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葫芦岛市(连山区、绥中县、兴城市、南票区、建昌县、龙港区)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区、凤城市、振安区)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

聊城市(莘县、冠县、阳谷县、高唐县、东阿县、临清市、茌平区、东昌府区)

江门市(开平市、江海区、台山市、恩平市、鹤山市、新会区、蓬江区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  潍坊市(寿光市、青州市、寒亭区、安丘市、临朐县、昌邑市、高密市、奎文区、昌乐县、诸城市、潍城区、坊子区)

衢州市(江山市、常山县、开化县、柯城区、衢江区、龙游县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、茂县、九寨沟县、汶川县、阿坝县、红原县、理县、马尔康市、若尔盖县、壤塘县、黑水县、松潘县)

河池市(大化瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市)

成都市(崇州市、青白江区、彭州市、成华区、新津区、武侯区、蒲江县、都江堰市、金堂县、双流区、龙泉驿区、简阳市、大邑县、郫都区、青羊区、金牛区、锦江区、新都区、温江区、邛崃市)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

温州市(泰顺县、瓯海区、洞头区、苍南县、瑞安市、龙港市、龙湾区、乐清市、永嘉县、鹿城区、平阳县、文成县)

阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)

梧州市(蒙山县、岑溪市、藤县、苍梧县、万秀区、长洲区、龙圩区)

漳州市(华安县、漳浦县、云霄县、龙海区、东山县、南靖县、平和县、龙文区、诏安县、芗城区、长泰区)

天津市(西青区、东丽区、河东区、宁河区、宝坻区、和平区、滨海新区、静海区、北辰区、津南区、河西区、蓟州区、河北区、武清区、南开区、红桥区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、会同县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区)

平凉市(庄浪县、静宁县、华亭市、灵台县、泾川县、崇信县、崆峒区)

南昌市(新建区、西湖区、青云谱区、红谷滩区、安义县、青山湖区、南昌县、东湖区、进贤县)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

益阳市(安化县、资阳区、南县、赫山区、沅江市、桃江县)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、称多县、治多县、杂多县、曲麻莱县)

玉林市(北流市、福绵区、兴业县、玉州区、陆川县、容县、博白县)

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铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

柳州市(城中区、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、柳城县、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县、柳北区)

安阳市(内黄县、北关区、殷都区、林州市、汤阴县、龙安区、文峰区、滑县、安阳县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县、安源区)  阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

黄山市(徽州区、黄山区、歙县、屯溪区、黟县、祁门县、休宁县)

连云港市(东海县、灌云县、海州区、连云区、灌南县、赣榆区)

阜新市(新邱区、彰武县、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区)湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、龙山县、吉首市、保靖县、永顺县、凤凰县、泸溪县)

济源市  绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、越城区、诸暨市)

常德市(临澧县、武陵区、石门县、桃源县、安乡县、澧县、津市市、汉寿县、鼎城区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

盐城市(响水县、阜宁县、射阳县、滨海县、亭湖区、大丰区、建湖县、盐都区、东台市)安庆市(大观区、迎江区、怀宁县、桐城市、潜山市、宜秀区、望江县、岳西县、宿松县、太湖县)

商丘市(梁园区、睢县、虞城县、睢阳区、民权县、宁陵县、柘城县、夏邑县、永城市)

驻马店市(平舆县、西平县、新蔡县、驿城区、正阳县、确山县、泌阳县、遂平县、汝南县、上蔡县)

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金华市(武义县、东阳市、兰溪市、永康市、磐安县、婺城区、金东区、义乌市、浦江县)

新乡市(凤泉区、延津县、原阳县、新乡县、辉县市、卫辉市、红旗区、长垣市、卫滨区、获嘉县、牧野区、封丘县)

昭通市(昭阳区、威信县、鲁甸县、绥江县、大关县、镇雄县、盐津县、永善县、水富市、彝良县、巧家县)

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忻州市(定襄县、原平市、宁武县、岢岚县、偏关县、繁峙县、忻府区、神池县、静乐县、保德县、五寨县、五台县、代县、河曲县)

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南通市(启东市、崇川区、海安市、海门区、通州区、如东县、如皋市)

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菏泽市(曹县、鄄城县、巨野县、单县、牡丹区、东明县、郓城县、定陶区、成武县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）