、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、中方县、新晃侗族自治县、辰溪县、溆浦县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、咸丰县、恩施市、巴东县、鹤峰县、宣恩县、利川市)

抚州市(黎川县、乐安县、东乡区、广昌县、南丰县、崇仁县、资溪县、宜黄县、金溪县、南城县、临川区)

南阳市(唐河县、淅川县、方城县、镇平县、新野县、南召县、社旗县、内乡县、宛城区、桐柏县、西峡县、卧龙区、邓州市)

赣州市(全南县、会昌县、上犹县、寻乌县、安远县、龙南市、瑞金市、宁都县、定南县、信丰县、赣县区、兴国县、大余县、南康区、章贡区、石城县、崇义县、于都县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

辽阳市(太子河区、文圣区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、宏伟区)

晋城市(高平市、陵川县、城区、阳城县、泽州县、沁水县)

新疆维吾尔自治区

哈尔滨市(巴彦县、方正县、通河县、道里区、阿城区、依兰县、木兰县、尚志市、呼兰区、松北区、双城区、延寿县、道外区、香坊区、宾县、南岗区、五常市、平房区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、图们市、龙井市、安图县、珲春市、敦化市、汪清县)

南宁市(兴宁区、江南区、马山县、横州市、隆安县、上林县、青秀区、宾阳县、西乡塘区、武鸣区、邕宁区、良庆区)

咸阳市(长武县、旬邑县、杨陵区、永寿县、礼泉县、三原县、兴平市、泾阳县、淳化县、彬州市、乾县、武功县、秦都区、渭城区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。