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巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、通江县、南江县)

武汉市(江汉区、硚口区、汉南区、江夏区、东西湖区、新洲区、青山区、武昌区、江岸区、蔡甸区、洪山区、汉阳区、黄陂区)

张家口市(康保县、崇礼区、桥西区、阳原县、沽源县、下花园区、涿鹿县、尚义县、怀来县、万全区、赤城县、怀安县、宣化区、蔚县、张北县、桥东区)

呼和浩特市(玉泉区、回民区、新城区、托克托县、土默特左旗、武川县、清水河县、赛罕区、和林格尔县)  资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

盐城市(滨海县、建湖县、响水县、阜宁县、东台市、射阳县、盐都区、大丰区、亭湖区)

玉林市(玉州区、兴业县、博白县、容县、北流市、福绵区、陆川县)

苏州市(姑苏区、太仓市、张家港市、吴中区、相城区、吴江区、常熟市、虎丘区、昆山市)

南京市(雨花台区、高淳区、栖霞区、江宁区、浦口区、建邺区、玄武区、鼓楼区、秦淮区、六合区、溧水区)  朔州市(朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县)

雅安市(天全县、名山区、宝兴县、荥经县、芦山县、石棉县、雨城区、汉源县)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

辽阳市(文圣区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、太子河区)

阿里地区(噶尔县、札达县、改则县、普兰县、日土县、革吉县、措勤县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、新邱区、清河门区、彰武县)

宣城市(宣州区、宁国市、泾县、郎溪县、旌德县、绩溪县、广德市)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、达日县、久治县、玛沁县)

马鞍山市(和县、含山县、雨山区、博望区、当涂县、花山区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗)

柳州市(柳城县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、融安县、城中区、鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区)

驻马店市(遂平县、新蔡县、确山县、上蔡县、正阳县、驿城区、汝南县、平舆县、西平县、泌阳县)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、高明区、南海区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、昌吉市、呼图壁县)

合肥市(庐江县、包河区、肥东县、长丰县、巢湖市、蜀山区、肥西县、庐阳区、瑶海区)

锦州市(北镇市、黑山县、古塔区、凌河区、义县、凌海市、太和区)

无锡市(新吴区、梁溪区、滨湖区、锡山区、宜兴市、惠山区、江阴市)

忻州市(五台县、岢岚县、保德县、原平市、神池县、静乐县、代县、河曲县、繁峙县、偏关县、五寨县、忻府区、宁武县、定襄县)

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自贡市(贡井区、荣县、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区)

温州市(洞头区、文成县、永嘉县、鹿城区、平阳县、苍南县、乐清市、瓯海区、泰顺县、龙港市、瑞安市、龙湾区)

德州市(宁津县、陵城区、庆云县、夏津县、武城县、平原县、齐河县、禹城市、乐陵市、临邑县、德城区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县)

宁德市(寿宁县、周宁县、福鼎市、屏南县、福安市、古田县、蕉城区、柘荣县、霞浦县)

六安市(金寨县、裕安区、霍山县、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、临湘市、岳阳县、君山区、华容县、平江县)萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、湘东区、上栗县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、普安县、安龙县、望谟县、册亨县、贞丰县、兴义市)  舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

梧州市(万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区、长洲区、岑溪市)

泸州市(纳溪区、泸县、古蔺县、龙马潭区、合江县、叙永县、江阳区)永州市(新田县、东安县、蓝山县、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、祁阳市、冷水滩区、江永县、双牌县、道县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、天峻县)

深圳市(南山区、坪山区、龙岗区、宝安区、福田区、盐田区、龙华区、光明区、罗湖区)

广西壮族自治区

兰州市(红古区、七里河区、西固区、榆中县、永登县、安宁区、城关区、皋兰县)

鞍山市(立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区、台安县)

梅州市(平远县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、大埔县、梅江区、五华县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市)

甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、玛曲县、合作市、碌曲县、临潭县、夏河县、卓尼县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)

郴州市(北湖区、桂东县、安仁县、临武县、嘉禾县、苏仙区、永兴县、汝城县、宜章县、桂阳县、资兴市)

宝鸡市(眉县、陈仓区、渭滨区、凤翔区、太白县、凤县、千阳县、岐山县、扶风县、金台区、陇县、麟游县)

乐山市(夹江县、峨眉山市、金口河区、犍为县、沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、井研县、市中区、峨边彝族自治县、沐川县)

潍坊市(诸城市、昌乐县、昌邑市、青州市、高密市、坊子区、安丘市、寒亭区、潍城区、奎文区、临朐县、寿光市)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、清城区、阳山县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

定西市(陇西县、渭源县、临洮县、漳县、岷县、通渭县、安定区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。