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镇江市(扬中市、丹阳市、润州区、京口区、丹徒区、句容市)

黄石市(下陆区、阳新县、西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县)  潍坊市(临朐县、安丘市、昌乐县、奎文区、坊子区、青州市、潍城区、寿光市、寒亭区、高密市、昌邑市、诸城市)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

无锡市(惠山区、宜兴市、梁溪区、江阴市、新吴区、滨湖区、锡山区)

漳州市(华安县、龙海区、平和县、云霄县、漳浦县、长泰区、东山县、诏安县、龙文区、芗城区、南靖县)佳木斯市(桦南县、东风区、富锦市、桦川县、前进区、郊区、抚远市、同江市、向阳区、汤原县)

天津市(东丽区、和平区、河北区、西青区、北辰区、津南区、宁河区、宝坻区、河东区、南开区、红桥区、滨海新区、武清区、蓟州区、静海区、河西区)  廊坊市(永清县、霸州市、香河县、大城县、大厂回族自治县、固安县、安次区、广阳区、三河市、文安县)

忻州市(岢岚县、宁武县、偏关县、保德县、神池县、忻府区、五寨县、五台县、繁峙县、代县、原平市、定襄县、河曲县、静乐县)

洛阳市(洛宁县、老城区、嵩县、偃师区、涧西区、栾川县、瀍河回族区、宜阳县、孟津区、西工区、洛龙区、新安县、伊川县、汝阳县)

南阳市(镇平县、西峡县、淅川县、方城县、内乡县、邓州市、社旗县、桐柏县、南召县、唐河县、宛城区、新野县、卧龙区)

厦门市(海沧区、集美区、思明区、同安区、湖里区、翔安区)

宁夏回族自治区

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

邵阳市(城步苗族自治县、北塔区、大祥区、邵阳县、绥宁县、双清区、洞口县、新宁县、武冈市、邵东市、隆回县、新邵县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

银川市(贺兰县、西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区)

石家庄市(平山县、行唐县、桥西区、新乐市、高邑县、深泽县、灵寿县、赞皇县、裕华区、辛集市、井陉矿区、井陉县、赵县、栾城区、藁城区、元氏县、正定县、晋州市、无极县、新华区、长安区、鹿泉区)

广安市(武胜县、广安区、邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县)

永州市(冷水滩区、双牌县、蓝山县、道县、祁阳市、新田县、东安县、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、宁远县)

汉中市(城固县、镇巴县、南郑区、汉台区、留坝县、勉县、佛坪县、西乡县、洋县、略阳县、宁强县)

台州市(路桥区、天台县、椒江区、温岭市、三门县、临海市、玉环市、黄岩区、仙居县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、诸暨市、上虞区)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)

陇南市(礼县、西和县、武都区、徽县、文县、成县、两当县、宕昌县、康县)

邢台市(南宫市、临城县、平乡县、任泽区、沙河市、隆尧县、清河县、南和区、巨鹿县、新河县、内丘县、临西县、宁晋县、襄都区、广宗县、信都区、柏乡县、威县)

桂林市(永福县、秀峰区、兴安县、龙胜各族自治县、临桂区、恭城瑶族自治县、阳朔县、资源县、荔浦市、叠彩区、七星区、灌阳县、全州县、象山区、平乐县、雁山区、灵川县)

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聊城市(冠县、临清市、东昌府区、高唐县、阳谷县、莘县、东阿县、茌平区)

南京市(玄武区、浦口区、鼓楼区、江宁区、栖霞区、溧水区、建邺区、高淳区、秦淮区、六合区、雨花台区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)

儋州市  哈尔滨市(通河县、双城区、宾县、道外区、南岗区、依兰县、延寿县、巴彦县、道里区、呼兰区、香坊区、五常市、方正县、木兰县、平房区、松北区、阿城区、尚志市)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

烟台市(牟平区、莱州市、龙口市、招远市、莱阳市、蓬莱区、福山区、莱山区、海阳市、芝罘区、栖霞市)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

日喀则市(亚东县、康马县、岗巴县、昂仁县、桑珠孜区、吉隆县、定日县、江孜县、仁布县、萨嘎县、南木林县、谢通门县、拉孜县、白朗县、仲巴县、定结县、萨迦县、聂拉木县)  昭通市(鲁甸县、大关县、昭阳区、永善县、彝良县、水富市、盐津县、威信县、绥江县、镇雄县、巧家县)

自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区、大安区)

菏泽市(成武县、东明县、曹县、巨野县、牡丹区、郓城县、鄄城县、单县、定陶区)

中山市泉州市(德化县、南安市、洛江区、晋江市、鲤城区、丰泽区、安溪县、惠安县、石狮市、金门县、泉港区、永春县)

安庆市(太湖县、桐城市、怀宁县、潜山市、大观区、宿松县、望江县、岳西县、宜秀区、迎江区)

阜阳市(颍泉区、临泉县、颍州区、太和县、颍上县、界首市、阜南县、颍东区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、和龙市、龙井市、珲春市、汪清县、敦化市、图们市)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、站前区、老边区、盖州市)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

晋城市(沁水县、高平市、城区、阳城县、陵川县、泽州县)

酒泉市(金塔县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

沧州市(泊头市、河间市、海兴县、肃宁县、东光县、孟村回族自治县、吴桥县、任丘市、沧县、黄骅市、青县、献县、盐山县、南皮县、运河区、新华区)

临沧市(云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县)

西宁市(城西区、湟中区、湟源县、城北区、城东区、大通回族土族自治县、城中区)

和田地区(皮山县、墨玉县、和田县、策勒县、和田市、洛浦县、民丰县、于田县)

昆明市(官渡区、盘龙区、石林彝族自治县、呈贡区、安宁市、嵩明县、西山区、宜良县、晋宁区、东川区、寻甸回族彝族自治县、五华区、富民县、禄劝彝族苗族自治县)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、靖江市、高港区、海陵区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、溆浦县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、洪江市、通道侗族自治县)

东莞市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。