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江门市(新会区、江海区、开平市、台山市、蓬江区、鹤山市、恩平市)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

林芝市(察隅县、朗县、波密县、米林市、墨脱县、巴宜区、工布江达县)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、太白县、岐山县、陇县、陈仓区、眉县、金台区、凤县、扶风县、麟游县、千阳县)

伊春市(南岔县、丰林县、伊美区、汤旺县、铁力市、友好区、乌翠区、嘉荫县、金林区、大箐山县)

赤峰市(林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、红山区、巴林左旗、元宝山区、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、松山区)

岳阳市(岳阳楼区、平江县、云溪区、临湘市、君山区、岳阳县、华容县、汨罗市、湘阴县)

衢州市(龙游县、柯城区、江山市、常山县、开化县、衢江区)

马鞍山市(含山县、博望区、花山区、当涂县、和县、雨山区)

昭通市(水富市、鲁甸县、威信县、彝良县、永善县、大关县、绥江县、镇雄县、昭阳区、盐津县、巧家县)

锦州市(古塔区、太和区、北镇市、黑山县、凌河区、义县、凌海市)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

忻州市(繁峙县、神池县、静乐县、宁武县、五台县、偏关县、五寨县、定襄县、代县、岢岚县、保德县、忻府区、河曲县、原平市)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、新化县、冷水江市)

株洲市(渌口区、石峰区、攸县、茶陵县、天元区、炎陵县、芦淞区、醴陵市、荷塘区)

咸阳市(武功县、礼泉县、兴平市、泾阳县、渭城区、长武县、彬州市、杨陵区、淳化县、永寿县、旬邑县、乾县、秦都区、三原县)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)

长春市(榆树市、南关区、双阳区、宽城区、二道区、绿园区、朝阳区、九台区、德惠市、农安县、公主岭市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、花垣县、凤凰县、吉首市、泸溪县、古丈县、保靖县)

芜湖市(南陵县、镜湖区、湾沚区、弋江区、无为市、鸠江区、繁昌区)

襄阳市(老河口市、谷城县、襄城区、南漳县、保康县、樊城区、宜城市、枣阳市、襄州区)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

开封市(禹王台区、尉氏县、通许县、鼓楼区、龙亭区、祥符区、杞县、顺河回族区、兰考县)

上饶市(余干县、万年县、玉山县、婺源县、弋阳县、德兴市、信州区、鄱阳县、广信区、广丰区、铅山县、横峰县)

南京市(溧水区、高淳区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、六合区、秦淮区、建邺区、江宁区、栖霞区、玄武区)

崇左市(龙州县、大新县、宁明县、江州区、天等县、扶绥县、凭祥市)

郑州市(登封市、管城回族区、惠济区、中原区、中牟县、巩义市、新郑市、二七区、上街区、新密市、荥阳市、金水区)

包头市(青山区、东河区、固阳县、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗)

保定市(望都县、涞源县、涞水县、清苑区、涿州市、高阳县、安国市、满城区、莲池区、博野县、阜平县、定州市、雄县、高碑店市、唐县、容城县、顺平县、曲阳县、徐水区、定兴县、安新县、易县、竞秀区、蠡县)

汕头市(濠江区、南澳县、金平区、龙湖区、潮阳区、潮南区、澄海区)

佳木斯市(抚远市、富锦市、汤原县、桦川县、郊区、向阳区、桦南县、同江市、前进区、东风区)

安康市(汉阴县、镇坪县、石泉县、汉滨区、白河县、紫阳县、旬阳市、岚皋县、平利县、宁陕县)

广元市(苍溪县、剑阁县、昭化区、青川县、旺苍县、利州区、朝天区)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

阳泉市(城区、矿区、平定县、盂县、郊区)

双鸭山市(宝山区、尖山区、岭东区、饶河县、友谊县、宝清县、集贤县、四方台区)

山南市(浪卡子县、曲松县、琼结县、加查县、错那市、桑日县、扎囊县、贡嘎县、洛扎县、措美县、隆子县、乃东区)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、久治县)

吉林市(永吉县、丰满区、舒兰市、桦甸市、船营区、龙潭区、昌邑区、磐石市、蛟河市)

东营市(利津县、河口区、垦利区、东营区、广饶县)

信阳市(息县、固始县、淮滨县、新县、潢川县、罗山县、商城县、光山县、平桥区、浉河区)

张家口市(阳原县、赤城县、涿鹿县、万全区、宣化区、怀安县、沽源县、崇礼区、怀来县、康保县、尚义县、蔚县、张北县、桥东区、下花园区、桥西区)

齐齐哈尔市(铁锋区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、甘南县、龙沙区、富裕县、泰来县、龙江县、讷河市、克东县、富拉尔基区、拜泉县、克山县、依安县、建华区)

乐山市(沐川县、犍为县、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、沙湾区、金口河区、五通桥区、马边彝族自治县)

邯郸市(临漳县、复兴区、曲周县、磁县、大名县、广平县、丛台区、邯山区、武安市、邱县、涉县、肥乡区、魏县、馆陶县、峰峰矿区、成安县、永年区、鸡泽县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、龙圩区、万秀区、藤县、长洲区、蒙山县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

漳州市(平和县、南靖县、华安县、云霄县、东山县、漳浦县、芗城区、诏安县、长泰区、龙文区、龙海区)

濮阳市(范县、濮阳县、台前县、南乐县、清丰县、华龙区)

滨州市(无棣县、惠民县、滨城区、邹平市、沾化区、阳信县、博兴县)

庆阳市(庆城县、环县、西峰区、华池县、镇原县、正宁县、合水县、宁县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县)

抚州市(黎川县、广昌县、东乡区、金溪县、宜黄县、南丰县、乐安县、南城县、崇仁县、临川区、资溪县)

莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)

无锡市(宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区、锡山区、江阴市、梁溪区)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

台州市(天台县、玉环市、椒江区、三门县、仙居县、路桥区、温岭市、黄岩区、临海市)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、化德县)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、顺德区、南海区)

衡阳市(珠晖区、衡阳县、祁东县、雁峰区、耒阳市、石鼓区、衡东县、衡山县、衡南县、南岳区、蒸湘区、常宁市)

徐州市(睢宁县、邳州市、新沂市、贾汪区、丰县、泉山区、沛县、鼓楼区、云龙区、铜山区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

晋城市(高平市、阳城县、泽州县、沁水县、城区、陵川县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

太原市(古交市、晋源区、迎泽区、尖草坪区、阳曲县、小店区、万柏林区、清徐县、娄烦县、杏花岭区)

洛阳市(涧西区、栾川县、新安县、汝阳县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、洛宁县、偃师区、洛龙区、西工区、老城区、嵩县、孟津区)

宜昌市(西陵区、远安县、夷陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、枝江市、猇亭区、兴山县、当阳市、秭归县、点军区、长阳土家族自治县、宜都市)

安阳市(汤阴县、文峰区、林州市、龙安区、内黄县、安阳县、殷都区、滑县、北关区)

肇庆市(四会市、德庆县、鼎湖区、高要区、封开县、广宁县、怀集县、端州区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市)

新乡市(封丘县、红旗区、获嘉县、长垣市、新乡县、凤泉区、卫辉市、辉县市、原阳县、卫滨区、延津县、牧野区)

宣城市(绩溪县、旌德县、泾县、宁国市、宣州区、广德市、郎溪县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

汉中市(城固县、略阳县、宁强县、勉县、汉台区、镇巴县、西乡县、佛坪县、南郑区、洋县、留坝县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、清水县、秦安县、武山县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区)

广西壮族自治区

平凉市(泾川县、灵台县、崆峒区、静宁县、庄浪县、崇信县、华亭市)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、马关县、文山市、砚山县、麻栗坡县、广南县、丘北县)

达州市(达川区、开江县、万源市、大竹县、渠县、宣汉县、通川区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、望谟县、贞丰县、兴义市、安龙县、普安县、册亨县)

邢台市(平乡县、襄都区、新河县、任泽区、内丘县、沙河市、信都区、柏乡县、威县、南宫市、临西县、隆尧县、临城县、清河县、巨鹿县、南和区、宁晋县、广宗县)

石家庄市(长安区、裕华区、赵县、桥西区、深泽县、元氏县、无极县、新华区、井陉矿区、井陉县、栾城区、高邑县、赞皇县、晋州市、行唐县、藁城区、辛集市、鹿泉区、新乐市、正定县、平山县、灵寿县)

哈尔滨市(道里区、依兰县、延寿县、通河县、香坊区、道外区、五常市、南岗区、方正县、木兰县、平房区、巴彦县、呼兰区、尚志市、阿城区、双城区、松北区、宾县)

北京市(丰台区、密云区、昌平区、顺义区、怀柔区、朝阳区、东城区、延庆区、海淀区、石景山区、平谷区、西城区、通州区、门头沟区、房山区、大兴区)

金昌市(永昌县、金川区)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)

贵港市(平南县、港南区、港北区、桂平市、覃塘区)

邵阳市(双清区、北塔区、邵阳县、城步苗族自治县、大祥区、武冈市、绥宁县、邵东市、洞口县、隆回县、新邵县、新宁县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、图们市、敦化市、安图县、珲春市、延吉市、和龙市)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

三明市(建宁县、永安市、尤溪县、将乐县、泰宁县、大田县、三元区、明溪县、沙县区、宁化县、清流县)

定西市(安定区、渭源县、陇西县、漳县、通渭县、岷县、临洮县)

河源市(紫金县、连平县、和平县、源城区、龙川县、东源县)

济南市(历城区、商河县、历下区、天桥区、市中区、章丘区、槐荫区、钢城区、平阴县、长清区、济阳区、莱芜区)

  4月24日盘后,和辉光电发布公告称,公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的申请,并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。

  招股书显示,此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款,以及用于营运资金等。

  2021年登陆科创板

  资料显示,和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。

  2021年5月,和辉光电登陆科创板。今年2月,公司发布公告称,为加快公司的国际化战略及海外业务布局,增强公司的境外融资能力,提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例,公司拟在境外发行股份(H股)并在香港联交所上市。

  客户方面,招股书显示,和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外,公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。

  专利技术方面,截至2024年底,和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项,其中发明专利883项。

  和辉光电表示,经过多年的投入与积累,公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利,这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面,为企业的技术创新提供了坚实的专利保护,能够有效阻止竞争对手的模仿,确保技术上的领先地位。

  “增收不增利”困境

  从财务情况上看,和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示,2019年—2024年,公司营业收入整体维持增长态势,但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。

  公司近年来业绩情况来源:中证智能财讯

  对于亏损原因,和辉光电表示,主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点,行业对研发技术和生产工艺等要求较高,需要持续投入新技术及新产品的研发,同时生产运营的固定资产投入也较大,且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期,由于固定成本分摊较大,行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损,甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。

  2024年,和辉光电实现营业总收入49.58亿元,同比增长63.19%;归母净利润亏损25.18亿元,上年同期为亏损32.44亿元,亏损有所收窄;扣非净利润亏损25.86亿元,上年同期为亏损33.32亿元。

  和辉光电表示,如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响,导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢,公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。

  前五大客户收入占比约八成

  值得注意的是,近年来,和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元,其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。

  招股书显示,截至2025年2月28日,和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元,借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%,借款到期日范围从2年到10年。

  此外,和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年,公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元,分别占总收入的74%、78.6%及81.5%;其中,来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元,分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。

  4月24日,和辉光电股价报2.1元/股,总市值超290亿元。

  来源:六里投资报

  今年4月19日,诺安基金的一则公告显示,杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职,原因为“专注于投资工作”。

  这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例,“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。

  早在2007年,在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代,杨谷便已成为诺安基金的副总经理。

  从2007年到2025年,杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。

  作为管理基金近20年的老将,杨谷管理的诺安先锋,从2006年2月任职起至今,约19年共取得812.99%的任职回报,年化回报为12.22%。

  可以说,这是一位难得的“双十”基金经理。

  今年以来,截至4月23日,杨谷管理的4只基金均取得了正回报,诺安先锋收获了4.15%的正收益。

  数据:Choice,截至4月23日,下同。

  杨谷的组合,专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。

  这些标的,往往处于产业链的瓶颈位置,在行业产能持续出清的背景下,这些公司反而新增了先进产能;

  一旦下游需求出现新生长点,它们容易表现出显著的业绩弹性。

  正值基金一季报披露,和六里投资报(liulishidian)一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。

  1、卸任诺安优势行业

  在管基金总规模为51.73亿元

  今年3月,杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。

  杨谷在这只基金上的管理时间不长,仅1年半左右的时间,取得了5.15%的正收益。

  卸任后,这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。

  由于规模不大,这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。

  截至一季度末,杨谷的管理规模为51.73亿元,较上年末略增0.42亿元。

  诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回,但基金净值在一季度上涨7.79%,基金规模变化不大,仍有39.06亿元。

  2、仓位逐渐回升

  重回85%附近

  总体来讲,杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。

  但在仓位上,拉长时间来看,也会有一些大的择时操作。

  结合过往来看,诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上,主要出现在2021年。

  2022年一季度,诺安先锋仓位骤降,从92.67%调降至69.96%;

  其后,基金经理慢慢地逐渐增加仓位。

  一定程度上,仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好,也是市场水温的直接体现。

  截至一季度末,诺安先锋权益仓位为86.69%,较上年末上升6.21个百分点。

  杨谷管理的另外三只基金,诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。

  3、增持CXO:

  新进昭衍新药、泰格、药康生物

  从具体持仓来看,由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股,杨谷在行业上是相对均衡的。

  体现在一季报的持仓上,杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股,分散在8个行业中;

  拿得最重的基础化工,占比为8.40%,主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份;

  其次是机械设备,占比6.38%,个股主要是迪威尔和联德股份;

  之后,有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。

  其中,医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。

  15只前十大重仓股中,有4只是在一季度最新买入,分别是:

  昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。

  这之中除了新强联,其他3只均为医药股,并且均为CXO相关。

  而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔;

  此前在2024年中报时,杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等,之后在下半年即予以清仓;

  到2024年末时,杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。

  到一季度,医药的5%权重都在新买进的CXO上面。

  4、增持聚光科技

  九号公司

  除医药外,杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司:

  聚光科技方面,诺安先锋在原有基础上增持78.05%,诺安精选回报增持52.32%,诺安优选回报增持30.89%,诺安进取回报增持58.06%;

  九号公司上,诺安先锋增持了16.91%,诺安精选回报增持12.28%,诺安优选回报增持36.92%,诺安进取回报增持49.04%。

  先从聚光科技来说,这家国内高端分析仪器的龙头公司,其实是杨谷持仓中的熟面孔,但每次持有时间都不算长。

  最早在2015年,杨谷就曾持有这支个股,拿到2017年进行清仓;

  在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有,但都买得不重。

  直到今年一季度,这只个股被直接买进重仓,并且是四只基金均重仓持有。

  从这家公司来看,2024年上半年,聚光科技实现扭亏为盈,净利润在2024年实现同比164%的高增;

  而在股价方面,聚光科技在年初以来涨幅颇为显著,有55.36%的涨幅。

  另一只增持的个股,九号公司,在年初以来也有22.91%的涨幅。

  这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合,

  从2024年2月开始,这家公司的股价稳步上行,一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股,相当于翻了两倍。

  而杨谷在九号公司上拿得不算轻,收获不低。

  5、减持纳思达、赛轮轮胎

  从减持的角度来说,在一季度退出杨谷前十大的公司,主要是赛轮轮胎。

  这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓,但到了今年一季度,四只基金均将这只个股调出了前十大。

  赛轮轮胎的股价,长期以来可以说是震荡上行的走势,期间的波动幅度不小,杨谷在其中也有一定的波段操作。

  比如在2022年上半年,杨谷大幅降低仓位水平时,就也卖掉了不少赛轮轮胎;

  之后,2023年四季度,又对其进行了大笔加仓,直接加到了组合的第一大重仓股;

  在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后,杨谷又在二季度减持了大概869万股。

  值得一提的是,赛轮轮胎在4月初出现大跌,尤其是美国关税政策宣布后,由于公司业务中北美市场营收占比较高,股价显著回落。

  可以说,杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。

  另一只被明确减持的个股,是纳思达。

  2024年末,纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓,并且是诺安先锋的第一大重仓股。

  但到一季度,诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影,诺安先锋则减持了16.98%。

  6、专注投向实际能力

  被明显低估的上市公司

  在一季报中,基金经理阐释了自己的选股逻辑:

  我们的组合,专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。

  这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后,竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。

  我们的投资标的,往往处于产业链的瓶颈位置,

  在行业产能持续出清的背景下,这些公司反而新增了先进产能;

  一旦下游需求出现新生长点,它们容易表现出显著的业绩弹性。

  当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素,

  我们相信这些实际能力被忽视的上市公司,正在迎来增量的业务需求。

  过去一年,至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。

  一是,2024 年上半年,销售驱动的企业,发现购买平台流量的效用持续下降。

  二是,小米汽车以产品驱动,一炮而红。

  三是,“胖东来”现象,说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。

  更加重视产品驱动、重视研发投入,是内地企业在新的全球竞争格局中,继续开疆拓土的基础。

  在具备这种特征的上市公司身上,我们看到了相关产业和股价的希望。

  跨入二季度后,美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌,市场在交易全球经济将进入衰退的预期。

  中国无疑是 2018 年后,应对贸易壁垒经验最丰富的国家,股市的估值也处于全球对比下的洼地;

  我们相信,优秀的企业有能力应对这些突发的因素。

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关税风暴引发台半导体产业链恐慌潮足
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