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攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)

台州市(三门县、临海市、天台县、椒江区、温岭市、玉环市、黄岩区、仙居县、路桥区)

温州市(乐清市、平阳县、洞头区、瓯海区、永嘉县、龙湾区、瑞安市、鹿城区、泰顺县、龙港市、苍南县、文成县)  遵义市(桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、湄潭县、仁怀市、正安县、汇川区、播州区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、凤冈县)

长春市(九台区、公主岭市、宽城区、双阳区、德惠市、南关区、朝阳区、农安县、榆树市、绿园区、二道区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、云龙县、永平县、大理市、祥云县、剑川县、鹤庆县)

广西壮族自治区

邵阳市(绥宁县、新邵县、邵东市、双清区、城步苗族自治县、武冈市、新宁县、大祥区、北塔区、隆回县、邵阳县、洞口县)  湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、保靖县、永顺县、吉首市、泸溪县、古丈县、花垣县)

内江市(市中区、资中县、威远县、隆昌市、东兴区)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、文圣区、太子河区、白塔区、宏伟区、辽阳县)

林芝市(波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、米林市、察隅县、工布江达县)

延安市(宜川县、黄龙县、延川县、黄陵县、富县、子长市、甘泉县、安塞区、志丹县、洛川县、吴起县、宝塔区、延长县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、秀洲区、桐乡市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

南通市(如皋市、海安市、海门区、通州区、如东县、启东市、崇川区)

岳阳市(云溪区、华容县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、湘阴县、君山区、汨罗市、平江县)

山南市(措美县、扎囊县、浪卡子县、琼结县、加查县、乃东区、曲松县、洛扎县、隆子县、贡嘎县、错那市、桑日县)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

达州市(宣汉县、达川区、渠县、开江县、万源市、大竹县、通川区)

吉安市(遂川县、井冈山市、新干县、吉安县、吉州区、峡江县、安福县、永新县、永丰县、泰和县、吉水县、青原区、万安县)

运城市(盐湖区、芮城县、绛县、万荣县、河津市、稷山县、夏县、闻喜县、临猗县、新绛县、永济市、平陆县、垣曲县)

上饶市(铅山县、鄱阳县、信州区、余干县、横峰县、广信区、广丰区、玉山县、德兴市、万年县、婺源县、弋阳县)

漳州市(东山县、长泰区、华安县、南靖县、平和县、龙海区、诏安县、芗城区、云霄县、龙文区、漳浦县)

杭州市(临平区、建德市、钱塘区、余杭区、上城区、西湖区、拱墅区、桐庐县、淳安县、富阳区、临安区、滨江区、萧山区)

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曲靖市(富源县、宣威市、陆良县、麒麟区、沾益区、马龙区、会泽县、罗平县、师宗县)

沧州市(任丘市、青县、海兴县、孟村回族自治县、吴桥县、泊头市、盐山县、东光县、黄骅市、沧县、南皮县、肃宁县、河间市、运河区、新华区、献县)

常德市(汉寿县、津市市、安乡县、武陵区、鼎城区、桃源县、临澧县、澧县、石门县)

徐州市(泉山区、云龙区、鼓楼区、贾汪区、沛县、新沂市、铜山区、丰县、睢宁县、邳州市)  商丘市(民权县、睢阳区、虞城县、夏邑县、永城市、宁陵县、睢县、梁园区、柘城县)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、西畴县、砚山县、文山市、富宁县、麻栗坡县、丘北县)

塔城地区(塔城市、沙湾市、乌苏市、裕民县、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

滁州市(琅琊区、明光市、定远县、凤阳县、南谯区、来安县、全椒县、天长市)  大同市(灵丘县、浑源县、天镇县、平城区、阳高县、左云县、云冈区、云州区、广灵县、新荣区)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)

衡水市(武强县、阜城县、深州市、冀州区、桃城区、饶阳县、武邑县、安平县、枣强县、故城县、景县)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、南浔区、长兴县)黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、三都水族自治县、平塘县、贵定县、独山县、瓮安县、都匀市、福泉市、罗甸县、龙里县、荔波县)

甘孜藏族自治州(新龙县、丹巴县、九龙县、炉霍县、雅江县、道孚县、巴塘县、石渠县、乡城县、理塘县、泸定县、白玉县、甘孜县、色达县、德格县、康定市、得荣县、稻城县)

济宁市(汶上县、梁山县、邹城市、鱼台县、微山县、嘉祥县、泗水县、曲阜市、金乡县、任城区、兖州区)

宁波市(海曙区、奉化区、宁海县、镇海区、北仑区、余姚市、鄞州区、江北区、象山县、慈溪市)

湛江市(吴川市、遂溪县、坡头区、霞山区、赤坎区、雷州市、廉江市、徐闻县、麻章区)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市)

赤峰市(敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、松山区、宁城县、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、林西县)

长治市(沁县、黎城县、潞城区、襄垣县、上党区、沁源县、长子县、武乡县、潞州区、平顺县、壶关县、屯留区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

芜湖市(南陵县、湾沚区、鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市、繁昌区)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区)

天津市(静海区、宝坻区、南开区、武清区、滨海新区、西青区、和平区、津南区、河西区、河北区、东丽区、蓟州区、宁河区、河东区、红桥区、北辰区)

宁夏回族自治区

周口市(扶沟县、太康县、项城市、西华县、商水县、淮阳区、鹿邑县、沈丘县、郸城县、川汇区)

桂林市(临桂区、灵川县、龙胜各族自治县、象山区、资源县、阳朔县、全州县、秀峰区、平乐县、荔浦市、兴安县、七星区、雁山区、永福县、叠彩区、灌阳县、恭城瑶族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。