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梧州市(藤县、岑溪市、万秀区、蒙山县、长洲区、龙圩区、苍梧县)
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汉中市(洋县、南郑区、留坝县、勉县、宁强县、佛坪县、西乡县、城固县、镇巴县、略阳县、汉台区)
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南充市(顺庆区、阆中市、高坪区、嘉陵区、蓬安县、西充县、仪陇县、营山县、南部县)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)
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大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、洱源县、宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、永平县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、云龙县)
镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、润州区、句容市、丹阳市)
巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、南江县、巴州区)
昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)
淄博市(临淄区、周村区、博山区、张店区、淄川区、高青县、桓台县、沂源县)
贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)
邢台市(新河县、平乡县、任泽区、临城县、临西县、宁晋县、清河县、襄都区、柏乡县、威县、沙河市、南和区、广宗县、隆尧县、巨鹿县、南宫市、内丘县、信都区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
苏州市(张家港市、吴中区、常熟市、昆山市、姑苏区、太仓市、吴江区、相城区、虎丘区)
来宾市(武宣县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)
鹤岗市(南山区、兴山区、向阳区、东山区、工农区、兴安区、萝北县、绥滨县)
铁岭市(西丰县、昌图县、银州区、调兵山市、清河区、开原市、铁岭县)
鸡西市(密山市、鸡冠区、恒山区、梨树区、城子河区、虎林市、滴道区、麻山区、鸡东县)
吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、盐池县、青铜峡市)
遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、船山区、大英县)
鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)
江门市(鹤山市、新会区、开平市、台山市、江海区、蓬江区、恩平市)
铜仁市(松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、德江县、碧江区、石阡县、沿河土家族自治县、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县)
云浮市(云安区、云城区、新兴县、罗定市、郁南县)
泰州市(高港区、兴化市、靖江市、泰兴市、海陵区、姜堰区)
新疆维吾尔自治区
牡丹江市(林口县、穆棱市、宁安市、绥芬河市、东安区、东宁市、西安区、海林市、阳明区、爱民区)
本溪市(南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区)
儋州市
烟台市(龙口市、莱山区、招远市、海阳市、莱州市、福山区、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、牟平区、芝罘区)
盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)
葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、兴城市、龙港区、绥中县)
龙岩市(永定区、新罗区、漳平市、武平县、上杭县、长汀县、连城县)
三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)
澳门特别行政区
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、普安县、册亨县、兴义市、兴仁市、晴隆县、安龙县)
丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、振安区、元宝区、东港市)
晋中市(平遥县、太谷区、左权县、祁县、和顺县、榆次区、榆社县、昔阳县、介休市、寿阳县、灵石县)
金华市(浦江县、东阳市、金东区、武义县、永康市、兰溪市、磐安县、义乌市、婺城区)
眉山市(洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区、丹棱县)
衢州市(龙游县、柯城区、江山市、衢江区、常山县、开化县)
清远市(连州市、阳山县、佛冈县、清城区、英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、黑水县、金川县、阿坝县、汶川县、壤塘县、理县、马尔康市、红原县、九寨沟县、茂县、若尔盖县、松潘县)
淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)
和田地区(洛浦县、和田市、于田县、和田县、墨玉县、策勒县、皮山县、民丰县)
济源市
通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)
临沂市(沂水县、河东区、沂南县、兰山区、平邑县、罗庄区、兰陵县、临沭县、莒南县、费县、蒙阴县、郯城县)
曲靖市(麒麟区、马龙区、沾益区、陆良县、罗平县、师宗县、宣威市、富源县、会泽县)
朔州市(朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县、应县、右玉县)
湛江市(坡头区、霞山区、吴川市、遂溪县、雷州市、徐闻县、麻章区、廉江市、赤坎区)
湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市)
滁州市(明光市、定远县、凤阳县、来安县、全椒县、南谯区、琅琊区、天长市)
海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区)
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崇左市(大新县、凭祥市、龙州县、宁明县、扶绥县、江州区、天等县)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
河源市(和平县、源城区、连平县、紫金县、东源县、龙川县)
广安市(邻水县、前锋区、岳池县、武胜县、广安区、华蓥市)
阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县)
四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)
西藏自治区
吕梁市(柳林县、石楼县、临县、岚县、中阳县、兴县、离石区、方山县、文水县、交口县、汾阳市、交城县、孝义市)
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咸阳市(三原县、彬州市、永寿县、乾县、武功县、礼泉县、旬邑县、秦都区、兴平市、淳化县、泾阳县、渭城区、长武县、杨陵区)
廊坊市(大厂回族自治县、文安县、安次区、大城县、固安县、香河县、霸州市、永清县、三河市、广阳区)
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乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、井研县、五通桥区、市中区、金口河区、夹江县、沐川县、峨眉山市、沙湾区、马边彝族自治县)
楚雄彝族自治州(永仁县、禄丰市、双柏县、牟定县、元谋县、武定县、楚雄市、姚安县、大姚县、南华县)
周口市(商水县、鹿邑县、西华县、扶沟县、项城市、沈丘县、川汇区、太康县、郸城县、淮阳区)
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延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、汪清县、安图县、龙井市、和龙市、延吉市、敦化市)
承德市(承德县、兴隆县、双滦区、平泉市、滦平县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区)
白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)
自贡市(自流井区、富顺县、大安区、沿滩区、贡井区、荣县)
来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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