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汕头市(潮阳区、南澳县、澄海区、潮南区、濠江区、金平区、龙湖区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

徐州市(贾汪区、睢宁县、丰县、新沂市、泉山区、鼓楼区、沛县、云龙区、邳州市、铜山区)

营口市(大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、西市区)  铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、万山区)

泰安市(新泰市、肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、库尔勒市、且末县、和静县、博湖县、尉犁县、轮台县)赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、宁城县、克什克腾旗、林西县、翁牛特旗、松山区、元宝山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区)

沈阳市(苏家屯区、沈河区、和平区、浑南区、康平县、皇姑区、新民市、沈北新区、法库县、大东区、辽中区、铁西区、于洪区)  随州市(随县、广水市、曾都区)

镇江市(京口区、句容市、扬中市、丹阳市、丹徒区、润州区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

广安市(邻水县、武胜县、前锋区、岳池县、广安区、华蓥市)

五指山市(昌江黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、屯昌县、万宁市、东方市、乐东黎族自治县、定安县)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

承德市(滦平县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、丰宁满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

孝感市(大悟县、应城市、孝昌县、安陆市、云梦县、孝南区、汉川市)

常州市(钟楼区、金坛区、武进区、天宁区、新北区、溧阳市)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、临夏县、广河县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

青岛市(市南区、黄岛区、市北区、崂山区、胶州市、莱西市、即墨区、李沧区、平度市、城阳区)

茂名市(化州市、茂南区、信宜市、电白区、高州市)

聊城市(高唐县、东阿县、冠县、茌平区、莘县、阳谷县、东昌府区、临清市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

金昌市(金川区、永昌县)

新余市(分宜县、渝水区)

兰州市(安宁区、七里河区、皋兰县、城关区、西固区、红古区、榆中县、永登县)

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中山市

商洛市(镇安县、商州区、山阳县、丹凤县、商南县、洛南县、柞水县)

崇左市(天等县、江州区、大新县、宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、白塔区、文圣区、辽阳县)  宿州市(萧县、埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

荆州市(松滋市、荆州区、监利市、洪湖市、石首市、沙市区、公安县、江陵县)

梧州市(龙圩区、长洲区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县、藤县)大连市(西岗区、庄河市、甘井子区、沙河口区、旅顺口区、长海县、瓦房店市、普兰店区、金州区、中山区)

鞍山市(铁西区、铁东区、台安县、海城市、立山区、岫岩满族自治县、千山区)  眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区、洪雅县、东坡区)

玉林市(博白县、容县、福绵区、玉州区、兴业县、陆川县、北流市)

庆阳市(庆城县、合水县、宁县、正宁县、镇原县、华池县、环县、西峰区)

德州市(宁津县、乐陵市、庆云县、武城县、夏津县、德城区、齐河县、临邑县、平原县、禹城市、陵城区)本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、平山区)

襄阳市(樊城区、襄城区、保康县、老河口市、宜城市、枣阳市、襄州区、南漳县、谷城县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、弥勒市、红河县、河口瑶族自治县、元阳县、绿春县、开远市、泸西县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、石屏县)

邢台市(沙河市、宁晋县、南和区、广宗县、威县、信都区、隆尧县、新河县、临城县、任泽区、南宫市、巨鹿县、内丘县、清河县、临西县、襄都区、柏乡县、平乡县)

大庆市(肇州县、大同区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、龙凤区、肇源县)

石家庄市(井陉矿区、鹿泉区、桥西区、裕华区、元氏县、新乐市、长安区、行唐县、无极县、井陉县、栾城区、藁城区、正定县、辛集市、深泽县、赞皇县、赵县、灵寿县、新华区、晋州市、高邑县、平山县)

桂林市(资源县、象山区、叠彩区、阳朔县、恭城瑶族自治县、兴安县、灌阳县、临桂区、秀峰区、龙胜各族自治县、全州县、荔浦市、雁山区、七星区、平乐县、永福县、灵川县)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

吕梁市(临县、石楼县、柳林县、岚县、文水县、孝义市、方山县、交城县、汾阳市、兴县、离石区、中阳县、交口县)

衡阳市(衡山县、衡阳县、衡南县、珠晖区、祁东县、南岳区、石鼓区、蒸湘区、常宁市、耒阳市、雁峰区、衡东县)

哈尔滨市(道里区、阿城区、依兰县、香坊区、方正县、松北区、木兰县、呼兰区、道外区、五常市、平房区、延寿县、通河县、巴彦县、双城区、南岗区、宾县、尚志市)

许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、长葛市、魏都区、襄城县)

广州市(越秀区、南沙区、花都区、天河区、从化区、番禺区、黄埔区、增城区、白云区、荔湾区、海珠区)

安康市(白河县、石泉县、宁陕县、岚皋县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、镇坪县、平利县、紫阳县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

铁岭市(清河区、开原市、铁岭县、调兵山市、西丰县、昌图县、银州区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）