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石河子市(铁门关市、北屯市、胡杨河市、白杨市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、图木舒克市、新星市、五家渠市、可克达拉市)

烟台市(栖霞市、龙口市、海阳市、招远市、莱山区、牟平区、蓬莱区、福山区、芝罘区、莱阳市、莱州市)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、台安县、铁西区、海城市、立山区、千山区)

青岛市(李沧区、城阳区、崂山区、黄岛区、平度市、市北区、莱西市、市南区、即墨区、胶州市)  阿里地区(札达县、日土县、普兰县、改则县、噶尔县、革吉县、措勤县)

齐齐哈尔市(克山县、铁锋区、龙江县、富拉尔基区、龙沙区、依安县、拜泉县、泰来县、碾子山区、昂昂溪区、甘南县、克东县、建华区、讷河市、富裕县、梅里斯达斡尔族区)

淮安市(淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮安区、清江浦区)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、康乐县、和政县)

三明市(泰宁县、建宁县、清流县、明溪县、永安市、将乐县、大田县、宁化县、尤溪县、三元区、沙县区)  黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、望谟县、普安县、晴隆县、兴义市、贞丰县、册亨县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市、振兴区)

运城市(垣曲县、稷山县、河津市、夏县、芮城县、绛县、永济市、平陆县、闻喜县、盐湖区、万荣县、临猗县、新绛县)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

江门市(开平市、鹤山市、恩平市、新会区、台山市、江海区、蓬江区)

德州市(宁津县、乐陵市、齐河县、陵城区、武城县、夏津县、平原县、庆云县、禹城市、临邑县、德城区)

宜宾市(高县、叙州区、南溪区、屏山县、江安县、翠屏区、长宁县、筠连县、珙县、兴文县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、建水县、石屏县、个旧市、泸西县、开远市、弥勒市、河口瑶族自治县、红河县、屏边苗族自治县、蒙自市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县)

本溪市(明山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

厦门市(思明区、海沧区、湖里区、同安区、集美区、翔安区)

焦作市(山阳区、马村区、博爱县、孟州市、武陟县、中站区、修武县、解放区、沁阳市、温县)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

郑州市(二七区、管城回族区、新密市、惠济区、新郑市、金水区、中牟县、巩义市、中原区、上街区、荥阳市、登封市)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、英德市、阳山县)

承德市(双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、隆化县、宽城满族自治县、滦平县、平泉市)

连云港市(灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、东海县、连云区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍城县、伊宁市、伊宁县、特克斯县、尼勒克县)

福州市(长乐区、马尾区、永泰县、闽侯县、晋安区、福清市、仓山区、平潭县、罗源县、鼓楼区、台江区、连江县、闽清县)

临汾市(曲沃县、乡宁县、蒲县、安泽县、吉县、隰县、霍州市、翼城县、洪洞县、大宁县、永和县、尧都区、汾西县、襄汾县、古县、侯马市、浮山县)

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吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、茂南区、化州市)

昆明市(官渡区、盘龙区、安宁市、西山区、石林彝族自治县、东川区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、晋宁区、宜良县、富民县、五华区、寻甸回族彝族自治县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、隆昌市、资中县)  双鸭山市(饶河县、集贤县、宝清县、宝山区、岭东区、尖山区、友谊县、四方台区)

唐山市(滦南县、迁安市、迁西县、开平区、路南区、丰润区、路北区、古冶区、滦州市、乐亭县、曹妃甸区、玉田县、丰南区、遵化市)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)

陇南市(两当县、文县、宕昌县、礼县、康县、西和县、成县、武都区、徽县)南平市(武夷山市、建阳区、松溪县、顺昌县、延平区、邵武市、浦城县、光泽县、政和县、建瓯市)

三门峡市(灵宝市、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县、湖滨区)  金华市(磐安县、义乌市、兰溪市、东阳市、武义县、永康市、婺城区、浦江县、金东区)

中山市

自贡市(贡井区、荣县、沿滩区、自流井区、富顺县、大安区)

西藏自治区威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

吕梁市(柳林县、石楼县、临县、孝义市、交口县、离石区、岚县、中阳县、汾阳市、兴县、方山县、文水县、交城县)

漳州市(平和县、东山县、华安县、云霄县、龙文区、长泰区、龙海区、南靖县、漳浦县、诏安县、芗城区)

合肥市(肥西县、包河区、长丰县、庐阳区、蜀山区、庐江县、巢湖市、肥东县、瑶海区)

安康市(宁陕县、石泉县、白河县、旬阳市、平利县、汉阴县、镇坪县、汉滨区、岚皋县、紫阳县)

盐城市(东台市、阜宁县、滨海县、亭湖区、大丰区、盐都区、响水县、射阳县、建湖县)

南京市(栖霞区、高淳区、江宁区、鼓楼区、浦口区、秦淮区、六合区、溧水区、建邺区、雨花台区、玄武区)

济宁市(泗水县、金乡县、汶上县、嘉祥县、邹城市、兖州区、梁山县、任城区、曲阜市、鱼台县、微山县)

铜仁市(松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、万山区、江口县、思南县、沿河土家族自治县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、舟曲县、临潭县、迭部县、夏河县、合作市、玛曲县)

廊坊市(广阳区、霸州市、三河市、文安县、香河县、安次区、固安县、大厂回族自治县、永清县、大城县)

来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县)

益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、南县、安化县)

林芝市(巴宜区、米林市、工布江达县、察隅县、朗县、波密县、墨脱县)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

乐山市(峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、夹江县、井研县、金口河区、犍为县、市中区、马边彝族自治县、五通桥区)

锦州市(义县、凌海市、凌河区、黑山县、古塔区、太和区、北镇市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。