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河池市(天峨县、南丹县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、宜州区、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县)

九江市(彭泽县、都昌县、武宁县、修水县、柴桑区、瑞昌市、庐山市、共青城市、浔阳区、湖口县、濂溪区、德安县、永修县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、上栗县、湘东区)

渭南市(华阴市、潼关县、澄城县、蒲城县、白水县、合阳县、富平县、韩城市、临渭区、华州区、大荔县)  阿克苏地区(阿克苏市、库车市、阿瓦提县、新和县、温宿县、乌什县、柯坪县、拜城县、沙雅县)

烟台市(莱山区、栖霞市、招远市、福山区、莱阳市、蓬莱区、莱州市、牟平区、海阳市、芝罘区、龙口市)

佳木斯市(桦南县、郊区、富锦市、桦川县、东风区、向阳区、汤原县、抚远市、同江市、前进区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁市、尼勒克县、霍城县、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县)

南京市(溧水区、鼓楼区、高淳区、建邺区、玄武区、雨花台区、六合区、栖霞区、江宁区、秦淮区、浦口区)  盐城市(建湖县、大丰区、射阳县、滨海县、盐都区、阜宁县、亭湖区、东台市、响水县)

乌兰察布市(丰镇市、商都县、卓资县、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、凉城县、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、瓮安县、龙里县、罗甸县、独山县、平塘县、贵定县、长顺县、三都水族自治县、荔波县、福泉市)

岳阳市(临湘市、平江县、云溪区、华容县、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、君山区、汨罗市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

肇庆市(鼎湖区、高要区、四会市、广宁县、德庆县、怀集县、封开县、端州区)

拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、林周县、尼木县、城关区、达孜区)

濮阳市(南乐县、范县、台前县、濮阳县、清丰县、华龙区)

呼和浩特市(回民区、托克托县、玉泉区、赛罕区、清水河县、新城区、土默特左旗、武川县、和林格尔县)

驻马店市(确山县、正阳县、新蔡县、平舆县、泌阳县、遂平县、西平县、驿城区、上蔡县、汝南县)

合肥市(蜀山区、长丰县、庐江县、巢湖市、包河区、肥西县、庐阳区、肥东县、瑶海区)

大同市(灵丘县、新荣区、云冈区、广灵县、浑源县、天镇县、阳高县、平城区、云州区、左云县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、新市区)

曲靖市(陆良县、沾益区、麒麟区、会泽县、宣威市、师宗县、富源县、罗平县、马龙区)

石河子市(铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、双河市、北屯市、新星市、可克达拉市、五家渠市、白杨市)

江门市(鹤山市、台山市、新会区、开平市、恩平市、蓬江区、江海区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区)

日喀则市(康马县、亚东县、白朗县、仲巴县、萨迦县、拉孜县、聂拉木县、桑珠孜区、昂仁县、定结县、南木林县、定日县、吉隆县、岗巴县、谢通门县、萨嘎县、江孜县、仁布县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

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临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、和政县、广河县)

湛江市(霞山区、雷州市、麻章区、坡头区、赤坎区、廉江市、吴川市、遂溪县、徐闻县)

喀什地区(英吉沙县、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、喀什市、疏勒县、泽普县、莎车县、叶城县、麦盖提县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)  北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、宏伟区、太子河区、灯塔市、白塔区、文圣区)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县、原州区)天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区、秦安县、武山县)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区)  杭州市(桐庐县、富阳区、滨江区、钱塘区、余杭区、临平区、建德市、萧山区、拱墅区、上城区、西湖区、临安区、淳安县)

泰州市(兴化市、泰兴市、靖江市、高港区、姜堰区、海陵区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

南平市(武夷山市、光泽县、延平区、建瓯市、浦城县、顺昌县、建阳区、邵武市、政和县、松溪县)内蒙古自治区

阜新市(新邱区、海州区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县)

德州市(庆云县、禹城市、平原县、临邑县、齐河县、陵城区、乐陵市、德城区、夏津县、武城县、宁津县)

韶关市(新丰县、南雄市、始兴县、浈江区、武江区、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、仁化县、乐昌市)

儋州市

阜阳市(颍州区、界首市、临泉县、颍泉区、阜南县、太和县、颍东区、颍上县)

聊城市(莘县、临清市、东昌府区、茌平区、东阿县、高唐县、阳谷县、冠县)

吉林市(蛟河市、昌邑区、永吉县、桦甸市、丰满区、舒兰市、磐石市、船营区、龙潭区)

赣州市(会昌县、全南县、宁都县、崇义县、信丰县、瑞金市、于都县、石城县、定南县、大余县、南康区、兴国县、赣县区、章贡区、寻乌县、龙南市、上犹县、安远县)

商洛市(柞水县、丹凤县、镇安县、商南县、洛南县、商州区、山阳县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县、玛多县)

汉中市(宁强县、略阳县、洋县、佛坪县、城固县、镇巴县、南郑区、汉台区、西乡县、勉县、留坝县)

滁州市(来安县、天长市、南谯区、全椒县、琅琊区、定远县、明光市、凤阳县)

周口市(淮阳区、太康县、沈丘县、扶沟县、川汇区、鹿邑县、西华县、商水县、郸城县、项城市)

朔州市(右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市、山阴县、应县)

平顶山市(石龙区、郏县、湛河区、叶县、宝丰县、汝州市、鲁山县、卫东区、舞钢市、新华区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）