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广西壮族自治区

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)

眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区)

深圳市(坪山区、盐田区、宝安区、南山区、福田区、龙岗区、光明区、龙华区、罗湖区)  唐山市(迁西县、丰南区、古冶区、玉田县、滦州市、开平区、丰润区、遵化市、迁安市、路北区、路南区、滦南县、曹妃甸区、乐亭县)

阜阳市(临泉县、颍州区、阜南县、颍东区、颍泉区、颍上县、太和县、界首市)

马鞍山市(花山区、和县、博望区、含山县、当涂县、雨山区)

金昌市(永昌县、金川区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区)  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

喀什地区(巴楚县、喀什市、叶城县、莎车县、疏附县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、伽师县、麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县)

辽阳市(白塔区、文圣区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、太子河区、灯塔市)

湛江市(雷州市、霞山区、遂溪县、麻章区、徐闻县、赤坎区、坡头区、廉江市、吴川市)

青岛市(黄岛区、莱西市、即墨区、市北区、城阳区、平度市、胶州市、崂山区、市南区、李沧区)

榆林市(府谷县、米脂县、吴堡县、佳县、定边县、清涧县、靖边县、榆阳区、子洲县、横山区、神木市、绥德县)

日喀则市(仁布县、江孜县、萨迦县、白朗县、定结县、岗巴县、拉孜县、康马县、定日县、亚东县、仲巴县、谢通门县、昂仁县、聂拉木县、萨嘎县、桑珠孜区、南木林县、吉隆县)

晋中市(太谷区、介休市、左权县、灵石县、榆社县、寿阳县、祁县、榆次区、和顺县、昔阳县、平遥县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、黎平县、施秉县、岑巩县、剑河县、天柱县、镇远县、从江县、台江县、凯里市、麻江县、锦屏县、黄平县、三穗县、榕江县、丹寨县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区)

广元市(青川县、利州区、朝天区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、昭化区)

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、安州区、江油市、游仙区、平武县、盐亭县、三台县、涪城区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、青河县)

那曲市(色尼区、巴青县、聂荣县、嘉黎县、安多县、尼玛县、比如县、双湖县、申扎县、索县、班戈县)

台州市(三门县、天台县、温岭市、路桥区、玉环市、椒江区、仙居县、临海市、黄岩区)

来宾市(合山市、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、仪征市、江都区)

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肇庆市(鼎湖区、四会市、广宁县、端州区、怀集县、德庆县、高要区、封开县)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

香港特别行政区  庆阳市(庆城县、西峰区、正宁县、宁县、环县、华池县、合水县、镇原县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

邵阳市(洞口县、新邵县、武冈市、绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、新宁县、隆回县、大祥区、邵东市、邵阳县、双清区)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、噶尔县、改则县、札达县、日土县)

林芝市(工布江达县、朗县、察隅县、米林市、墨脱县、波密县、巴宜区)  淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

镇江市(扬中市、丹阳市、句容市、润州区、京口区、丹徒区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)

商洛市(柞水县、洛南县、商州区、镇安县、商南县、丹凤县、山阳县)周口市(川汇区、扶沟县、鹿邑县、西华县、太康县、沈丘县、郸城县、商水县、项城市、淮阳区)

无锡市(梁溪区、新吴区、惠山区、江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区)

吉林市(永吉县、桦甸市、昌邑区、龙潭区、蛟河市、舒兰市、船营区、丰满区、磐石市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

广安市(武胜县、华蓥市、邻水县、岳池县、广安区、前锋区)

郑州市(新郑市、金水区、中牟县、惠济区、登封市、中原区、二七区、新密市、管城回族区、上街区、巩义市、荥阳市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)

常州市(新北区、溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区、金坛区)

丽水市(松阳县、龙泉市、缙云县、云和县、遂昌县、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、青田县)

南阳市(邓州市、社旗县、唐河县、镇平县、方城县、西峡县、卧龙区、内乡县、淅川县、宛城区、南召县、桐柏县、新野县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、罗甸县、瓮安县、长顺县、惠水县、独山县、荔波县、贵定县、平塘县、福泉市、三都水族自治县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

合肥市(蜀山区、包河区、瑶海区、长丰县、肥西县、巢湖市、庐江县、庐阳区、肥东县)

延安市(吴起县、甘泉县、安塞区、黄龙县、洛川县、志丹县、子长市、富县、黄陵县、宝塔区、延长县、延川县、宜川县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

衢州市(龙游县、衢江区、常山县、江山市、柯城区、开化县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。       

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。